事件:
　　康方生物于8月29日发布2023年中报：2023H1实现总收入36.77亿元（+2,154.4%），主要来自药物销售以及核心产品依沃西许可费收入的确认，其中产品销售收入7.95亿元，许可费收入29.15亿元；毛利36.00亿元（+2,566.4%），主要归因于许可费收入的大幅增长；盈利24.90亿元（+459.8%），公司首次实现半年度盈利。
　　投资要点:
　　核心产品依沃西许可费收入可观，临床研发及商业化稳步推进。公司自主研发的双抗新药依沃西于2022年与SUMMIT订立合作许可协议，23Q1收到总计5亿美元的首付款，其中29.15亿人民币已在23H1确认为许可费收入，大幅充盈在手现金，助力临床开发和商业化持续推进。1）在中国，2023年8月，依沃西联合化疗用于治疗EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC的NDA已获CDE受理并纳入优先审评；依沃西单药对比帕博利珠单抗单药一线治疗PD-L1阳性NSCLC的III期临床于今年8月完成入组；依沃西联合化疗对比替雷利珠单抗联合化疗一线治疗鳞状NSCLC的III期临床于今年8月实现首例给药。2）在海外，公司和合作伙伴SUMMIT协同高效推进依沃西的临床开发。2023年5月，依沃西联合化疗用于治疗三代EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变非鳞状NSCLC的全球多中心III期临床在美国实现首例给药。SUMMIT宣布计划于2023年下半年完成依沃西联合化疗用于一线治疗鳞状NSCLC的III期临床的首例给药。我们认为，依沃西在全球范围内的临床开发和快速推进，将为全球患者带来更具价值的新一代创新疗法。
　　开坦尼销售收入不断提高，覆盖范围持续扩大。2023H1开坦尼销售收入6.06亿元，已纳入北京、上海、杭州等10余省40多市的惠民保目录，并且已通过联合用药布局13个适应症，涵盖肺癌、肝癌、胃癌等，构筑更高的商业壁垒。此外，开坦尼一线治疗宫颈癌和一线治疗胃/胃食管结合部腺癌的Ⅲ期临床已完成入组，肝细胞癌术后辅助治疗的Ⅲ期临床正在高效推进中，一线治疗PD-L1阴性NSCLC的Ⅲ期临床已于2023年7月启动。
　　自免代谢领域管线布局丰富，临床进展顺利。代谢类疾病药物伊努西单抗（AK102，PCSK9）的NDA已于2023年6月获得CDE受理。自免药物依若奇单抗（AK101，IL12/IL23）的NDA已于2023年8月获得CDE受理。同时，公司也在积极推进古莫奇单抗（AK111，IL-17）和曼多奇单抗（AK120，IL-4R）的临床研究。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025年收入分别为48.26/29.83/49.31亿元，同比增长476%/-38%/65%。公司为国内双抗龙头，核心产品进入快速兑现期，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新药研发失败风险；商业化不及预期风险；市场竞争加剧风险；在研管线进度不及预期风险，政策风险。