公司发布2023年半年报：23H1公司营收3.53亿元/YoY+270.55%，归母净利润0.76亿元、扣非归母净利润0.73亿元，同比扭亏为盈。拆分看，23Q2公司营收2.86亿元/YoY+333.71%；归母净利润0.75亿元，同比增长超29倍；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长近94倍。
　　办展恢复带动收入回暖，公司实现盈利能力修复、期间费率优化。（1）盈利能力：23H1/23Q2公司毛利率为51.78%/50.25%，同比上升13.52pct/13.65pct；23Q2归母净利率为26.31%/YoY+22.51pct，上半年归母净利率由负转正。（2）费用率：23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为12.33%/4.83%/1.51%/-1.05%，同比变化-12.93pct/-13.59pct/-3.41pct/+2.46pct，收入回暖带动期间费用率下降，23Q2销售费用率上升主要由于展位销售恢复后销售团队薪酬上升。
　　合同负债环比有所下降，全年销售节奏保持稳健。截至23Q2公司合同负债1.69亿元/YoY+66.90%，环比23Q1下降23.74%，合同负债规模下降主要由于二季度为办展旺季，订单确认收入金额较大，当前合同负债较2022年末0.72亿元仍增长132.72%，证明需求端依然旺盛。
　　 23H1自办展顺利收官，境外办展大有可为。根据公司财报，23H1公司于8个国家共举办9场自办展，总展览面积超11万㎡、展位总数超5600个，约4200家企业参展、到展买家约13万人，总意向成交额超60亿美元。其中RCEP市场表现出巨大韧性和潜力，以印尼为例，23H1共举办2场展会、办展面积超4万㎡，展位数量超2000个。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-25年公司归母净利润为1.88/2.76/3.46亿元，考虑到行业及可比公司，维持2023年40倍PE估值、合理价值48.48元/股的判断不变，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；疫情反复；市场拓展低预期；地缘政治风险。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评专业服务证券研究报告米奥会展TableTitle300795SZ公司评级TableInvest买入当前价格3640元23H1业绩强劲修复看好下半年再创佳绩合理价值4848元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-03核心观点公司发布2023年半年报23H1公司营收353亿元YoY27055相对市场TablePicQuote表现归母净利润076亿元扣非归母净利润073亿元同比扭亏为盈拆分看23Q2公司营收286亿元YoY33371归母净利润075亿214元同比增长超29倍扣非归母净利润073亿元同比增长近94倍168办展恢复带动收入回暖公司实现盈利能力修复期间费率优化1123盈利能力23H123Q2公司毛利率为51785025同比上升781352pct1365pct23Q2归母净利率为2631YoY2251pct上半32年归母净利率由负转正2费用率23Q2公司销售管理研发财务-130922112201230323052307230923费用率为1233483151-105同比变化-1293pct米奥会展沪深300收入回暖带动期间费用率下降销-1359pct-341pct246pct23Q2售费用率上升主要由于展位销售恢复后销售团队薪酬上升分析师TableAuthor嵇文欣合同负债环比有所下降全年销售节奏保持稳健截至23Q2公司合SAC执证号S0260520050001同负债169亿元YoY6690环比23Q1下降2374合同负债021-38003653规模下降主要由于二季度为办展旺季订单确认收入金额较大当前合jiwenxingfcomcn同负债较2022年末072亿元仍增长13272证明需求端依然旺盛分析师代川23H1自办展顺利收官境外办展大有可为根据公司财报23H1公SAC执证号S0260517080007司于8个国家共举办9场自办展总展览面积超11万展位总数超SFCCENoBOS1865600个约4200家企业参展到展买家约13万人总意向成交额超021-3800367860亿美元其中RCEP市场表现出巨大韧性和潜力以印尼为例daichuangfcomcn23H1共举办2场展会办展面积超4万展位数量超2000个请注意嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测与投资建议预计2023-25年公司归母净利润为册持牌人不可在香港从事受监管活动188276346亿元考虑到行业及可比公司维持2023年40倍PE估值合理价值4848元股的判断不变维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示宏观经济波动疫情反复市场拓展低预期地缘政治风险米奥会展2023-06-29300795SZ23H1扭亏盈利预测为盈看好下半年维持强劲TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E复苏营业收入百万元18234873810651274米奥会展2023-05-04增长率9259181120442197300795SZ23Q1经营百万元EBITDA-4749220350453取得开门红境外展复苏潜归母净利润百万元-5850188276346力彰显增长率10818742726471254米奥会展300795SZ双2023-04-22EPS元股-058050124182229市盈率x-8162293819981593线双展助推业绩复苏持续ROE-150113293301274布局RCEP市场EVEBITDAx-746722081286893数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心联系人TableContacts童嘉伟021-38003710识别风险发现价值tongjiaweigfcomcn请务必阅读末页的免责声明16TablePageText米奥会展中报点评图12015年-23H1公司营收及变化情况图22015年-23H1公司归母净利润及变化情况营收亿元YoY归母净利润亿元YoY5030010700437454214260762500806806660040353060530505003332003534803540004032150302763000225100200182002050100-02150094010-04-10005-50-06-200-05800-100-08-065-3002015201620172018201920202021202223H12015201620172018201920202021202223H1数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图319Q1-23Q2公司营收及变化情况图419Q1-23Q2公司归母净利润及变化情况营收亿元YoY归母净利润亿元YoY28630600101320500075110025080632094008802006166300039040660146044401520002010220091100100030030020010860680066000045039044-22005031030030026-02-005023012-100-014-017-440006-021-018-018-01700-200-022-04-033-66019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q219Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心图52015年-23H1公司盈利能力及变化情况图619Q1-23Q2公司盈利能力及变化情况毛利率归母净利率毛利率归母净利率1005819805025567751780604350463449342631403039984410372415840-1001152125415531447215620-200156610570-300-20-3174-400-40-500-60-6850-600-802015201620172018201920202021202223H119Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明26TablePageText米奥会展中报点评图72015年-23H1公司期间费用率变化情况图820Q1-23Q2公司合同负债金额变化情况销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率年初至当季度合同负债亿元1002522180206015115169400982475082100730680670642017990540591011020705037072050446242-251-14000-202015201620172018201920202021202223H1数据来源公司财报广发证券发展研究中心数据来源公司财报广发证券发展研究中心表1公司分业务收入及毛利率情况单位万元年份20172018201920202021202223H1自办展业务38428033962919383088200027282725529553106928YoY-313-333-10000-8357436359自办展毛利率401444684662-423247315069YoY-454pct-5338pct-4662pct4232pct499pct2308pct代理展业务355901382132377445116509332832907101623YoY-737-123-6913-971488875481145代理展毛利率3748371739334158-111174-121-YoY--031pct-6067pct225pct-115331pct111052pct-数字展及其他1140121684494368270241540254897267325225YoY-9020127991572908624-41751558数字展毛利率645560167814366361865697-YoY--440pct-2186pct-4151pct2523pct-489pct-营业收入421010543667354257764943533181640934831303533776YoY-372-250-77849251917627055毛利率3998441046343724567749345178YoY-412pct224pct-910pct1953pct-743pct1352pct数据来源公司财报广发证券发展研究中心识别风险发现价值TableFinanceDetail请务必阅读末页的免责声明36TablePageText米奥会展中报点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产40046476511201587经营活动现金流-1476264387496货币资金29844067710251482净利润-5951192282353应收及预付1612646577折旧摊销811111213存货00000营运资金变动241765102143其他流动资产8512243027其它13-4-3-9-14非流动资产123132156194235投资活动现金流30-37-27-39-39长期股权投资911141821资本支出-4-2-31-44-49固定资产1917161414投资变动-1119-3-4-3在建工程00000其他45-5471013无形资产1715121418筹资活动现金流-50000其他长期资产7890115148182银行借款00000资产总计52359592213141821股权融资09000流动负债119129259367519其他-5-10000短期借款00000现金净增加额1041237348457应付及预收519322947期初现金余额288298339576924其他流动负债114110227337472期末现金余额2983395769241382非流动负债67777长期借款00000应付债券00000其他非流动负债67777负债合计125137266374527股本100101152152152资本公积313324273273273主要财务比率留存收益-2822215493840至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益3844486409191266成长能力少数股东权益1411152228营业收入增长9259181120442197负债和股东权益52359592213141821营业利润增长20318502938665283归母净利润增长10818742726471254获利能力利润表单位百万元毛利率568493572578583至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率-327147260265277营业收入18234873810651274ROE-150113293301274营业成本79176316449531ROIC-12076273274253营业税金及附加11344偿债能力销售费用9486129167182资产负债率239230289285289管理费用463684107117净负债比率315298406398407研发费用2416242932流动比率335359296305305财务费用-5-9-9-20-18速动比率286349275289293资产减值损失-9-4-5-2-1营运能力公允价值变动收益-78000总资产周转率035058080081070投资净收益1471013应收账款周转率7009181995656175338136营业利润-6656220366469存货周转率营业外收支-2-1112每股指标元利润总额-6855221367471每股收益-058050124182229所得税-942984118每股经营现金流01233净利润-5951192282353每股净资产383443423606835少数股东损益-21467估值比率归属母公司净利润-5850188276346PE-8162293819981593EBITDA-4749220350453PB553921861601436EPS元-058050124182229EVEBITDA-746722081286893识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明46TablePageText米奥会展中报点评广发批零与社会服务行业研究小组TableResearchTeam嵇文欣首席分析师南京大学经济学硕士曾任职于西南证券2020年加入广发证券发展研究中心李旭东资深分析师复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心包晗资深分析师英国伦敦玛丽女王大学财富管理硕士2020年加入广发证券发展研究中心王薇高级分析师武汉大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心童嘉伟高级研究员伦敦大学学院计算金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨起帆研究员香港大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明56TablePageText米奥会展中报点评本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明66