米奥会展作为国内的境外自办展龙头，疫后公司通过内生外延持续拓展业务版图，数字化转型有望驱动运营效率提升，受益于布局区域需求景气度高，公司业绩有望快速成长。首次覆盖，给予增持评级。
　　支撑评级的要点
　　米奥会展：境外自办展龙头，聚焦“一带一路”市场。公司成立于2010年，主营境外会展策划、组织、推广及运营服务，旗下境外展自主品牌“Homelife”和“Machinex”聚焦家居、机械制造等行业，助力中国制造出海，布局“一带一路”市场。疫后公司业务快速回暖，23H1预计实现归母净利润0.65-0.85亿元，超出疫前同期水平，盈利状况大幅好转。
　　会展行业商业模式优越，境外自办展空间广阔。会展行业品牌效应强，以低边际成本、轻资产运营、优越现金流构筑了优越的商业模式。全球展会规模疫前增长稳健，疫后行业景气度迅速回升。需求端：随着全球区域经济合作趋势愈发显著，外贸需求增长，境外展会需求逐步升温。供给端：疫情加速行业出清，资源向头部企业倾斜。而相对海外龙头，国内的外展企业仍存在较大进步空间，优质供给较为稀缺。
　　公司品牌优势显著，深耕行业经验丰富。公司先发布局“一带一路”优势区域，连续多年办展规模位于行业TOP1，旗下品牌受权威机构认证，品牌优势和规模优势显著。公司深耕行业多年，形成了工业化、可复制性强的办展模式，并积累了大量优质的客户和供应商资源。
　　未来看点：内生外延持续扩张，转型升级提质增效。一看公司在RCEP区域以及发达国家地区的拓展，横向扩张业务版图；二看借助行业出清势头收购成熟展会标的，以及通过合作办展，快速切入细分行业和区域，公司自身综合展也在朝着复购率更高模式更优的专业展转型。三看数字化转型助力精准营销，提振公司的运营效率和盈利能力。
　　估值
　　公司作为国内境外自办展龙头企业，自主品牌成功孵化已拥有较高认可度，“一带一路”地区先发优势显著；疫情期间抓住机遇并购实现外延扩张，疫后积极向专业展方向转型；数字展转型驱动业绩修复，具备经营韧性，短中长期来看增长驱动因素皆具。我们预计2023-2025年公司实现收入7.79/10.00/12.01亿元，EPS分别为1.20/1.78/2.41元，对应P/E分别为29.3/19.7/14.6倍。首次覆盖，给予增持评级。
　　评级面临的风险
　　地缘政治风险、出展率不如预期风险、客户变动较大风险。
　　

研究报告全文：社会服务证券研究报告首次评级2023年8月18日300795SZ米奥会展增持内生外延转型升级外展龙头迎新机遇原评级未有评级市场价格人民币3512米奥会展作为国内的境外自办展龙头疫后公司通过内生外延持续拓展业务版图数字化转型有望驱动运营效率提升受益于布局区域需求景气度高板块评级强于大市公司业绩有望快速成长首次覆盖给予增持评级支撑评级的要点股价表现米奥会展境外自办展龙头聚焦一带一路市场公司成立于2010236年主营境外会展策划组织推广及运营服务旗下境外展自主品牌185Homelife和Machinex聚焦家居机械制造等行业助力中国制造135出海布局一带一路市场疫后公司业务快速回暖23H1预计实现84归母净利润065-085亿元超出疫前同期水平盈利状况大幅好转33会展行业商业模式优越境外自办展空间广阔会展行业品牌效应强17OctSepDecNovJanAprMarJulJunAugMayAug-以低边际成本轻资产运营优越现金流构筑了优越的商业模式全球--23----23-23---22-2223222322222323展会规模疫前增长稳健疫后行业景气度迅速回升需求端随着全球米奥会展深圳成指区域经济合作趋势愈发显著外贸需求增长境外展会需求逐步升温今年1312供给端疫情加速行业出清资源向头部企业倾斜而相对海外龙头至今个月个月个月国内的外展企业仍存在较大进步空间优质供给较为稀缺绝对12094394650相对深圳成指7861354804公司品牌优势显著深耕行业经验丰富公司先发布局一带一路优势区域连续多年办展规模位于行业TOP1旗下品牌受权威机构认证发行股数百万15153品牌优势和规模优势显著公司深耕行业多年形成了工业化可复制流通股百万8651性强的办展模式并积累了大量优质的客户和供应商资源总市值人民币百万532169未来看点内生外延持续扩张转型升级提质增效一看公司在RCEP3个月日均交易额人民币百万5471区域以及发达国家地区的拓展横向扩张业务版图二看借助行业出清主要股东势头收购成熟展会标的以及通过合作办展快速切入细分行业和区域方欢胜2364公司自身综合展也在朝着复购率更高模式更优的专业展转型三看数字资料来源公司公告Wind中银证券化转型助力精准营销提振公司的运营效率和盈利能力以2023年8月17日收市价为标准估值公司作为国内境外自办展龙头企业自主品牌成功孵化已拥有较高认可度一带一路地区先发优势显著疫情期间抓住机遇并购实现外延扩张疫后积极向专业展方向转型数字展转型驱动业绩修复具备经营韧性短中长期来看增长驱动因素皆具我们预计2023-2025年公司实现收入77910001201亿元EPS分别为120178241元对应PE分别为293197146倍首次覆盖给予增持评级评级面临的风险地缘政治风险出展率不如预期风险客户变动较大风险中银国际证券股份有限公司投资摘要TableFinchinaSimple具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202120222023E2024E2025E社会服务专业服务主营收入人民币百万18234877910001201证券分析师李小民增长率9259181236284201862120328901EBITDA人民币百万6241215325432xiaominlibocichinacom归母净利润人民币百万5850181270365证券投资咨询业务证书编号S1300522090001增长率10818742602486354最新股本摊薄每股收益人民币038033120178241联系人宋环翔市盈率倍9231056293197146huanxiangsongbocichinacom市净率倍13911911410592一般证券业务证书编号S1300122070014EVEBITDA倍279885216141102每股股息人民币0000111519股息率0000314355资料来源公司公告中银证券预测目录1米奥会展境外自办展龙头聚焦一带一路市场511发展历程深耕境外自办展十年聚焦一带一路走向行业翘楚512股权结构高管团队经验丰富股权激励绑定核心人才513主营业务立足中国制造出海数字展赋能新发展614财务表现疫前营收稳定增长疫后修复弹性较高72行业分析商业模式优越发展空间广阔921行业特点品牌壁垒高商业模式优越922境外展市场空间广阔疫情加速出清1023境内展市场增长潜力庞大行业格局较为分散163公司优势展会经验丰富品牌优势显著1831自主品牌打造坚实护城河一带一路先发优势显著1832运营管理能力突出深耕行业经验丰富204未来看点内生外延持续扩张转型升级提质增效2141看点一巩固根据地拓展新市场横向开拓业务版图2142看点二外延并购合作办展纵深推进细分市场2143看点三疫情重塑业务模式数字平台助力精准营销225盈利预测及投资建议2551盈利预测2552投资建议266风险提示282023年8月18日米奥会展2图表目录股价表现1投资摘要1图表1公司开始布局RCEP沿线国家展会业务5图表2公司自办展业务遍布一带一路和RCEP沿线国家5图表3公司股权相对集中截至20233316图表4公司股权激励计划6图表5主营业务产品概览7图表6各主营业务营收占比7图表7境外自办展面积和数量7图表8境外自办展收入金额及同比增速7图表9营业收入和同比增速8图表10归母净利润和同比增速8图表11经营活动现金流量净额由负转正8图表12合同负债大幅上升8图表13数字展拉高整体毛利率8图表14疫情期间费用率短期承压8图表15会展的经济作用9图表16会展行业产业链9图表17米奥会展固定成本占比超过509图表18米奥会展毛利率随着单展规模扩大而增加9图表19国内主要会展上市公司财务指标2022年10图表20全球市场规模稳步增长10图表212022年全球展览数量面积地区分布10图表22亚洲市场规模增速明显高于欧洲11图表23Stax预测23年会展行业规模恢复到19年的9611图表24会展企业收购的主要案例11图表25英富曼会展业务收入和占比12图表26我国与一带一路国家进出口贸易额占比12图表272019年境外展主题以制造业为主场次12图表282014-2022境外自办展数量和面积13图表29一带一路是我国境外展主要市场13图表302020-2022年我国与RCEP成员国贸易情况13图表312022年国内上市会展企业和全球龙头企业对比差距较大13图表322022年全球会展行业收入前20机构14图表332019年境外展主办机构政府和商会占比较大14图表342017-2021境外展和办展机构数量14图表35疫情下外展公司大多数选择转型或缩减业务14图表362019年米奥会展境外办展面积占比位居第一15图表372019年米奥会展境外办展数量占比位居第一15图表38会展行业和对外贸易的支持性文件152023年8月18日米奥会展3图表39各地对企业参加境外展的补贴政策16图表40中国展览馆面积和占比居世界首位截至2022216图表412011-2021年中国展馆数量和面积变化16图表422019年外资全国展览规模前100主办单位中占比最大17图表432019年外资企业占据内展办展企业数量top317图表44境内会展行业市场集中度较低17图表45单展平均面积逐年增长17图表46大规模会展数量占比逐步增加17图表47米奥会展境外展数量占比高18图表48米奥会展境外展面积占比高18图表49米奥会展家居展和机械展布局18图表502019年Homelife举办情况19图表512019年Machinex举办情况19图表52米奥境外展获UFI认证占比最大19图表53米奥会展在一带一路地区办展数量及面积领先19图表54米奥会展线上线下互补模式20图表55米奥会展合作的行业协会和买家资源20图表562023年印尼展21图表572023首次进入美国德国21图表582021米奥会展全球营销版图21图表59深圳华富和中纺广告基本信息22图表602023年米奥专业展排期22图表61数字展产品概况23图表62网展贸三大功能23图表63双线双展运营模式23图表64疫情期间数字展营业收入23图表65疫情期间数字展营收占比高达8023图表66宣传推广成本占比较高24图表67各推广模式成本占比24图表68境外自办展单展模型25图表69主营业务营收及毛利预测百万元26图表70可比公司2023年估值状况截至202381727利润表人民币百万29现金流量表人民币百万29财务指标29资产负债表人民币百万292023年8月18日米奥会展41米奥会展境外自办展龙头聚焦一带一路市场11发展历程深耕境外自办展十年聚焦一带一路走向行业翘楚深耕境外自办展十余年业务布局一带一路米奥会展成立于2010年主营境外会展策划组织推广及运营服务聚焦中国企业走出去是集自主产权自主品牌独立运营为一体的互联网展览公司是一家为中国制造量身打造拓展全球市场特别是一带一路市场的数字营销方案的综合服务商自成立以来公司积极布局自办展业务2016年自办展遍及9国2019年在深交所上市成为中国会展第一股2019年公司境外自办展数量达20场自办展规模达227万平方米是中国境外办展数量最多办展面积最大的机构20202022年公司先后推出线上纯数字展双线展产品网展贸Max网展贸Meta在疫情期间实现出境办展需求2023年1月公司在新加坡成立境外全资子公司随着疫情管控松绑出境限制解除公司将继续深耕境外自办展业务开拓RCEP沿线国家展会业务图表1公司开始布局RCEP沿线国家展会业务资料来源公司官网公司公告中银证券图表2公司自办展业务遍布一带一路和RCEP沿线国家资料来源公司官网公司公告中银证券12股权结构高管团队经验丰富股权激励绑定核心人才高管团队经验丰富股权激励绑定核心人才公司实际控制人为董事长潘建军总经理方欢胜副总经理姚宪三人合计持有公司5677的股权股权结构高度稳定且集中公司三位高管拥有二十余年的会展行业从业经验管理团队同样深耕行业多年为公司的稳定运营奠定了人才基础公司的股权激励计划持续落地20202022年已实施三期主要激励对象为公司高管及核心技术人员持续的股权激励深度绑定核心骨干人才股权激励有助于激发团队积极性提升公司的竞争优势稳定管理团队也反映出公司对未来发展的坚实信心2023年8月18日米奥会展5图表3公司股权相对集中截至2023331实际控制人方欢胜潘建军姚宗宪其他股东236423449694323浙江米兰奥特会展有限责任公司资料来源公司公告中银证券图表4公司股权激励计划激励年度规模授予价格归属期业绩考核目标第一期2020年创新收入不低于10亿元或2020年7-12月份净利润三期授予日12-24不低于2019年7-12月份净利润个月解锁40301万股1110元第二期2021年创新收入不低于15亿元或以2019年净利润为基数2020年度24-36个月解锁激励对象131人股2021年净利润增长率不低于303036-48个月解第三期2022年总营收不低于4亿元完成率R75时不予行权锁3075R100时行权比例为RR100时全额行权第一期2021年创新收入不低于15亿元或营业总收入不含境外线三期授予日12-24下展会不低于人民币2亿元个月解锁40238万股1100元第二期2022年总营收不低于4亿元完成率R75时不予行权2021年度24-36个月解锁激励对象193人股75R100时行权比例为RR100时全额行权3036-48个月解第三期2023年总营收不低于6亿元完成率R75时不予行权锁3075R100时行权比例为RR100时全额行权二期授予日12-24第一期2022年总营收不低于4亿元完成率R75时不予行权98万股1271元个月解锁5075R100时行权比例为RR100时全额行权2022年度激励对象7人股24-36个月解锁第二期2023年总营收不低于6亿元完成率R75时不予行权5075R100时行权比例为RR100时全额行权资料来源公司官网公司公告中银证券13主营业务立足中国制造出海数字展赋能新发展疫前境外自办展贡献主要收入自有品牌孵化完成一带一路贸易节点国布局公司主营业务可分为自办展代理展数字展及其他三大板块其中境外自办展已形成Homelife和Machinex两大主题系列展Homelife系列展以中国品牌家居为概念Machinex系列展主要针对工业机械类行业两个自办展品牌目前已成为行业内具有较高知名度和国际影响力的会展品牌截至2019H1公司已在波兰土耳其等13个国家累计举办64场境外展主要覆盖一带一路贸易节点国疫情前公司境外自办展数量规模逐年增加从2016年的9个增至2019年的20个展位销售面积从2016年的54万增至2019年的77万平米自办展收入占比增速明显2017-2019年已提升至90左右自办展规模已在疫情前达到较高水平逐年缩小代理展规模疫情期间向数字展转型由于代理展竞争激烈公司调整发展策略加大自有展会品牌建设逐年缩小代理展业务规模疫情期间会展行业受冲击较大公司快速调整业务模式推出线上数字展产品网展贸Max和双线展产品网展贸Meta数字展的成功转型驱动公司业绩加速修复彰显公司经营韧性2023年8月18日米奥会展6图表5主营业务产品概览图表6各主营业务营收占比10090807060504030201002016201720182019202020212022自办展代理展数字展及其他资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券图表7境外自办展面积和数量图表8境外自办展收入金额及同比增速万平方米场亿元925540847430615320534210352210110501020162017201820192016201720182019展会面积左轴展会数量右轴境外自办展收入金额左轴同比右轴资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券14财务表现疫前营收稳定增长疫后修复弹性较高境外展会业务驱动营收增长疫后业绩实现快速复苏2014-2019年公司不断扩大境外办展规模营收整体稳定增长从209亿元增至426亿元CAGR达1531归母净利润由020亿元升至066亿元CAGR达26972020年受全球新冠疫情影响全球展会行业受巨大冲击公司营收骤降至094亿元归母净利润-065亿元公司迅速调整业务结构发展线上数字展览2021年营收回升至182亿元2022年得益于海外线下会展业务恢复和双线双展产品网展贸Meta的推广业绩端扭亏为盈实现归母净利润050亿元同年经营活动现金流转负为正至076亿元随着疫情影响消退线下会展需求逐步释放公司业务修复加速据公司公告23H1预计实现归母净利润065-085亿元增至2019年同期的392-513盈利状况大幅好转合同负债大幅增长业绩恢复整体向好公司的展会销售主要采取直销模式执行预收款政策签署合同后向客户收取一定金额的预收款于开展前收取全部参展费用一般在展会前12个月开始展览排期开展前6-9个月开始销售展位23Q1公司合同负债为221亿元yoy12551合同负债大幅上升预计公司2023年全年展会销售规模将大幅增加2023年8月18日米奥会展7图表9营业收入和同比增速图表10归母净利润和同比增速亿元亿元5101201504057050320002500513015008020142015201620172018201920202021202223Q11025020142015201620172018201920202021202223Q1营业总收入左轴同比右轴归母净利润左轴同比右轴资料来源Wind中银证券资料来源Wind中银证券图表11经营活动现金流量净额由负转正图表12合同负债大幅上升亿元亿元14201210150806100402050002040019Q120Q121Q122Q124Q12020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1经营活动现金流量净额合同负债资料来源Wind中银证券资料来源Wind中银证券数字展拉高毛利率水平疫情期间费用率短期承压疫情前公司毛利率水平相对稳定整体与自办展毛利率基本持平主要系公司收入结构以自办展为主2015-2019年毛利率维持在40左右疫情期间由于数字展业务快速发展办展成本低毛利水平高2022年毛利率整体提至4934疫情前期间费用率相对稳定2020年受疫情冲击公司收入骤降叠加线上数字展会投入加大销售管理研发费用率分别增长至826355145其中由于开发数字线上平台研发费用投入较大2021年线上展会和双线展驱动业绩修复期间费用率显著下滑2022年费用率有所回落随着线下展会规模的恢复以及营收水平的提升期间费用率有望持续下行图表13数字展拉高整体毛利率图表14疫情期间费用率短期承压709060807050604050304030202010100020142015201620172018201920202021202220162017201820192020202120222023Q1自办展毛利率代理展毛利率销售费用率管理费用率研发费用率数字展毛利率整体资料来源Wind中银证券资料来源Wind中银证券2023年8月18日米奥会展82行业分析商业模式优越发展空间广阔21行业特点品牌壁垒高商业模式优越会展行业推动经济发展产业链长协同效应显著会展行业产业关联度大对贸易及经济发展具有较强的助推作用会展活动可以带来场馆租赁费展位费搭建费等直接收入也能带动参展企业和买家实现贸易互动具有一带九的联动优势即会展行业除本身产值外利用其产业关联效应能带动交通通讯酒店餐饮旅游等周边产业的发展会展产业链上游包括场馆租赁方展位搭建展具租赁票务酒店翻译等配套服务产业中游为以展览公司和展览场馆为核心的展会经营方下游的招商招展方包括各大合作的代理机构对接参展商和参展观众等链条中的每个参与者紧密联系相互作用协同效应显著图表15会展的经济作用图表16会展行业产业链资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告前瞻产业研究院中银证券品牌壁垒高资源整合构筑竞争力会展品牌影响力决定了会展的吸引力也是特定展会得以连续举办的保证会展举办具有涉及地域广行业分散度高的特点高品牌认可度为优质企业构筑了较高壁垒新进入者难以争取到客户展馆场地等资源对于境外展而言一个境外会展项目的连续举办要求组展单位能够有效地把握国内外社会公众的心理整合包括参展商和参展观众国外政府机构境外展馆代理合作机构和展会配套服务机构在内的会展资源优质的会展企业具备良好的资源整合能力品牌效应与资源整合能力提升将促进展会规模扩大而规模效应下展会经营边际成本逐步降低抬升整体利润率进一步稳固优质企业竞争力形成正向循环图表17米奥会展固定成本占比超过50图表18米奥会展毛利率随着单展规模扩大而增加10060908050704060503040302020101002016201720182019H102016201720182019H1展馆成本宣传推广成本运营成本机票地接成本其他40003000-40001000-30001000资料来源公司招股说明书中银证券资料来源公司招股说明书中银证券2023年8月18日米奥会展9轻资产运营低边际成本优质现金流打造优越商业模式根据会展行业的盈利特点展会项目通常在培育期和发育期投入成本进行宣传推广以招揽买家观众扩大展会影响力提升参展商的参展效率进入成熟期后随着会展规模的扩大品牌效应显著边际成本较低行业固定资产投入相对较小主要投入集中在费用端属于轻资产运营其次会展通常采取预收款模式应收账款比例占比小现金流状况健康图表19国内主要会展上市公司财务指标2022年公司名称主营业务资产规模亿元固定资产总资产应收账款总资产兰生股份展览全产业链5761035219风语筑展示工程51163172783华凯易佰展示工程3128847969米奥会展展览主办595269034资料来源ifind中银证券22境外展市场空间广阔疫情加速出清221欧美占据市场主导亚太地区高速增长疫情前全球会展行业规模稳步增长随着经济全球化趋势的深入发展会展逐渐成为国际贸易的重要营销渠道疫前会展行业呈稳步增长的态势根据贸促会发布的中国展览经济发展报告2018和Technavio预测数据20132018年全球会展行业市场规模CAGR达519无论是市场规模还是增速都实现逐年增长2018年全球会展行业市场规模达到3552亿美元据国际展览产业协会UFI发布的全球展览馆地图2022年全球展馆数量达1358个展览面积达到041亿平方米图表20全球市场规模稳步增长图表212022年全球展览数量面积地区分布亿美元个亿平方米4009500018450350801640001430073506012250300501020025040081502003150006100210000450150002000000201320142015201620172018欧洲亚太地区北美中南美洲中东和非洲市场规模左轴增长率右轴展览馆数量左轴展览馆面积右轴资料来源Technavio贸促会中国展览经济发展报告2018中银证券资料来源UFI中银证券欧美市场增速放缓亚太地区加速扩容欧美地区会展行业起步较早已拥有成熟的管理体制和丰富的运营经验整体上规模大实力强在世界会展收入中占据绝对份额其在会展行业主导地位稳固增速逐渐放缓亚太地区作为会展行业的新兴市场得益于亚太地区贸易需求的增长市场占比逐年提升根据Technavio发布的研究报告显示2013-2018年亚太地区市场规模由514亿美元增长至733亿美元CAGR达736增速居全球首位2023年全球会展行业预计将实现全面复苏据Stax统计预测受新冠疫情影响会展行业冲击较大2020和2021年市场一直处于低迷状态同比2019年分别下降了67和492022年随着疫情管控的放开各个国家线下展览陆续恢复市场规模预计恢复至209亿美元为疫情前的722023年预计将是会展行业加速恢复的一年预计市场规模将恢复至2019年的962023年8月18日米奥会展10图表22亚洲市场规模增速明显高于欧洲图表23Stax预测23年会展行业规模恢复到19年的96亿元亿美元18014350-416029112300281140262-2810250279120-491008200-672098061506014844010029620500020132014201520162017201802017201820192020202120222023E欧洲市场规模左轴亚洲市场规模左轴欧洲市场增长率右轴亚洲市场增长率右轴市场规模资料来源Technavio中银证券资料来源Stax中银证券注此预测只包含了全球20个市场222收购兼并拓宽业务边界海外龙头经验或可借鉴行业龙头发展经验可循并购成熟项目筑高竞争优势国外大型会展公司往往采取并购方式进行会展领域版图扩张尤其以发展历史悠久展会规模庞大的德系美系会展公司为甚行业品牌壁垒高培育时间周期长并购能有效减少客户资源浪费避免重复的人力资源场地租赁成本投入节省时间成本且有助于快速打开细分市场和细分区域行业巨头通过对成熟会展项目的吸收提高了公司在专业化展会办展能力并实现了规模的快速扩张1据ARM统计2022年英富曼是全球收入规模第一的会展企业自1998年成立以来公司不断拓展业务边际2011年起加速并购步伐先后收购印刷展览品牌Serigrafia加拿大最大流行文化展会FanExpoCanada中国最大的美容化妆品业展览会上海百文美国健康与营养行业展览公司Virgo美国领先的展会和专业化信息服务集团Penton2018年收购英国展览业巨头博闻同年其会展业务收入同比增幅达104公司通过并购打开细分领域市场确立了在全球整个会展行业的领先地位2知名德系会展企业汉诺威展览公司先后收购Eventit与SpringMesseManagement两家企业分别在大型展览及会议管理与人力资源管理上具备竞争优势收购使得公司在会展组织服务电子化进程加速并使公司一跃成为欧洲人力资源会事最大的组织者图表24会展企业收购的主要案例收购主体时间收购对象介绍Serigrafia提升了英富曼在印刷领域的领先地位与全球最大的印刷相关展览会之2011Serigrafia一IPEX并驾齐驱2013FanExpoCanada拓宽了公司在加拿大粉丝博览会的业务边际2013上海百文增加了公司在中国展览市场的占有率加强了在美容和美学领域的地位英富曼2014Virgo拓展了公司在美国健康与营养行业的展览业务Penton是美国领先的展会和专业信息服务集团此次收购为公司增加了30个领先2016Penton的展览会品牌提升了公司在农业健康和营养领域的地位2018博闻博闻是英国展览业巨头此次收购将共同组建全球领先的B2B信息服务集团强化了公司在展会人员管理数字展会建设及大型展览资源策划上的优势有助2011Eventit于企业异地复制展会汉诺威SpringMesse加强企业人力资源管理增加企业对展会人员调动展会协助工作的组织能力2012Management赋能企业人力资源方向会展举办可能Tarsus是墨西哥知名B2B机构收购提高本企业在墨西哥市场办展可能增加新2013Tarsus克劳斯地区市场渗入度2018ExpoRestaurantes新添了企业在餐饮行业的展览业务进一步增加企业墨西哥会展市场占有率资料来源英富曼官网汉诺威官网美国克劳斯国际展览公司官网中银证券2023年8月18日米奥会展11图表25英富曼会展业务收入和占比百万英镑160060140050120010004080030600204002001000201420152016201720182019202020212022会展收入左轴会展收入占比右轴资料来源Wind公司公告中银证券223中国制造出海贡献庞大需求优质供给稀缺疫情加速洗牌1需求侧中国制造出海拉动境外展需求一带一路为主要市场近年来我国对一带一路国家的出口额和外贸总额占比均持续提升23H1我国对一带一路沿线国家进出口增98高出整体外贸增速77pct占比达到343同比增24pct自2015年国家发布一带一路经济区建设以来我国企业出国办展规模迅速增加为会展行业提供了重大发展机遇2015-2019年中国境外办展数量由63场增加到137场展览面积从322万平方米增加到679万平方米4年CARG分别达214和205图表26我国与一带一路国家进出口贸易额占比图表272019年境外展主题以制造业为主场次4540医药用品235农林牧渔2房产家居3017建筑建材325化工橡胶2201510工业机械85020152016201720182019202020212022纺织服饰11出口额占比外贸总额占比资料来源中国海关总署中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券2023年8月18日米奥会展12图表282014-2022境外自办展数量和面积图表29一带一路是我国境外展主要市场场16014010014090120120801001007080806050606040404030202020010200020132014201520162017201820192020202120222016201720182019全国举办境外展数量一带一路境外展数量境外展总数场境外展总面积万平方米占比资料来源中国会展经济研究会中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券全球区域经济合作趋势显著国际贸易助推境外会展发展2022年1月区域全面经济伙伴关系协议RCEP正式生效RCEP是全球目前规模最大和最具发展潜力的区域自由贸易协定据海关总署数据2022年中国与RCEP的14个成员国进出口贸易额为1295万亿美元占我国外贸进出口总额的308出口总额占比2765出口额增速高于整体增速701pct在经济全球化和区域经济合作的背景下集商品展示交易和促进经济合作为一体的会展行业将成为促进中国各类企业走出去的不可或缺的平台尤其是专业化目标市场指向性更为鲜明的出国办展将得到广阔的发展空间预计会展行业将持续升温图表302020-2022年我国与RCEP成员国贸易情况RCEP国家出口额yoy总出口额yoy出口占比外贸总额占比年份万亿元万亿元2020483179326933172021564168021692099260030920226631750239710492765308资料来源中国海关总署商务部中银证券2供给侧外展优质供给稀缺国际竞争力有待提升1国内市场我国会展行业呈现以政府机构为主体民营企业中外合资企业多元参与的格局2019年中国境外办展主办机构仅有24家其中政府机构商协会占比较大企业占比较小米奥会展作为境外展龙头企业常年稳居前列除了政府机构外缺乏规模相当的外展企业与其竞争2国际市场据AMR发布的按展览收入排名前20中2022年国内仅有中国对外贸易中心上榜英富曼和励展是全球会展龙头企业目前已在全球都设立了子公司业务覆盖范围广涉及行业更为广泛从资产规模收入规模和业务覆盖面等维度来看外展企业仍有较大进步空间图表312022年国内上市会展企业和全球龙头企业对比差距较大英富曼励展米奥会展兰生股份主营业务全球展览全球展览境外展览境内展览覆盖国家和地区欧洲南北美洲亚洲中东和非洲22国家一带一路和金砖国家沿线地区国内本土展会资产规模亿元12146158295955761会展收入规模亿元843953258452资料来源各公司官网Wind中银证券2023年8月18日米奥会展13图表322022年全球会展行业收入前20机构图表332019年境外展主办机构政府和商会占比较大民营企业17行政机构29国有企业25商协会29资料来源ARMStax中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券行业洗牌提高市场集中度优质资源加速整合重组2017-2019年我国境外展数量逐年增加但办展机构逐年减少从36家减少至24家行业初步呈现集中度提高趋势疫情期间跨区域和出境政策的限制对行业冲击较大线下会展业务暂停据中国展览经济报告统计2020年3月以来90以上的企业收入断流截至2021年8月超过70的企业进行业务转型只有18的企业重启境外线下展不到5的企业选择了线上线下双线展览模式2021年境外展办展机构仅有5家疫情加速出清了抗风险能力弱经营能力差的公司而我国会展行业正处于高速发展的上升期行业洗牌为头部优质企业提供了资源整合的机会行业集中度有望持续提升据中国展览数据统计报告2017-2019米奥会展在境外展的办展规模和数量上常年稳居前列有望受益于此轮行业出清图表342017-2021境外展和办展机构数量图表35疫情下外展公司大多数选择转型或缩减业务场家16040裁员减薪64140缩减支出5412030100转型国内展代理448020转型线上展4260转型跨境电商304010重启境外线下展182000转型代参展24201720182019202020212022转型双线展5办展数量左轴办展机构右轴010203040506070资料来源中国会展经济研究会中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券2023年8月18日米奥会展14图表362019年米奥会展境外办展面积占比位居第一图表372019年米奥会展境外办展数量占比位居第一其他174米奥会展贸促会纺织其他332911行业分会米奥会展51399中国国际商会506商务部外贸中国机电产商务部外贸贸促会纺织中国中纺集发展事务局品出口商会发展事务局行业分会团有限公司中国机电产1665184506506品进出口商会633资料来源中国会展经济研究会中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券224政策端持续发力各地出台补贴支持外展政策利好持续释放驱动行业健康发展2020年4月商务部发表关于创新展会服务模式培育展览业发展新功能有关工作的通知要求落实既有政策指导展览企业用足用好国家惠企政策举措疫情期间数字展览经济上升至国家发展战略各项政策落地支持数字展览的发展2021年6月商务部发布十四五商务发展规划要求完善会展业协调机制发展线上线下融合的展会模式2023年两会政府工作报告提到2022年成功举办进博会广交会服贸会及首届消博会等重大展会表明了国家对会展功能的认定7月上海市政府发布上海市推动会展经济高质量发展打造国际会展之都三年行动方案2023-2025年强调放大会展带动经济的作用构建会展经济新生态利好政策的持续落地说明国家对会展行业的高度重视驱动行业健康稳定发展图表38会展行业和对外贸易的支持性文件时间政策名称发布机构具体内容意见强调促进展览业改革发展关键要坚持专业化国际化品牌化信息关于进一步促进展览业改2015年3月国务院化方向培育壮大市场主体加快展览业转型升级努力推动我国从展览业大革发展的若干意见国向展览业强国发展更好地服务于国民经济和社会发展全局关于创新展会服务模式培通知要求落实既有政策指导展览企业用足用好国家和地方出台的财政税收2020年4月育展览业发展新功能有关工商务部金融保险复工复产保障等各项惠企政策措施降低疫情造成的损失加强政作的通知策实施效果跟踪评估及时反映政策落实中存在的问题大力推动传统展会项目数字化转型整合现有展会资源打造网络展会集群关于创新展会服务模式培2020年4月商务部探索线上线下同步互动有机融合的办展新模式培育线上展会龙头企业和品育展览业发展新动能牌展会发挥好中国国际进口博览会等重要展会平台作用完善会展业发展协调机制提2021年6月十四五商务发展规划商务部升区域性展会平台打造高水平专业性市场化品牌展发展线上线下融合的展会模式关于加快发展外贸新业态大力发展数字展会社交电商产品众筹大数据营销等建立线上线下融合2021年7月国务院新模式的意见境内境外联动的营销体系提及2022年成功举办进博会广交会服贸会及首届消博会等重大展会表2023年3月政府工作报告国务院明国家对会展功能的认定上海市推动会展经济高质支持重点展会扩大与长三角合作推动区域高质量协同发展提升各类展会对上海市政2023年7月量发展打造国际会展之都三内对外辐射能力集聚和打造一批具有全球影响力行业竞争力的会展项目府年行动方案2023-2025年支持举办各类首发首秀首展活动放大会展经济综合带动效应资料来源国务院商务部上海市政府中银证券多地出台补贴政策支持外展企业参展北京上海广东浙江等多个省市纷纷出台支持政策对于境外参展的展位费及机票费等进行补贴其中北京市提及面向拉美非洲中东东欧东南亚和中亚等新兴国际市场的支持比例比一般区域高出20重庆市对一带一路沿线国家的展位费支持较其他境外地区也高出202023年8月18日米奥会展15图表39各地对企业参加境外展的补贴政策省市具体补贴政策对参加境外展览会的企业提供展位费50-70的补贴不包括企业注册费和展位搭建费支持比例一般为支持内容所需北京市金额的50拓展面向拉美非洲中东东欧东南亚和中亚等新兴国际市场的支持比例可提高到70企业参加重点类展会的国际贸易展会支持标准为展位费最高补助70单个展位最高不超过5万元单个展会单个浙江省企业最高不超过15万元展位费和公共布展费每9平方米最高限额分别为15000元和3000元单个展会每个企业最高可申请27平方米展位费上海市和公共布展费最高支持限额分别为45000元和9000元小于27平方米的支持限额应按每平方米支持限额进行折算对企业参与省市组团赴境外参展拜访客户的机票费用给予50补助对企业参与境外展的展位费给予70补助与福州市省级政策可叠加总补助不超出企业实际支出单家企业单场展会市级补助最高不超过5万元对参加粤贸全球广东境外商品展览会的项目按照每个项目支持比例不超过实际支出额的80且最高支持金额不超过广东省30000元的标准予以支持对参加其他境外展会的项目按照每个项目支持比例不超过实际支出额的80且最高支持金额不超过18000元的标准予以支持江苏省支持企业参加超100个境外线下重点展会统筹中央和省级资金对出境参展企业展位费给予最高80的补助企业参加一带一路沿线国家展会的展位费按最高不超过90的比例给予支持参加其他境内外线下展的展位费按最高重庆市不超过70的比例给予支持资料来源各地政府商务局中银证券23境内展市场增长潜力庞大行业格局较为分散中国会展场馆数量增速明显国内会展需求庞大中国是世界上可供展览面积最多的国家全球十大展馆中国占据四席展能均超30万平方米会展场馆建设全球领先据中国会展经济协会发布的数据2011-2019年中国会展规模增长迅速展览总数由7333场增至11033场展览总面积从8173万增至14877万平方米CAGR为524和778彰显出中国市场会展需求旺盛2020年后受疫情冲击展览数量和展览面积直线下滑预计疫后随着会展需求的修复国内会展市场的增长潜力较大图表40中国展览馆面积和占比居世界首位截至图表412011-2021年中国展馆数量和面积变化20222万平方米120060180001600010005014000800401200060030100008000400206000200104000002000中美德意法西巴俄加荷国国国大国班西罗拿兰0利牙斯大201120122013201420152016201720182019202020212022总面积左轴面积占比右轴展览数量场展览面积万平方米资料来源UFI中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券外资企业相对领先整体格局较为分散据会展经济研究会数据2019年全国展览规模前100主办单位中外资企业举办的展览数量和面积居首位占比分别高达2829办展数量top3为英富曼励展法兰克福均为外资知名会展企业从各企业市占率来看无论是数量还是面积均有所提升行业集中度呈增长趋势但仍处于低位水平2022年境内展行业按数量的CR10为494按面积的CR10为14012023年8月18日米奥会展16图表422019年外资全国展览规模前100主办单位中占比图表432019年外资企业占据内展办展企业数量top3最大35英富曼30励展法兰克福25中国对外贸易广州展览20塔苏斯15振威汉诺威10厦门会展金泓信展览5中国人民共和国商务部0智奥会展外资社团国资民营政府合资051015202530354045数量占比面积占比展览数量场资料来源中国会展经济研究会中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券图表44境内会展行业市场集中度较低20192022机构名称数量市占率面积市占率机构名称数量市占率面积市占率中国对外贸易广州展览总公司020253中华人民共和国商务部074287英富曼展览集团037202中国对外贸易广州展览有限公司035241法兰克福展览集团021133励展会展039210励展博览集团036121法兰克福会展039142汉诺威展览集团013083中国机械工业集团有限公司035126厦门会展金泓信展览有限公司011068华墨展览服务有限公司113106中华人民共和国商务部008060红星美凯龙集团039099智奥会展集团006057尚格会展服务有限公司035084塔苏斯展览公司018052振威展览035058振威展览股份有限公司015052广东鸿威国际会展集团有限公司051049CR101861081CR104941401资料来源国务院商务部上海市政府中银证券展览规模化趋势显著单展面积逐步扩大2011-2022年我国会展的平均面积已从112万增至184万平方米部分中小型会展在疫情期间可能出现停办导致疫情期间平均面积增长尤为迅速2016-2022年1万平方米以下的会展占比已经从40下降至34展览规模化效应显著单展面积的扩大也彰显了头部企业在市场中的参与度可能有所提升图表45单展平均面积逐年增长图表46大规模会展数量占比逐步增加万平方米100201890168014701260105008400630042002100020112012201320142015201620172018201920202021202202016201720182019202020212022平均面积10万平米5-10万平米3-5万平米1-3万平米1万平米资料来源中国会展经济研究会中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券2023年8月18日米奥会展173公司优势展会经验丰富品牌优势显著31自主品牌打造坚实护城河一带一路先发优势显著办展规模数量位居榜首品牌规模优势显著2014-2019年米奥会展连续6年成为国内办境外展面积规模最大的办展机构2019年达2109万平方米占境外展总面积的402018年境外展数量高达27场2019年为23场分别占比22和29旗下两大展会品牌Homelife及Machinex在一带一路新兴市场已具有较高知名度品牌影响力和规模效应优势明显Homelife系列展会以中国品牌家居为概念展出内容涵盖家具家用电器及电子消费品等Machinex系列会展主要针对工业机械类行业涵盖塑料机械印刷包装食品加工等2019年Homelife系列展会在波兰土耳其巴西南非约旦等11个国家累计举办11场Machinex系列展会在波兰尼日利亚等9个国家累计举办9场两大品牌系列展会为中国中小制造企业开拓海外市场提供了重要渠道图表47米奥会展境外展数量占比高图表48米奥会展境外展面积占比高场万平方米140609060801205050701004060408050303040602030204020101020100000201420152016201720182019201420152016201720182019境外总办展数量左轴米奥境外办展数量左轴境外办展总面积左轴米奥境外办展面积左轴占比右轴占比右轴资料来源中国会展经济研究会中银证券资料来源中国会展经济研究会中银证券图表49米奥会展家居展和机械展布局资料来源Homelife官网Machinex官网中银证券2023年8月18日米奥会展18图表502019年Homelife举办情况图表512019年Machinex举办情况设立以来累计设立以来累计展会名称城市展会名称城市举办场次举办场次PolandHomelife波兰华沙8JordanMachinex约旦安曼16TurkeyHomelife土耳其伊斯坦布尔6IndiaMachinex印度孟买7EgyptHomelife埃及开罗6KazakhstanMachinex哈萨克斯坦阿拉木图6BrazilHomelife巴西圣保罗6BrazilMachinex巴西圣保罗6SouthAfricaHomelife南非约翰内斯堡5EgyptMachinex埃及开罗6JordanHomelife约旦安曼16SouthAfricaMachinex南非约翰内斯堡5KazakhstanHomelife哈萨克斯坦阿拉木图6PolandMachinex波兰华沙8DubaiHomelife阿联酋迪拜10MexicoMachinex墨西哥墨西哥城3IndiaHomelife印度孟买7NigeriaMachinex尼日利亚拉各斯2MexicoHomelife墨西哥墨西哥城3NigeriaHomelife尼日利亚拉各斯2资料来源公司公告中银证券资料来源公司公告中银证券办展能力获UFI认证提升海外知名度公司办展能力已深受国外权威机构认可是中国首个获得国际展览业协会UFI认证的境外办展企业拥有承办国家化高标准展会的资质和条件2019年中国境外自主办展通过UFI认证的有19个其中16个为米奥会展承办的展览占中国境外展获得UFI认证项目的84图表52米奥境外展获UFI认证占比最大场201001890168014701260105084063042021000201720182019202020212022获UFI认证的境外展会左轴米奥会展经UFI认证的境外展会左轴占比右轴资料来源中国会展经济研究会中银证券布局一带一路地区先发优势显著2016年起公司先行布局一带一路市场公司搭建的自主产权自主品牌自主运营展览平台已基本覆盖一带一路重要贸易节点国及金砖国家截至2019年公司境外展已覆盖土耳其波兰埃及南非尼日利亚墨西哥巴西哈萨克斯坦印度阿联酋等12个国家和地区覆盖全球四大洲切合新兴市场经贸需求2016-2019年公司在一带一路沿线地区境外展办展数量和面积领先在一带一路区域公司境外自办展具有明显的市场先发优势图表53米奥会展在一带一路地区办展数量及面积领先数量个面积万平方米面积占比2016121232462201716153183120182216725252019219113618资料来源中国会展经济研究会中银证券2023年8月18日米奥会展1932运营管理能力突出深耕行业经验丰富工业流水化式办展可复制撮合平台创新经营模式公司根据境外办展的业务流程和项目特点流程再造后形成了工业化流水线的会展运营模式拥有批量举办会展的能力充分利用已有的展商买家媒体供应商等会展资源降低了公司管理营销等运营成本形成了规模效应同时工业流水化式办展模式具有可复制性保证了办展质量的稳定性有利于公司充分发挥境外自办展品牌在营销传播和品牌推广方面的作用公司通过搭建ChinaHomelife247展会外贸O2O撮合平台实现线上展览与已有的线下业务进行整合打造线上线下互动互补的营销服务模式为境内卖家和境外买家提供多方位全渠道的推广方案从而形成了创新会展服务新业态图表54米奥会展线上线下互补模式筛选不受人数场地商品推荐预约数及时间限制提供全方位多渠道Online展前的推广方案打造线目标买家Offline展中上线下互补的营销模式面对面交流看到实物商买家见品增加配面会经贸对成功率当地展论坛会资料来源公司公告中银证券办展经验丰富积累优质行业资源公司深耕境外展近十年展会涉及家居工业机械纺织等行业在海外积累了丰富的办展经验拥有长期合作的供应商和客户积累了大量优质供应商数据和采购商数据TradeChina平台积累了超过190万条展会买家数据疫情期间公司转型数字展通过整合CRM客户管理系统将海外合作伙伴国内推广团队外贸服务团队商家运营团队的信息全部整合在新的CRM系统中各方数据互通活动互通沉淀数据疫情前期积累的经验资源为公司线上数字展览迅速开拓了市场帮助公司在线上数字展市场率先占领先机提升了运营和协作效率图表55米奥会展合作的行业协会和买家资源资料来源公司官网网展贸官网中银证券2023年8月18日米奥会展20