米奥会展发布2023年半年度报告，合同负债再创新高，23Q2业绩大幅增长。2023H1公司实现营收3.53亿元/同比22年+270.55%；归母净利润0.76亿元，较22年同期+609.49%；归母扣非净利润0.73亿元，去年同期归母扣非净亏损为0.18亿元，成功实现扭亏为盈，主要系境外线下展销售增加所致。23H1实现整体毛利率51.78%/同比+13.53pcts；净利率22.84%，较22年同期扭亏为盈，公司盈利能力显著提升；季度业绩方面，23Q2公司实现营收2.86亿元/同比+333.71%；实现归母净利润0.75亿元，较22年同期+2904.61%；毛利率50.25%/同比+13.65pcts。23Q2业绩表现亮眼，主要系上半年海外展会集中在Q2举办。23H1公司合同负债达到1.69亿元，较上年末+132.72%，合同负债大幅增长，再创历史新高，主要系2023年预收下半年展会款项增加。
　　三项升级助力公司抓住机遇，海外展会顺利举办。今年上半年，公司聚焦中国企业走出去，针对制定“一带一路”市场以及RCEP市场的展览营销方案，对2023年办展实现了三项升级：1）市场升级：公司把自办展办到欧美，新增在德国办展，实现稳外贸的目的；加大东盟、拉美和中东三大贸易增量显著的市场办展力度；针对RCEP全面生效契机，升级在该区域办展布局；2）专业升级：升级孵化专业展，通过专业展的举办，促进升级公司全球展览平台服务价值，并将原有展会分成八个专业主题同档期举办；3）双线升级：创新推出双线融合的办展模式，通过数字赋能，为传统线下展览提能升级。23年上半年，公司在海外成功举办了九场展会，共计约4200家企业参展，展位总数超5600个，总展览面积超11万平方米，到展买家约13万人，总意向成交额超过60亿美元。
　　贸易政策利好助力市场拓宽，外延并购加速发展。后疫情时代公司迎来发展机遇：1）外贸政策利好：国家积极推进国际经贸合作，陆续出台一系列稳外贸政策措施，今年上半年我国货物贸易进出口总值20.1万亿元，同比增长2.1%，其中出口11.46万亿元，同比增长3.7%，境外展会市场规模有望持续上升；2）外延并购助力发展：公司先后于2021年8月收购深圳华富51%股权，2022年3月收购中纺广告60%股权，同时结合多项业务升级，逐步扩展行业版图，助力规模提升。多边利好之下，公司展会业务业绩有望持续释放。
　　投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23年随着国内外疫情影响的散退以及我国出入境政策逐渐宽松，行业迎来曙光，公司上半年盈利能力表现抢眼，叠加“一带一路”政策十周年及RCEP协定利好，未来公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进多项升级，持续外延并购，业务版图将进一步扩充。
　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06亿元，对应PE分别为31x/20x/14x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，收并购不及预期。

研究报告全文：米奥会展300795SZ2023年中报点评23H1业绩大幅改善三项升级助力发展2023年09月01日米奥会展发布2023年半年度报告合同负债再创新高23Q2业绩大幅增推荐维持评级长2023H1公司实现营收353亿元同比22年27055归母净利润076当前价格3691元亿元较22年同期60949归母扣非净利润073亿元去年同期归母扣非净亏损为018亿元成功实现扭亏为盈主要系境外线下展销售增加所致23H1实现整体毛利率5178同比1353pcts净利率2284较22年同期扭亏为盈公司盈利能力显著提升季度业绩方面23Q2公司实现营收286亿元TableAuthor同比33371实现归母净利润075亿元较22年同期290461毛利率5025同比1365pcts23Q2业绩表现亮眼主要系上半年海外展会集中在Q2举办23H1公司合同负债达到169亿元较上年末13272合同负债大幅增长再创历史新高主要系2023年预收下半年展会款项增加三项升级助力公司抓住机遇海外展会顺利举办今年上半年公司聚焦中国企业走出去针对制定一带一路市场以及RCEP市场的展览营销方案对分析师刘文正2023年办展实现了三项升级1市场升级公司把自办展办到欧美新增在德执业证书S0100521100009电话13122831967国办展实现稳外贸的目的加大东盟拉美和中东三大贸易增量显著的市场办邮箱liuwenzhengmszqcom展力度针对RCEP全面生效契机升级在该区域办展布局2专业升级升分析师饶临风级孵化专业展通过专业展的举办促进升级公司全球展览平台服务价值并将执业证书S0100522120002原有展会分成八个专业主题同档期举办3双线升级创新推出双线融合的办电话15951933859邮箱raolinfengmszqcom展模式通过数字赋能为传统线下展览提能升级23年上半年公司在海外成功举办了九场展会共计约4200家企业参展展位总数超5600个总展览面相关研究积超11万平方米到展买家约13万人总意向成交额超过60亿美元1米奥会展300795SZ2023年中报业绩贸易政策利好助力市场拓宽外延并购加速发展后疫情时代公司迎来发展预告点评疫后出海参展需求强劲业绩同比机遇1外贸政策利好国家积极推进国际经贸合作陆续出台一系列稳外贸扭亏为盈-20230630政策措施今年上半年我国货物贸易进出口总值201万亿元同比增长212米奥会展300795SZ2023年一季度报告点评23Q1合同负债创新高期待业绩持其中出口1146万亿元同比增长37境外展会市场规模有望持续上升2续释放-20230428外延并购助力发展公司先后于2021年8月收购深圳华富51股权2022年3米奥会展300795SZ首次覆盖报告境3月收购中纺广告60股权同时结合多项业务升级逐步扩展行业版图助力外自办展龙头一带一路乘风而起-2023规模提升多边利好之下公司展会业务业绩有望持续释放0426投资建议米奥会展为国内境外自办展龙头23年随着国内外疫情影响的散退以及我国出入境政策逐渐宽松行业迎来曙光公司上半年盈利能力表现抢眼叠加一带一路政策十周年及RCEP协定利好未来公司业绩弹性有望充分释放同时公司积极推进多项升级持续外延并购业务版图将进一步扩充我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为180281406亿元对应PE分别为31x20x14x维持推荐评级风险提示地缘政治风险收并购不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元34877710231309增长率9181232316279归属母公司股东净利润百万元50180281406增长率18742580558445每股收益元033119185268PE111312014PB125896142资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月31日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1米奥会展300795商业零售及社会服务公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入34877710231309成长能力营业成本176360439527营业收入增长率91761231631612794营业税金及附加1223EBIT增长率169195192357204523销售费用86101123144净利润增长率187412579655814452管理费用36546165盈利能力研发费用16313642毛利率4934536957115974EBIT38237373541净利润率1447232027473103财务费用-9-5-9-13总资产收益率ROA846177320312136资产减值损失-4000净资产收益率ROE1126286130833083投资收益481013偿债能力营业利润56250392567流动比率359244286334营业外收支-1000速动比率349229271319利润总额55250392567现金比率340220261310所得税46298142资产负债率2297362631872803净利润51187294426经营效率归属于母公司净利润50180281406应收账款周转天数201349349349EBITDA49248384549存货周转天数000190190190总资产周转率062096085080资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金44079511331611每股收益033119185268应收账款及票据271013每股净资产295416601869预付款项10465668每股经营现金流050240234321存货0223每股股利000000000000其他流动资产12323845估值分析流动资产合计46488212391740PE111312014长期股权投资11182942PB125896142固定资产17161616EVEBITDA1012220191303912无形资产15151515股息收益率000000000000非流动资产合计132135144161资产合计595101713841901短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据19313745净利润51187294426其他流动负债110330396476折旧和摊销1111128流动负债合计129361433521营运资金变动171685965长期借款0000经营活动现金流76363354486其他长期负债78812资本开支-2-6-6-7非流动负债合计78812投资19000负债合计137369441533投资活动现金流-37-6-6-7股本101152152152股权募资9000少数股东权益11183151债务募资01-60股东权益合计4596489431368筹资活动现金流0-2-110负债和股东权益合计595101713841901现金净流量41355337479资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2米奥会展300795商业零售及社会服务分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3