核心观点
　　大豆
　　天气、出口和压榨构成当前影响美豆期价的三要素。随着美豆结荚率不断攀升，天气炒作接近尾声，大豆生长对天气变化的敏感度不断下降。但美豆产量预期的调整仍将持续牵动市场神经，Profarmer的田间巡查报告为9月份的美国农业部报告提供指引，以此为依据衡量当前美国玉米和大豆产量预期是否合理。美豆压榨需求保持旺盛，南北美大豆出口竞争持续上演。美豆期价整体保持震荡偏强运行格局。此外，关注近期投机基金持仓变化对美豆期价带来的短期波动影响。由于南美巴西大豆装运延迟，9-10月份进口大豆供应收缩预期渐强，10月份将迎来供应最为紧张的阶段。在油厂高压榨利润的驱使下，近期油厂加速买船，11月份以后或将迎来大量到港。在此之前，国内大豆供应仍将持续收紧，本周港口大豆库存小幅回落至686万吨左右，未来有继续去库存的趋势。本周大商所加强对豆二期价的限仓规定，令豆二期价强势调整，国内进口豆价格近期维持高位震荡走势，内外盘价差有所修复。
　　豆粕
　　国内9月份市场供需格局将会较8月份更为紧张。叠加双节前的备货需求，基差强势仍在持续，确定性最强的近月合约仍将表现最强，引领方向。整体来看，9-10月份的供应紧张预期难以扭转，市场强预期仍在，整体强势格局仍在，短期涨势放缓，多单持有。近月2311主要受到国内供应收紧和需求旺盛的推动，远月2401合约主要受到美国农业部报告下调大豆产量预估的联动性提振。豆粕有望继续保持强势运行姿态，仍是易涨难跌走势。近期豆粕需要关注近月合约的指引，多头思路维持。
　　菜粕
　　随着加拿大统计局发布的产量报告显示，2023年加拿大油菜籽产量将同比降低6.1%，下降至9年来的次低水平，支撑ICE油菜籽价格。现阶段水产养殖需求迎来年内旺季，同时国内菜粕库存仍处历史同期低位水平，供需紧张仍对菜粕价格构成支撑。同时，本周豆菜粕价差再度走扩，菜粕性价比优势也在一定程度上支撑我国菜粕市场行情走势。但是由于菜粕供应稳定性弱于豆粕，也成为影响企业菜粕采购需求的重要参考因素。因此，我们看到，现阶段虽然菜粕较豆粕更有性价比，但是市场需求却未见放量。短期菜粕走势跟随豆粕，震荡偏强运行

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可20111778号专业研究创造价值豆类周报2023年9月3日豆类生猪美豆产量预期下调豆类强势震荡核心观点大豆天气出口和压榨构成当前影响美豆期价的三要素随着美豆结荚率不断攀升天气炒作接近尾声大豆生长对天气变化的敏感度不断下降但美豆产量预期的调整仍将持续牵动市场神经Profarmer的田间巡查报告为9月份的美国农业部报告提供指引以此为依据衡量当前美国玉米和大豆产量预期是否合理美豆压榨需求保持旺盛南北美大豆出口竞争持续上演美豆期价整体姓名毕慧保持震荡偏强运行格局此外关注近期投机基金持仓变化对美豆期价带来的宝城期货投资咨询部短期波动影响由于南美巴西大豆装运延迟9-10月份进口大豆供应收缩预期渐强10月份将迎来供应最为紧张的阶段在油厂高压榨利润的驱使下从业资格证号F0268536近期油厂加速买船11月份以后或将迎来大量到港在此之前国内大豆供投资咨询证号Z0011311应仍将持续收紧本周港口大豆库存小幅回落至686万吨左右未来有继续去电话0411-84807266库存的趋势本周大商所加强对豆二期价的限仓规定令豆二期价强势调整国内进口豆价格近期维持高位震荡走势内外盘价差有所修复邮箱bihuibcqhgscom豆粕国内9月份市场供需格局将会较8月份更为紧张叠加双节前的备货需求基差强势仍在持续确定性最强的近月合约仍将表现最强引领方向整体来作者声明看9-10月份的供应紧张预期难以扭转市场强预期仍在整体强势格局仍本人具有中国期货业协在短期涨势放缓多单持有近月2311主要受到国内供应收紧和需求旺盛会授予的期货从业资格证的推动远月2401合约主要受到美国农业部报告下调大豆产量预估的联动性书期货投资咨询资格证书提振豆粕有望继续保持强势运行姿态仍是易涨难跌走势近期豆粕需要关本人承诺以勤勉的职业态注近月合约的指引多头思路维持度独立客观地出具本报菜粕告本报告清晰准确地反映随着加拿大统计局发布的产量报告显示2023年加拿大油菜籽产量将同了本人的研究观点本人不比降低61下降至9年来的次低水平支撑ICE油菜籽价格现阶段水产会因本报告中的具体推荐意养殖需求迎来年内旺季同时国内菜粕库存仍处历史同期低位水平供需紧张见或观点而直接或间接接收仍对菜粕价格构成支撑同时本周豆菜粕价差再度走扩菜粕性价比优势也到任何形式的报酬在一定程度上支撑我国菜粕市场行情走势但是由于菜粕供应稳定性弱于豆粕也成为影响企业菜粕采购需求的重要参考因素因此我们看到现阶段虽然菜粕较豆粕更有性价比但是市场需求却未见放量短期菜粕走势跟随豆粕震荡偏强运行仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值113请务必阅读文末免责条款豆类周报目录1市场回顾411大豆现货价格稳中小涨412豆类期价延续涨势42美豆产量预估下调压榨利润周比提高621美豆产量预估下调中西部地区天气干燥622美豆压榨利润周比下降出口受关注723阿根廷实施大豆美元4汇率计划724基金连续2周增持净多单825进口大豆到港量下降南北美海运费上涨83结论12专业研究创造价值213请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口现货价格走势4图2国产大豆现货价格走势4图3豆二活跃合约期现基差4图4豆一活跃合约期现基差4图5豆粕活跃合约期现价差5图6菜粕活跃合约期现价差5图7大豆港口库存11图8大豆压榨利润11图9生猪养殖利润11表1豆一豆二活跃合约收盘情况4表2美西进口大豆完税成本8表3美西进口大豆盘面压榨利润9表4美湾进口大豆完税成本9表5美湾进口大豆盘面压榨利润9表6巴西进口大豆完税成本9表7巴西进口大豆盘面压榨利润10表8阿根廷进口大豆完税成本10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11专业研究创造价值313请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11大豆现货价格稳中小涨本周大豆现货市场价格整体持稳张家港进口二等大豆的现货价上涨至4700元吨周比上涨40元黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5060元吨周比持平图1进口大豆港口现货价格走势图2国产大豆现货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12豆类期价延续涨势本周豆类期价高位回落随着交易所加强对豆二期价的限仓规定豆二周线跌幅近2暂时获得5周均线支撑豆一期价周线小幅上涨034上方受到60周均线压制豆二价格表现弱于豆一资金来看豆一豆二纷纷减仓表1豆一豆二活跃合约收盘情况数据来源Wind宝城期货金融研究所图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差专业研究创造价值413请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值513请务必阅读文末免责条款豆类周报2美豆产量预估下调压榨利润周比提高21美豆产量预估下调中西部地区天气干燥作物专家迈克尔科尔多涅博士本周将2023年美国大豆单产预估下调10蒲为500蒲英亩因为上周天气恶劣降低了大豆单产潜力尤其是在内布拉斯加州衣阿华州和明尼苏达州科尔多涅博士认为2023年美国大豆种植面积不会有重大变化因此收获面积维持在8260万英亩不变产量预计为413亿蒲上周大豆产区天气很差尤其是在玉米种植带西部的天气炎热干燥在生长季节晚期出现创纪录高温天气将会加速作物成熟导致大豆过早落叶植株顶端的豆荚脱落豆粒变小变轻在受影响最严重的地区一些大豆可能过早枯萎如果干燥天气持续到收割初期可能会因豆粒损失而增加单产损失天气预报显示本周和未来6到10天内美国中部地区将出现干燥天气在短暂降温后未来6-15天内整个玉米种植带将更加炎热预示着玉米带种植西部许多地区的作物生长季节将基本结束气象预报显示本周晚些时候将再次出现更高的气温大豆需要更多水分来避免进一步减产目前看来大豆生长季的结束并不顺利截至8月27日大豆优良率为58低于一周前的59高于去年同期的57报告出台前分析师预计大豆优良率降至56大豆结荚率为91上周86去年同期90五年同期均值90美国农业部发布的作物进展周报显示截至2023年8月27日的一周美国中西部适合农田作业的天数增加这通常意味着天气干燥通常来说天气晴朗有助于农户下田作业反之多雨潮湿天气不利于农田作业因此农田作业天数可以视为过去一周美国中西部以及平原地区的干旱或降雨的指标天数越高意味着干燥天气越多而降雨越少在美国中西部玉米种植带伊利诺伊州适合农田作业的天数为65天上周61天去年同期60天印第安纳州适合农田作业的天数为64天上周54天去年同期65天衣阿华州适合农田作业的天数为65天上周63天去年同期55天在头号冬小麦生产州堪萨斯适合农田作业的天数为66天上周65天去年同期66天俄克拉荷马州适合农田作业的天数为66天上周64天去年同期54天德克萨斯州适合农田作业的天数为64天一周前66天去年同期50天澳大利亚气象局周二表示热带太平洋的海面温度正在上升厄尔尼诺天气事件可能会在9月至11月之间发生据悉厄尔尼诺现象通常会带来更热更干燥的天气并与极端天气现象有关例如野火热带气旋和长期干旱厄尔尼诺现象通常会抑制澳大利亚东部的春季降雨这对该地区的小麦作物构成了风险世界气象组织上月表示热带太平洋地区7年来首次出现了这种天气模式澳大利亚气象局尚未回应这一专业研究创造价值613请务必阅读文末免责条款豆类周报说法但该气象局已经发布了厄尔尼诺警报并称按照厄尔尼诺警报历史上70的情况下都会出现厄尔尼诺现象该气象局在其网站上的一份声明中表示热带太平洋的海面温度SST正在超过厄尔尼诺的阈值并在过去两周继续小幅变暖气候模型表明太平洋中部至东部可能会进一步变暖至少到2024年初SST将保持在厄尔尼诺阈值以上然而该局表示用于评估厄尔尼诺发展的90天南方涛动指数SOI低于厄尔尼诺阈值而且信风和太平洋云量尚未显示出持续的厄尔尼诺模式该气象局表示总体而言大气指标表明太平洋和大气尚未像厄尔尼诺现象期间那样持续增强该气象局维持了对9月至11月澳大利亚大部分地区温暖干燥天气的长期预测22美豆压榨利润周比下降出口受关注美国农业部发布的压榨周报显示上周美国大豆压榨利润比一周前减少670截至2023年8月25日的一周美国大豆压榨利润为每蒲418美元上周是448美元蒲伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅7096美分相当于每蒲837美元上周为每磅7252美分相当于每蒲856美元伊利诺伊州大豆加工厂的48蛋白豆粕现货价格为每短吨44003美元相当于每蒲1023美元上周为每短吨7252美分相当于每蒲856美元同期1号黄大豆平均价格为1442美元蒲上周1408美元蒲美国农业部周度出口销售报告显示截至2023年8月24日当周美国对中国仅指大陆地区销售2869万吨大豆其中202223年度销售量取消了106万吨393万吨在始于9月1日的202324年度交货作为对比截至8月17日当周美国对中国销售43万吨大豆其中15万吨在8月底之前交货415万吨在始于9月1日的202324年度交货截至8月24日当周美国对中国销售11万吨玉米和7万吨高粱202223年度交货并对中国装运74万吨高粱23阿根廷实施大豆美元4汇率计划阿根廷经济部长兼总统候选人塞尔吉奥马萨周日宣布了一项新的优惠汇率计划以促进大豆销售并提振国内大豆压榨根据新的优惠汇率计划阿根廷压榨商可以使用金融美元汇率即785比索兑1美元购买25的大豆而剩下75的大豆则以350比索兑1美元的官方汇率进行交易这意味着平均汇率约为450比索兑1美元马萨表示新汇率项目使得阿根廷大豆加工厂可以购买大豆进行加工维持工厂的就业机会并带来附加值他估计该优惠汇率项目将会在下个月带来25亿美元的外汇收入目前还不清楚第四轮大豆美元实施的具体细则一些市场人士猜测可能会在本周专业研究创造价值713请务必阅读文末免责条款豆类周报五宣布实施分析师贾维尔帕蒂诺表示第四轮优惠汇率对大豆压榨行业是个好消息因为目前成交量很低每个月采购量约100万吨还有500万吨大豆尚未进行定价罗萨里奥谷物交易所BCR表示202324年度第一季度的大豆加工量降至15年来的最低水平4月至7月期间大豆加工量只有1190万吨因此政府目标是提高压榨量阿根廷约有800万到1000万吨大豆可供交易其中包括尚未定价的大豆帕蒂诺表示第四轮优惠汇率将使得大豆压榨行业能够维持运营那些需要出售大豆农户也将受益而政府能够在竞选期间获取大量外汇问题是农户愿意以450比索左右的汇率出售多少大豆阿根廷农业部发布的报告显示阿根廷农户销售大豆的步伐有所加快截至8月23日阿根廷农户预售了1192万吨202223年度大豆比一周前增加了20万吨低于去年同期的2271万吨作为对比之前一周销售9万吨阿根廷农户还累计销售了3690万吨202122年度大豆比一周前高出08万吨低于去年同期的4126万吨作为对比之前一周销售05万吨就新季大豆而言阿根廷农户预售83万吨202324年度大豆比一周前高出4万吨低于去年同期的114万吨作为对比之前一周销售5万吨24基金连续2周增持净多单美国商品期货交易委员会CFTC发布持仓报告显示上周基金连续第二周增持芝加哥大豆期市的净多单创下6月13日当周以来的最大做多力度也是去年2月1日以来的第二大单周做多力度截至2023年8月29日投机基金在芝加哥期货交易所CBOT大豆期货以及期权部位持有净多单90985手比一周前增加32779手前一周净买入7487手基金持有大豆期货和期权的多单118861手一周前是97385手持有空单27876手一周前39179手大豆期货期权空盘量为856057手一周前为845742手25进口大豆到港量下降南北美海运费上涨表2美西进口大豆完税成本专业研究创造价值813请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美西进口大豆盘面压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美湾进口大豆完税成本数据来源宝城期货表5美湾进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表6巴西进口大豆完税成本专业研究创造价值913请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表7巴西进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货表8阿根廷进口大豆完税成本专业研究创造价值1013请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货图7大豆港口库存图8大豆压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图9生猪养殖利润数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值1113请务必阅读文末免责条款豆类周报3结论美豆天气出口和压榨构成当前影响美豆期价的三要素随着美豆结荚率不断攀升天气炒作接近尾声大豆生长对天气变化的敏感度不断下降但美豆产量预期的调整仍将持续牵动市场神经Profarmer的田间巡查报告为9月份的美国农业部报告提供指引以此为依据衡量当前美国玉米和大豆产量预期是否合理美豆压榨需求保持旺盛南北美大豆出口竞争持续上演美豆期价整体保持震荡偏强运行格局此外关注近期投机基金持仓变化对美豆期价带来的短期波动影响豆二由于南美巴西大豆装运延迟9-10月份进口大豆供应收缩预期渐强10月份将迎来供应最为紧张的阶段在油厂高压榨利润的驱使下近期油厂加速买船11月份以后或将迎来大量到港在此之前国内大豆供应仍将持续收紧本周港口大豆库存小幅回落至686万吨左右未来有继续去库存的趋势本周大商所加强对豆二期价的限仓规定令豆二期价强势调整国内进口豆价格近期维持高位震荡走势内外盘价差有所修复豆一本周国储拍卖仅蚌埠地区流拍其余全部成交且最高溢价高达高达340元吨为大杨树地区本轮市场投放量较大对于基层豆源供应充裕且高溢价对于现货市场起到一定支撑作用东北产区大豆依旧保持着稳中偏强的态势部分地区价格保持着震荡态势走货节奏加快产区贸易商抓住这波走货行情积极销售也有部分贸易商因基层豆源余量较少挺价惜售心态见长南方产区河南安徽地区基层余粮见底随着新豆上市量不断增加对于陈豆市场亦产生一定影响新豆价格逐渐与陈豆逐渐接轨对于其余地区所剩的余粮价格形成一定抑制短期内现货大豆市场将维持偏稳坚挺态势豆粕国内9月份市场供需格局将会较8月份更为紧张叠加双节前的备货需求基差强势仍在持续确定性最强的近月合约仍将表现最强引领方向整体来看9-10月份的供应紧张预期难以扭转市场强预期仍在整体强势格局仍在短期涨势放缓多单持有近月2311主要受到国内供应收紧和需求旺盛的推动远月2401合约主要受到美国农业部报告下调大豆产量预估的联动性提振豆粕有望继续保持强势运行姿态仍是易涨难跌走势近期豆粕需要关注近月合约的指引多头思路维持菜粕随着加拿大统计局发布的产量报告显示2023年加拿大油菜籽产量将同比降低61下降至9年来的次低水平支撑ICE油菜籽价格现阶段水产养殖需求迎来年内旺季同时国内菜粕库存仍处历史同期低位水平供需紧张仍对菜粕价格构成支撑同时本周豆菜粕价差再度走扩菜粕性价比优势也在一定程度上支撑我国菜粕市场行情走势但是由于菜粕供应稳定性弱于豆粕也成为影响企业菜粕采购需求专业研究创造价值1213请务必阅读文末免责条款豆类周报的重要参考因素因此我们看到现阶段虽然菜粕较豆粕更有性价比但是市场需求却未见放量短期菜粕走势跟随豆粕震荡偏强运行仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款除非另有说明宝城期货有限责任公司以下简称宝城期货拥有本报告的版权未经宝城期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告的全部或部分内容本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任宝城期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议宝城期货版权所有并保留一切权利专业研究创造价值1313请务必阅读文末免责条款