事件概述：
　　公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入3.53亿元，同比+270.55%，实现归母净利润0.76亿元，扭亏为盈，去年同期亏损0.15亿元；单Q2实现营业收入2.86亿元，同比+333.71%，实现归母净利润0.75亿元，同比+2904.61%。
　　分析判断:
　　线下展全面恢复，利润率大幅提升
　　收入大幅恢复，达成股权激励目标概率高。公司上半年收入3.53亿元，其中自办展收入3.1亿元，占比88%。23年股权激励目标为总收入6亿元，已完成全年目标的59%。公司上半年分别在一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展会发达国家（德国）成功举办了九场展会。公司将原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办，即建材展、纺织服装展、家居展、家电3C展、工业机械展、包装机械展、电力能源展、孕婴童展，办展效果进一步提升。印尼、阿联酋的展会规模分别达到约600个、800个，上半年共销售展位超5600个，总展览面积超过11万平方米。规模效应下毛利率和净利率大幅提升。随着展会规模扩大，公司规模效应显现，上半年会展毛利率51.93%，与去年同期相比增加12.42pct。上半年销售费用、管理费用、研发费用率分别为17.99%、7.05%、2.42%，分别同比降低19pct、18pct、5pct；上半年净利润率22.84%，超过2019年水平。
　　下半年展会储备丰富，数字化赋能已见成效
　　根据公司会展排期，下半年仍有10场左右海外展会举办，涵盖迪拜、印尼、日本等优势区域，出海热潮下展位销售火爆。2023年5月，公司与德国会展龙头汉诺威签署项目合作协议，双方优势互补共同开拓RCEP和南亚地区的发展机会，第一个Machinex工业装备和零部件展览会合作项目将于2023年11月落地第五届中国（印尼）贸易展，新的拓展模式有望加快未来的会展拓展速度。
　　公司坚持数字化建设，针对境外买家推广的数字化运作已取得了显著成效。根据公司半年报，以迪拜为例，2023年上半年公司转变成数字化推广为主，线下及人工邀约为辅的推广模式。相较于2019年，2023年6月的迪拜展预注册买家数增长了超200%，到展买家数较2019年增长近50%。另一方面，2023年上半年迪拜展推广成本较2019年减少了约35%。数字化有望持续助力公司提质增效。
　　政策+赛道红利，内生外延可期，具备中长期高成长性
　　展会是贸易撮合的重要平台，我们认为公司将持续享受赛道红利，同时公司资源突出，经营策略灵活，中长期具备高成长性。1）深耕一带一路及RCEP国家。上半年公司在一带一路和RCEP国家及新兴市场办展数量占比超90%。同期我国对“一带一路”沿线国家合计进出口同比增长9.8%，增速明显高于整体；2）从“国别综合展”到“国别专业展”，办展规模有望持续扩大。公司深化专业化道路，根据公司官方公众号，公司将原有的Homelife和Machinex两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展，预计在未来三年将有近200个子品牌专业展在12个国家举办，内生发展空间巨大。3）构建战略合作平台，内生+外延双驱动。公司疫情中初步试水外延并购，并借助平台完成复制裂变，乘数效应初现。同时，公司也在加强行业内合作，各取所长，创新合作模式。未来公司内生+外延有望持续发力，延伸更多专业展领域，模块化办展模式不断走向成熟。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测，预计公司23-25实现收入分别为7.6/9.5/11.7亿元，归母净利润分别为1.8/2.6/3.3亿元，EPS分别为1.19/1.69/2.15元。参考2023年8月29日收盘价35.53元/股，对应最新PE分别为30x/21x/17x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）疫情反复带来的出入境受限、会展延期等风险；（2）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（3）出口贸易下滑风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月29日业绩大幅反弹TableTitleAI赋能已见成效米奥会展TableTitle2300795评级TableDataInfo增持股票代码300795上次评级增持52周最高价最低价7494196目标价格总市值亿5384最新收盘价3553自由流通市值亿3074自由流通股数百万8651事件概述TableSummary公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营业收入353亿元同比27055实现归母净利润076亿元扭亏为盈去年同期亏损015亿元单Q2实现营业收入286亿元同比33371实现归母净利润075亿元同比290461分析判断线下展全面恢复利润率大幅提升收入大幅恢复达成股权激励目标概率高公司上半年收入353亿元其中自办展收入31亿元占比8823年股权激励目标为总收入6亿元已完成全年目标的59公司上半年分别在一带一路重要节点国家波兰阿联酋RCEP国家日本印尼越南新兴市场国家巴西墨西哥以及新拓展的展会发达国家德国成功举办了九场展会公司将原有的综合展全线升级为8大专业展同档期举办即建材展纺织服装展家居展家电3C展工业机械展包装机械展电力能源展孕婴童展办展效果进一步提升印尼阿联酋的展会规模分别达到约600个800个上半年共销售展位超5600个总展览面积超过11万平方米规模效应下毛利率和净利率大幅提升随着展会规模扩大公司规模效应显现上半年会展毛利率5193与去年同期相比增加1242pct上半年销售费用管理费用研发费用率分别为1799705242分别同比降低19pct18pct5pct上半年净利润率2284超过2019年水平下半年展会储备丰富数字化赋能已见成效根据公司会展排期下半年仍有10场左右海外展会举办涵盖迪拜印尼日本等优势区域出海热潮下展位销售火爆2023年5月公司与德国会展龙头汉诺威签署项目合作协议双方优势互补共同开拓RCEP和南亚地区的发展机会第一个Machinex工业装备和零部件展览会合作项目将于2023年11月落地第五届中国印138259尼贸易展新的拓展模式有望加快未来的会展拓展速度公司坚持数字化建设针对境外买家推广的数字化运作已取得了显著成效根据公司半年报以迪拜为例2023年上半年公司转变成数字化推广为主线下及人工邀约为辅的推广模式相较于2019年2023年6月的迪拜展预注册买家数增长了超200到展买家数较2019年增长近50另一方面2023年上半年迪拜展推广成本较2019年减少了约35数字化有望持续助力公司提质增效政策赛道红利内生外延可期具备中长期高成长性展会是贸易撮合的重要平台我们认为公司将持续享受赛道红利同时公司资源突出经营策略灵活中长期具备高成长性1深耕一带一路及RCEP国家上半年公司在一带一路和RCEP国家及新兴市场办展数量占比超90同期我国对一带一路沿线国家合计进出口同比增长98增速明显高于整体2从国别综合展到国别专业展办展规模有望持续扩大公司深化专业化道路根据公司官方公众号公司将原有的Homelife和Machinex两大专业展览下衍生出细分品类的行业专业展预计在未来三年将有近200个子品牌专业展在12个国家举办内生发展空间巨大3构建战略合作平台内生外延双驱动公司疫情中初步试水外延并购并借助平台完成复制裂变乘数效应初现同时公司也在加强行业内合作各取所长创新合作模式未来公司内生外延有望持续发力延伸更多专业展领域模块化办展模式不断走向成熟请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告投资建议我们维持之前的盈利预测预计公司23-25实现收入分别为7695117亿元归母净利润分别为182633亿元EPS分别为119169215元参考2023年8月29日收盘价3553元股对应最新PE分别为30x21x17x维持公司增持评级风险提示1疫情反复带来的出入境受限会展延期等风险2国际政治冲突对一带一路RCEP等国家或地区经济会展带来的冲击风险3出口贸易下滑风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1823487609501173YoY9259181182250234归母净利润百万元-5850181257326YoY10818742586420270毛利率568493510540550每股收益元-058050119169215ROE-150113288290269市盈率-61267106298020991652资料来源wind华西证券研究所分析师许光辉TableAuthor分析师徐晴邮箱xughhx168comcn邮箱xuqinghx168comcnSACNOS1120523020002SACNOS1120523080002联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入3487609501173净利润51184261331YoY9181182250234折旧和摊销11111营业成本176372437528营运资金变动17122724营业税金及附加1222经营活动现金流76196289356销售费用86118133164资本开支-2000管理费用36384859投资19000财务费用-9000投资活动现金流-37000研发费用16111418股权募资9000资产减值损失-4000债务募资0000投资收益4000筹资活动现金流0000营业利润56230326414现金净流量41196289356营业外收支-1000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额55230326414成长能力所得税4466583营业收入增长率9181182250234净利润51184261331净利润增长率18742586420270归属于母公司净利润50181257326盈利能力YoY18742586420270毛利率493510540550每股收益050119169215净利润率145238270278资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA85216225216货币资金4406369251281净资产收益率ROE113288290269预付款项10566679偿债能力存货0203流动比率359379443521其他流动资产14111714速动比率349347413489流动资产合计46470510081377现金比率340342406484长期股权投资11111111资产负债率230231207180固定资产17161514经营效率无形资产15151515总资产周转率062106096089非流动资产合计132131130129每股指标元资产合计59583611381506每股收益050119169215短期借款0000每股净资产443415584799应付账款及票据19122420每股经营现金流075130190235其他流动负债110174203245每股股利000000000000流动负债合计129186228264估值分析长期借款0000PE7106298020991652其他长期负债7777PB9211003712521非流动负债合计7777负债合计137193235272股本101152152152少数股东权益11141823股东权益合计4596429031234负债和股东权益合计59583611381506资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5