本周行情回顾：本周（8.28-9.1）上证指数报3133.25点，上涨2.26%，沪深300指数报收3791.49点，上涨2.22%。中信电力及公用事业指数报收2563.31点，下跌1.27%，跑输沪深300指数3.49pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第30位。
　　本周行业观点：
　　火电：中报大部分企业电厂库存高位持续上行，短期扰动不改后市强势修复趋势，正确看待电价市场化，电力具备长期成长价值，抓住板块调整期。火电（SW）板块23H1中报发布，盈利修复逐步兑现。展望后市，一是成本方面，本周市场煤价格再度震荡回升，主要系国内安监收紧得到短期支撑，中转地港口去化，以及大型煤企外购提价等催化市场情绪所致，但从需求来看，电厂库存保持高位上行，电厂日耗快速回落，短期扰动不改后市成本修复趋势，煤价有望出现季节性集中下跌。二是电价方面，煤价中枢下行或影响明年电价水平，但市场不必过于悲观。电力供需偏紧格局仍未改变，影响幅度或有限，且大部分火电企业连续亏损后刚于今年上半年业绩好转，盈利能力还需进一步修复。另外电价机制区域性差异较大，个别市场化程度较高省份博弈性质更强，或更多体现电价下行预期下限，对于整体电价预期不必太过悲观。此外，下半年部分地区容量电价政策、现货市场开放范围扩大等电改政策有望加快出台，保障发电侧长期稳定盈利空间。
　　水电：来水偏枯拖累板块23H1业绩，当前业绩提升确定性强。根据2023年中报情况，水电（SW）板块中21家水电公司中共有6家公司中报业绩同比增长，1家公司业绩扭亏为盈，2家公司转亏，12家公司业绩同比下降。主要系2023年上半年主要流域来水同比偏枯，直接影响水电发电量和公司业绩，2023H1水电发电量同比下滑22.9%。当前，水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显。随着新一轮台风扰动，全国降水持续增多，主要流域来水进一步改善，Q3以来水电出力环比改善明显，主要水库入库/出库流量同比大幅提升，水电三季度业绩改善值得期待。此外，水电板块具有高分红、高股息率、高ROE特性，防御属性突出，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。
　　新能源/核电：23H1业绩分化明显。根据2023年中报情况，新能源（SW）板块（包含核电）20家公司中共有11家公司中报业绩同比增长，3家公司业绩扭亏为盈，6家公司业绩同比下降。核电处于扩张成长期，低估值、高股息，电价有支撑。风光装机今年快速扩张，伴随着上游组件价格下行，整体项目收益率有望提升，同时，随着绿电/绿证交易不断完善，以及CCER市场重启，新能源环境溢价有望兑现。
　　投资建议：（1）火电盈利改善仍在持续，价值重估正当时。迎峰度夏进入尾声，后市煤价有望出现季节性集中下跌，长协煤保障力度持续加强，三季度火电将有集中修复催化。新能源装机快速增长带来的挑战日益严峻，电改持续深入步伐加快，将兑现火电调峰和容量支持作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。随着天气扰动，七月以来我国降水明显增多，主要流域来水明显改善，7月水电发电环比提升明显。我们预计三季度水电业绩环同比改善。（3）核电处于扩张成长期，低估值、高股息；绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。
　　火电板块，推荐关注重点区域火电运营商浙能电力、申能股份、皖能电力，全国火电龙头标的华能国际；持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。