事件：公司1H23实现营业收入3.5亿元/同比+271%，实现归母净利0.76亿元/同比扭亏，实现扣非净利0.73亿元/同比扭亏。2Q23公司实现营收2.9亿元/同比+333%，实现归母净利0.75亿元/同比+2905%，实现扣非净利0.73亿元/同比扭亏。
　　营收全面超越疫情前，下半年旺季趋势有望延续
　　1H23公司海外展会业务全面超越疫情前，分别于一带一路重要节点国家（波兰、阿联酋）、RCEP国家（日本、印尼、越南）、新兴市场国家（巴西、墨西哥）以及新拓展的展会发达国家（德国）举办9场展会、销售超过5600个展位，实现自办展收入3.1亿元/同比+364%。从预收展览款情况看，1H23公司合同负债1.69亿元/同比+67%，2H23行业旺季公司营收有望维持高增，全年股权激励考核目标（6亿收入）有望超额完成。
　　规模效应助推，盈利能力较疫情前大幅提升
　　1H23公司自办展毛利率50.7%/同比+23pct，其中2Q23毛利率50.25%，较2019年同期+4.9pct，主要受益于规模效应，环比-7.9pct因新展会爬坡+德国展会受签证影响，导致参展率较低。期间费用保持平稳，销售/管理/财务费用率较19年同期6.9pct/-1.1pct/+0.4pct，研发费用率则较19年+0.6pct。整体而言，规模效应推动下，1H23公司归母净利率21.6%/同比大幅扭亏，较19年同期+11.7pct，其中Q2单季盈利已超疫情前全年。
　　横纵结合，专业展转型+数字化有望驱动持续增长
　　公司增长逻辑在于展会规模、数量、单价的三维扩张。其核心是横向通过收并购、合作办展等模式，拓宽展会品类、办展区域，扩大展会数量与规模；纵向则通过专业展转型升级、数字化运营赋能提高客户复购率、客单价。1）横向：公司基于长期丰富的境外办展经验+疫情带来的并购机遇，已将办展区域由一带一路扩展至RCEP和新兴市场国家，单展规模较疫情前有明显提升，并与国内外知名展会汉诺威实施合作办展；2）纵向：公司专业展转型趋势良好，2H23即将举办的专业展获产业合作方支持，销售进展良好。此外，公司持续投入数字化营销、境外买家运营推广、AI语音等应用研发，1H23展会数字化运作降本增效成果显著。其中，2023年6月迪拜展预注册买家数增长超200%，到展买家数较2019年增长近50%，1H23整体迪拜展推广成本较19年降低35%。
　　盈利预测与投资建议
　　我们认为在当前全球地缘政治变化+国内政策鼓励支持下，公司重点布局的“一带一路”、RCEP展会市场需求景气度有望延续。中长期看，公司通过内生+外延方式推动的专业展、国际化、数字化转型将进一步打开成长空间。预计公司2023-25年归母净利各为2.0、2.8、3.5亿元，对应PE各为27X、19X、15X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、全球地缘政治动荡，导致国内企业出展率低于预期；2、外延进展低于预期；3、专业展转型进展低于预期。
　　

研究报告全文：公司点评专业服务TableIndustryNameTableReportDate2023年08月29日TableTitle公司深度报告模板TableStockCodeQ2单季利润超疫情前全年外展龙头米奥会展300795TableInvestRank成长空间仍可观推荐维持核心观点事件TableSummary公司1H23实现营业收入35亿元同比271实现归母净利076亿元同顾熹闽TableAuthors比扭亏实现扣非净利073亿元同比扭亏2Q23公司实现营收29亿元同比021-20252670333实现归母净利075亿元同比2905实现扣非净利073亿元同比扭亏guximinyjchinastockcomcn营收全面超越疫情前下半年旺季趋势有望延续分析师登记编号S01305220700011H23公司海外展会业务全面超越疫情前分别于一带一路重要节点国家波兰阿联酋RCEP国家日本印尼越南新兴市场国家巴西墨西哥以及新拓展的展会发达国家德国举办9场展会销售超过5600个展位实现自办展收入31亿元同比364从预收展览款情况看1H23公司合同负债169亿元同比市场数据TableMarket2023-08-29672H23行业旺季公司营收有望维持高增全年股权激励考核目标6亿收入A股收盘价元3553有望超额完成股票代码300795规模效应助推盈利能力较疫情前大幅提升A股一年内最高价最低价元715322781H23公司自办展毛利率507同比23pct其中2Q23毛利率5025较2019年上证指数313589同期49pct主要受益于规模效应环比-79pct因新展会爬坡德国展会受签证总股本实际流通A股万股151538651影响导致参展率较低期间费用保持平稳销售管理财务费用率较19年同期-流通A股市值亿元3169pct-11pct04pct研发费用率则较19年06pct整体而言规模效应推动下1H23公司归母净利率216同比大幅扭亏较19年同期117pct其中Q2单季盈利已超疫情前全年横纵结合专业展转型数字化有望驱动持续增长公司增长逻辑在于展会规模数量单价的三维扩张其核心是横向通过收并购合作办展等模式拓宽展会品类办展区域扩大展会数量与规模纵向则通过专TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图业展转型升级数字化运营赋能提高客户复购率客单价1横向公司基于长期TableChart丰富的境外办展经验疫情带来的并购机遇已将办展区域由一带一路扩展至RCEP300250和新兴市场国家单展规模较疫情前有明显提升并与国内外知名展会汉诺威实施200合作办展2纵向公司专业展转型趋势良好2H23即将举办的专业展获产业合150100作方支持销售进展良好此外公司持续投入数字化营销境外买家运营推广50AI语音等应用研发1H23展会数字化运作降本增效成果显著其中2023年6月0迪拜展预注册买家数增长超200到展买家数较2019年增长近501H23整体迪-50拜展推广成本较19年降低35盈利预测与投资建议米奥会展沪深300我们认为在当前全球地缘政治变化国内政策鼓励支持下公司重点布局的一带一资料来源中国银河证券研究院资料来源中国银河证券研究部路RCEP展会市场需求景气度有望延续中长期看公司通过内生外延方式推动相关研究的专业展国际化数字化转型将进一步打开成长空间预计公司2023-25年归母净利各为202835亿元对应PE各为27X19X15X维持推荐评级leResearch1全球地缘政治动荡导致国内企业出展率低于预期2外延进展风险提示低于预期3专业展转型进展低于预期wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评专用设备行业主要财务指标TableMainFinance20222023E2024E2025E营业收入百万元3483187374112774134574收入增长率91761508529071933归母净利润百万元5039198722783435114利润增速187412944040072615毛利率4934542255005500摊薄EPS元033131184232PE10685270919341533PB1203833582422PS1030616477400资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评专用设备行业公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E流动资产4638899358127050167372营业收入3483187374112774134574现金4398687720117209154698营业成本17645400005074860558应收账款19115804461850营业税金及附加054175226269其它应收款618222521872503营业费用8621157271917221532预付账款987649966267045管理费用3554524256395383存货000729-023672财务费用-874-1408-877-2344其他605605605605资产减值损失-404000000000非流动资产13161162842041423730公允价值变动收益842000000000长期投资1053138918372133投资净收益439874902807固定资产1664154313761198营业利润5576267633651447292无形资产1479190224332685营业外收入007000000000其他8964114511476817714营业外支出065000000000资产总计59548115643147464191102利润总额5519267633651447292流动负债12929489515265660826所得税4046691839811823短期借款000000000000净利润5115200722811635469应付账款1892450123736348少数股东损益076201281355其他11037444505028354477归属母公司净利润5039198722783435114非流动负债747747747747EBITDA4944248403506944625长期借款000000000000EPS元033131184232其他747747747747负债合计13676496985340361572主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益1109131015911945营业收入91761508529071933归属母公司股东权益447646463692470127584营业利润185003799336432952负债和股东权益59548115643147464191102归属母公司净利润187412944040072615毛利率4934542255005500现金流量表百万元20222023E2024E2025E净利率1447227424682609经营活动现金流7588463433305140482ROE1126307430102752净利润5115200722811635469ROIC758274628162538折旧摊销1118358335485资产负债率2297429836213222财务费用069000000000净负债比率2981753656774754投资损失-439-874-902-807流动比率359203241275营运资金变动17322678655035336速动比率349188228262其它-006000000000总资产周转率058076076070投资活动现金流-3659-2608-3562-2993应收帐款周转率181995530252977276资本支出-209-3146-4017-3505应付帐款周转率1841194147522120长期投资1944-336-448-296每股收益033131184232其他-5395874902807每股经营现金050306218267筹资活动现金流-016000000000每股净资产295427610842短期借款000000000000PE10685270919341533长期借款000000000000PB1203833582422其他-016000000000EVEBITDA746718181204862现金净增加额4117437342948937489PS1030616477400数据来源公司数据中国银河证券研究院2867-119480273000tablegz1922Beta11014031685171017391773请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评专用设备行业分析师简介及承诺顾熹闽社会服务业首席分析师同济大学金融学硕士长期从事社服及相关出行产业链研究曾任职于海通证券民生证券国联证券2022年7月加入中国银河证券本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjch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