公司发布2023年半年报。23H1公司实现营收3.53亿元，yoy+270.55%；归母净利润0.76亿元，yoy+609.49%；扣非归母净利润0.73亿元，yoy+518.89%。疫后企业参展需求恢复驱动公司业绩迅速恢复，公司持续扩大业务版图，推动专业化、数字化转型，未来业绩增量可期，维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　H1同比扭亏利润创新高，Q2业绩增势强劲。23H1公司实现营收3.53亿元，yoy+270.55%；归母净利润0.76亿元，yoy+609.49%，创历史新高；扣非归母净利润0.73亿元，yoy+518.89%。Q2实现营收2.86亿元，yoy+333.71%；归母净利润0.75万元，yoy+2904.61%；扣非归母净利润0.73亿元，yoy+9368.06%。据UFI数据，23年全球展会营收预计将恢复至19年的97%。公司作为境外展龙头，23H1领先恢复，共在境外举办9场展会，约4200家企业参展，展位数超5600个，总展览面积超11万㎡。
　　数字化精准营销降本增效，毛利水平显著提升。公司持续投入的数字化运作取得显著成效，通过对买家进行用户画像和精准营销，改变了“守株待兔”式参展模式。以迪拜展为例，23H1预注册买家数较19年增超200%，到展买家数较19年增50%，而推广成本较19年降35%。成本控制得当促使公司展会业务毛利率升至50.69%，同比19年+23.08pct，销售费用率、管理费用率同比19年分别-6.88pct/-1.20pct。
　　深度布局“一带一路”市场，业绩增长确定性强。据海关总署统计，23H1对“一带一路”沿线国家进出口总额yoy+9.8%，高出整体增速7.7pct。23H1公司在一带一路、RCEP及新兴市场办展数量占公司总办展数超90%，持续享受区域外贸需求的高度景气。公司目前已拓展RCEP市场，并开始打开欧美发达国家市场，全球市场布局已初步形成。截至23H1，公司合同负债达到1.69亿元，下半年业绩增长存在高度保障。
　　专业展转型持续推进，品牌效应初现。23H1公司成功举办“印尼工业装备和零部件（联）展”，下半年将于阿联酋举办建材、纺织及家居等多个细分领域专业展；并购子公司中纺广告的核心项目日本AFF专业展会下半年将在越南贸易博览会孵化。公司专业展转型已初显成效，静待后续品牌IP影响力逐步扩大，推动复购率提升，加速业绩释放。
　　估值
　　随企业境外参展需求上升，H1公司业绩迅速恢复，后续业务版图拓张和专业化、数字化转型有望驱动业绩持续增长。预计公司23-25年EPS分别为1.20/1.78/2.41元，对应市盈率为29.7/20.0/14.7倍，并维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　地缘政治风险，参展需求恢复不及预期风险，客户变动风险。

研究报告全文：社会服务证券研究报告业绩评论2023年8月30日300795SZ米奥会展增持H1盈利创新高数字化赋能成效显著原评级增持市场价格人民币3553公司发布2023年半年报23H1公司实现营收353亿元yoy27055归母净利润076亿元yoy60949扣非归母净利润073亿元yoy51889板块评级强于大市疫后企业参展需求恢复驱动公司业绩迅速恢复公司持续扩大业务版图推动专业化数字化转型未来业绩增量可期维持增持评级股价表现支撑评级的要点同比扭亏利润创新高业绩增势强劲公司实现营收207H1Q223H1353亿元yoy27055归母净利润076亿元yoy60949创历史新高163扣非归母净利润073亿元yoy51889Q2实现营收286亿元118yoy33371归母净利润075万元yoy290461扣非归母净利润74073亿元yoy936806据UFI数据23年全球展会营收预计将恢复29至19年的97公司作为境外展龙头23H1领先恢复共在境外举办915OctDecFebNovJanAprMarJulJunMayAugAug场展会约家企业参展展位数超个总展览面积超万-4200560011--23----23-23---22-2323222322222323米奥会展深圳成指数字化精准营销降本增效毛利水平显著提升公司持续投入的数字化运作取得显著成效通过对买家进行用户画像和精准营销改变了守株今年1312至今个月个月个月待兔式参展模式以迪拜展为例23H1预注册买家数较19年增超绝对11055348740200到展买家数较19年增50而推广成本较19年降35成本控相对深圳成指5003315870制得当促使公司展会业务毛利率升至5069同比19年2308pct销售费用率管理费用率同比19年分别-688pct-120pct发行股数百万15153深度布局一带一路市场业绩增长确定性强据海关总署统计23H1流通股百万8651对一带一路沿线国家进出口总额yoy98高出整体增速77pct23H1总市值人民币百万538382公司在一带一路RCEP及新兴市场办展数量占公司总办展数超903个月日均交易额人民币百万5226持续享受区域外贸需求的高度景气公司目前已拓展RCEP市场并开主要股东始打开欧美发达国家市场全球市场布局已初步形成截至23H1公司方欢胜2364合同负债达到169亿元下半年业绩增长存在高度保障资料来源公司公告Wind中银证券专业展转型持续推进品牌效应初现23H1公司成功举办印尼工业装以2023年8月29日收市价为标准备和零部件联展下半年将于阿联酋举办建材纺织及家居等多个细分领域专业展并购子公司中纺广告的核心项目日本AFF专业展会下相关研究报告半年将在越南贸易博览会孵化公司专业展转型已初显成效静待后续米奥会展20230818品牌IP影响力逐步扩大推动复购率提升加速业绩释放中银国际证券股份有限公司估值具备证券投资咨询业务资格随企业境外参展需求上升H1公司业绩迅速恢复后续业务版图拓张和专业化数字化转型有望驱动业绩持续增长预计公司23-25年EPS分社会服务专业服务别为120178241元对应市盈率为297200147倍并维持增持评级证券分析师李小民评级面临的主要风险862120328901地缘政治风险参展需求恢复不及预期风险客户变动风险xiaominlibocichinacomTableFinchinaSimple证券投资咨询业务证书编号S1300522090001投资摘要年结日12月31日202120222023E2024E2025E联系人宋环翔主营收入人民币百万18234877910001201huanxiangsongbocichinacom增长率9259181236284201一般证券业务证书编号S1300122070014EBITDA人民币百万6241215325432归母净利润人民币百万5850181270365增长率10818742602486354最新股本摊薄每股收益人民币038033120178241市盈率倍9341069297200147市净率倍14012011610693EVEBITDA倍279885218143104每股股息人民币0000111519股息率0000304354资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入18234877910001201净利润5951185275373营业收入18234877910001201折旧摊销811203334营业成本79176351414465营运资金变动6266165198营业税金及附加11122其他25527711销售费用9486136180216经营活动现金流1476363302494管理费用4636627072资本支出42283431研发费用2416314048投资变动3158000财务费用597911其他392000其他收益65222投资活动现金流3037283431资产减值损失94220银行借款00000信用减值损失00000股权融资2611163229292资产处置收益00000其他20116810公允价值变动收益78000筹资活动现金流50157221283投资收益14000净现金流113917847180汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润6656204303410营业外收入00000财务指标营业外支出21111年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额6855203302409成长能力所得税94182737营业收入增长率9259181236284201净利润5951185275373营业利润增长率20318502660485353少数股东损益21467归属于母公司净利润增长率10818742602486354归母净利润5850181270365息税前利润增长率23514215570499360EBITDA6241215325432息税折旧前利润增长率27716554267510329EPS最新股本摊薄元038033120178241EPS最新股本摊薄增长率10818742602486354资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率38885250292331资产负债表人民币百万营业利润率361160262303341年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率568493550586613流动资产400464682711917归母净利润率317145233270304货币资金298440617664845ROE150113390533630应收账款32615偿债能力应收票据00000资产负债率0202040404存货00000净负债权益比0709131214预付账款1410292230流动比率3336202221合同资产00000营运能力其他流动资产8512302437总资产周转率0306111213非流动资产123132140139136应收账款周转率9671546200030004000长期投资1914141414应付账款周转率422289444621929固定资产1917212121费用率无形资产1715161613销售费用率515248175180180其他长期资产6986898887管理费用率254102807060资产合计5235958228491052研发费用率12945404040流动负债119129335316439财务费用率2525090909短期借款00000每股指标元应付账款519161610每股收益最新摊薄0403121824其他流动负债114110319300430每股经营现金流最新摊薄0105242033非流动负债67776每股净资产最新摊薄2530313338长期借款00000每股股息0000111519其他长期负债67776估值比率负债合计125137341323445PE最新摊薄9341069297200147股本100101152152152PB最新摊薄14012011610693少数股东权益1411152028EVEBITDA279885218143104归属母公司股东权益384448466506579价格现金流倍3767709148178109负债和股东权益合计5235958228491052资料来源公司公告中银证券预测2023年8月30日米奥会展2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月30日米奥会展3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况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