核心观点
　　本周金价呈现上行趋势。上半周美国职位空缺数下降叠加GDP下修导致美元指数与美债收益率承压下行，金价上行；后半周欧美制造业PMI终值陆续公布，美强欧弱格局依旧，叠加美国8月非农就业数据好于市场预期，美元指数及美债收益率反弹，金价承压。此外国家对汇率进行管控，人民币升值将对沪金产生一定压力。
　　中长期角度来看，金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势，我们预计金价下半年先抑后扬。三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位震荡，这将使金价承压运行。四季度随着核心通胀回落，市场很可能炒作降息预期，届时美债收益率下行将给予金价上行动力。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号贵金属周报专业研究创造价值2023年9月3日贵金属周报贵金属美元维持强势抑制金价上行姓名龙奥明核心观点宝城期货投资咨询部本周金价呈现上行趋势上半周美国职位空缺数下降叠加GDP下从业资格证号F3035632修导致美元指数与美债收益率承压下行金价上行后半周欧美制造投资咨询证号Z0014648业PMI终值陆续公布美强欧弱格局依旧叠加美国8月非农就业数电话0571-87006873据好于市场预期美元指数及美债收益率反弹金价承压此外国家邮箱longaomingbcqhgscom对汇率进行管控人民币升值将对沪金产生一定压力中长期角度来看金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势作者声明我们预计金价下半年先抑后扬三季度核心CPI已处于下行通道而十本人具有中国期货业协会授年期美债收益率维持高位震荡这将使金价承压运行四季度随着核予的期货从业资格证书期货投心通胀回落市场很可能炒作降息预期届时美债收益率下行将给予资咨询资格证书本人承诺以勤金价上行动力勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反仅供参考不构成任何投资建议映了本人的研究观点本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬专业研究创造价值请务必阅读文末免责条款部分112请务必阅读文末免责条款贵金属周报正文目录1行情回顾411周度走势412海外金融数据42美元维持强势金价承压63其他指标追踪84结论11专业研究创造价值212请务必阅读文末免责条款贵金属周报图表目录图1数据一览4图2美元指数联动6图3美债实际收益率联动6图4美联储加息预期CMEFedWatchTool7图5美股走势7图6波动率变化7图7CFTC周度持仓报告8图8全球主要黄金ETF持仓吨9图9美债10-2年期利差走势9图10金银比价走势10专业研究创造价值312请务必阅读文末免责条款贵金属周报1行情回顾11周度走势图1数据一览9月1日8月25日周变化COMEX黄金196620194330118COMEX白银24552429107SHFE黄金主力4624645850086SHFE白银主力59320058230018710年期美债实际收益率192192000标普500451577440571250美元指数1042810420007美原油连续86058005750COMEX金银比80118002011SHFE金银比77967874-099SPDR黄金ETF8909788404693iShare黄金ETF4300543349-344iShare白银ETF13619951383674-21679数据来源iFinD宝城期货金融研究所12海外金融数据8月29日美国7月20座大城市未季调房价指数同比为-12预期-13前值-178月29日美国7月JOLTs职位空缺数为8827万预期9465万前值9165万8月30日美国二季度GDP环比年率录得21初值为248月30日美国7月季调后成屋签约销售指数环比录得09预期-06前值048月31日美国初请失业金人数为228万预期235万前值232万8月31日美国7月核心PCE物价指数同比录得42预期42前值419月1日欧元区制造业PMI录得435预期437前值427德国制造业PMI录得391预期391前值388法国制造业PMI录得460预期464前值451意大利制造业PMI录得454预期460前值451专业研究创造价值412请务必阅读文末免责条款贵金属周报9月1日美国8月非农就业新增187万人预期170万人前值157万人失业率为38预期35前值35劳动参与率为628预期626前值626平均时薪环比增长02预期03前值049月1日美国Markit制造业PMI录得479预期470前值490美国ISM制造业PMI录得476预期470前值464专业研究创造价值512请务必阅读文末免责条款贵金属周报2美元强势金价承压本周金价呈现上行趋势上半周美国职位空缺数下降叠加GDP下修导致美元指数与美债收益率承压下行金价上行后半周欧美制造业PMI终值陆续公布美强欧弱格局依旧叠加美国8月非农就业数据好于市场预期美元指数及美债收益率反弹金价承压图2美元指数联动期货收盘价活跃COMEX黄金美元指数21000010600105002050001040020000010300102001950001010019000010000990018500098001800009700数据来源iFinD宝城期货金融研究所图3美债实际收益率联动10年期美债实际收益率COMEX黄金活跃220210000205000200200000180195000160190000185000140180000120175000100170000数据来源iFinD宝城期货金融研究所美国就业市场降温叠加二季度GDP下修市场对美联储的加息预期较上周出现明显的下修专业研究创造价值612请务必阅读文末免责条款贵金属周报鲍威尔讲话后市场押注四季度美联储或将进一步加息25BP图4美联储加息预期CMEFedWatchTool数据来源CMEGroup宝城期货金融研究所本周美股持续反弹市场风险偏好明显上行图5美股走势图6波动率变化SP500COMEX黄金活跃VIXSP50047000021000025004700002050004500004600002000200000450000430000440000195000150043000041000019000042000010001850004100003900001800005004000003700003900001750000003800003500001700002023-05-242023-06-072023-06-142023-06-212023-06-282023-07-052023-07-122023-07-262023-08-092023-08-162023-08-232023-08-302023-05-312023-07-192023-08-022023-05-17数据来源iFinD宝城期货金融研究所数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值712请务必阅读文末免责条款贵金属周报3其他指标追踪上周非商业多头持仓开始上升而空头持仓开始下降对应净持仓开始反弹根据8月29日数据显示较上周多头持仓变动9714张空头持仓变动-11612张多头净持仓变动21326张该指标相较于黄金ETF来说对贵金属价格走势的反应更为灵敏但更新频率较低时效性较差图7CFTC周度持仓报告非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓400000350000300000250000200000150000100000500000数据来源iFinD宝城期货金融研究所本周黄金ETF持仓开始反弹截止9月1日SPDR黄金ETF持仓为89097吨较上周变动693吨iShare黄金ETF持仓43005吨较上周变动-344吨SLV白银ETF持仓为1361995吨较上周变动-21679吨5月以来SPDR黄金ETF持仓量持续下降不利于金价上行贵金属ETF下行主要是由于美债收益率高企持有贵金属ETF的机会成本较高需要注意的是无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势属于价格走势的滞后指标可用于验证贵金属价格走势但不能用于指导价格走势专业研究创造价值812请务必阅读文末免责条款贵金属周报图8全球主要黄金ETF持仓吨SPDRiShares黄金ETF左SLV白银ETF右1420吨15500吨1400吨15000吨14500吨1380吨14000吨1360吨13500吨1340吨13000吨1320吨12500吨1300吨12000吨数据来源iFinD宝城期货金融研究所截止9月1日10年期美债收益率收于4182年期美债收益率收于487两者差值为-069bp上周为-078bp本周市场对美联储的加息预期下降二年期美债收益率回落大于十年期同时美国自7月以来经济表现强劲衰退风险大幅下降支撑十年期美债收益率进而10-2利差倒挂收窄一般来讲近端的美债收益率取决于基准利率而长短的货币政策更偏向于长期经济利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰利好黄金将给予黄金支撑而利差倒挂收窄将利空金价图9美债10-2年期利差走势000-020-040-060-080-100-120数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值912请务必阅读文末免责条款贵金属周报从历史角度来看贵金属走势趋同的情况下由于白银波动较大故在贵金属上涨行情中金银比价往往出现下跌而在下跌行情中金银比价往往出现上涨图10金银比价走势金银比价纽约银95002700260090002500240085002300220080002100200075001900180070001700数据来源iFinD宝城期货金融研究所专业研究创造价值1012请务必阅读文末免责条款贵金属周报4结论本周金价呈现上行趋势上半周美国职位空缺数下降叠加GDP下修导致美元指数与美债收益率承压下行金价上行后半周欧美制造业PMI终值陆续公布美强欧弱格局依旧叠加美国8月非农就业数据好于市场预期美元指数及美债收益率反弹金价承压此外国家对汇率进行管控人民币升值将对沪金产生一定压力中长期角度来看金价走势取决于美债收益率和核心CPI走势我们预计金价下半年先抑后扬三季度核心CPI已处于下行通道而十年期美债收益率维持高位震荡这将使金价承压运行四季度随着核心通胀回落市场很可能炒作降息预期届时美债收益率下行将给予金价上行动力仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值1112请务必阅读文末免责条款贵金属周报获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1212请务必阅读文末免责条款