研究报告全文：证券研究报告2023年9月2日锂电产业链周评9月第1周多数锂电企业二季度业绩环比向好8月电动车销量稳中有升行业研究行业周报电力设备新能源锂电池投资评级超配维持评级证券分析师王蔚祺联系人李全联系人徐文辉010-88005313021-60375434021-60375426wangweiqi2guosencomcnliquan2guosencomcnxuwenhuiguosencomcnS0980520080003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议新能源车国内根据中汽协数据7月国内新能源车销量为780万辆同比32环比-37月国内新能源车渗透率达到327同比82pct环比19pct根据乘联会数据7月国内新能源乘用车批发销量为737万辆同比31环比-3根据乘联会数据8月1-27日新能源乘用车批发量为615万辆同比23环比3欧洲美国7月欧洲八国新能源车销量共计1691万辆同比37环比-267月欧洲八国新能源车渗透率为223同比37pct环比-21pct7月美国新能源车销量131万辆同比53环比1新能源车渗透率为100同比25pct环比06pct半年报各细分板块业绩表现电池动力储能电池企业Q2出货量大多呈现环比明显提升在产能利用率提升的背景下龙头企业Q2盈利能力环比保持稳定二线企业面对较大竞争压力盈利能力环比小幅下滑在需求回暖等因素的推动下消费电池企业Q2出货量环比高速增长同时产能利用率提升对于盈利能力明显增厚锂电材料正极材料Q2出货量明显修复盈利能力环比改善但由于锂盐价格Q2具有较大波动高价库存致使部分正极企业盈利依旧承受一定压力行业竞争加剧致使Q2部分负极企业盈利能力环比下滑在供给过剩叠加碳酸锂价格波动等影响下电解液环节盈利Q2呈现环比下滑走势隔膜企业Q2出货环比明显提升但盈利能力显著分化恩捷股份盈利环比稳定星源材质在积极价格竞争策略下盈利环比下滑中材科技在产能爬坡后成本费用得到有效控制实现环比量利双升锂电材料及锂电池价格锂盐价格报价持续下滑动力电芯报价下行根据鑫椤锂电数据本周末电池级碳酸锂价格为206万元吨较上周下降06万元吨三元正极磷酸铁锂电解液报价下行负极隔膜报价稳定本周动力电芯报价有小幅下滑方形三元动力电芯铁锂动力电芯家储用电芯电力储能用电芯报价达到0625053505650545元Wh较上周分别下降003003000000元Wh投资建议建议关注1原材料价格相对稳定产能利用率提升下盈利能力相对稳定的动力储能电池企业鹏辉能源宁德时代亿纬锂能2需求有望逐步回暖且PB处于低位的消费电池企业珠海冠宇蔚蓝锂芯3电池新技术磷酸锰铁锂德方纳米湖南裕能容百科技复合集流体产业链璞泰来等铅炭储能天能股份4产能加速出清电解液环节中的头部企业新宙邦天赐材料风险提示电动车销量不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅波动政策变动风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图1申万锂电相关行业指数走势图2近5年锂电主要板块及公司PE区间WindFY1一致预期及2023年动态PE35000锂电池SW电池化学品SW锂电专用设备SW140129120116300001101009296807476250007173686062635459584019200002320222018182320151712161516181913101713151671077121201251500010000资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3动力电池板块当年PE情况图4储能电池板块当年PE情况图5消费电池板块当年PE情况60902022202380202220232022202380705070606040505040303140303020262020201010100001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图6正极板块当年PE情况图7负极板块当年PE情况40202220234020222023353530302525202020151515101055001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图8电解液板块当年PE情况图9隔膜板块当年PE情况3020222023602022202325502040191530102021510001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块行情回顾图10导电剂板块当年PE情况图11结构件板块当年PE情况802022202360202220237050604050403027302020211010001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图12铜箔板块当年PE情况图13铝箔板块当年PE情况3020222023402022202335253021202515201715101055001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容锂电及钠电产业链公司个股估值表202391表1锂电及钠电产业链公司个股估值表总市值归母净利润2022年归母净利润2023年同归母净利润2024年同PEPEPE细分领域证券代码证券简称本周涨跌幅PB亿元2022同比2023比2024比202220232024300750SZ宁德时代3510393307315245985061023333822617061300014SZ亿纬锂能08100235121523497784928519112931电池300438SZ鹏辉能源-771606324411685174492551389238688063SH派能科技-6224012730219553279431891238625688772SH珠海冠宇2322509-9042361106152248053621336688005SH容百科技-09227136194130-41834116717412431300073SZ当升科技22221226107214-525620981038618正极及前驱体300769SZ德方纳米-46266238188120-5026712311222310034301358SZ湖南裕能39311301154215-292772910314511228603799SH华友钴业-109689391061156857401761138025603659SH璞泰来-2267031078387255133321617313146600884SH杉杉股份62309269-192804348241151108913负极835185BJ贝特瑞139264232612352304291141128725301349SZ信德新材-02441581931295029322414916002709SZ天赐材料11633572159370-355033611117112650电解液300037SZ新宙邦1336217635134-241934420627018744002407SZ多氟多4019619454190-2265391011037432002812SZ恩捷股份-256384004743795673016014611324隔膜300568SZ星源材质0217772154103431393524617212720688116SH天奈科技45914139432624422121014638002850SZ科达利-123119066139541984334522415751002992SZ宝明科技46119-2237137锂电其他688700SH东威科技6314222343562524965841027584688388SH嘉元科技188954-248-9694516618813013603876SH鼎胜新材-40137138221128-716428991078422002866SZ传艺科技496112-30241094910452725312429600152SH维科技术0338-13181120322105-29734917121300174SZ元力股份-526122482616363727223417120钠电相关605589SH圣泉集团2416570288251163223618814219300586SZ美联新材09743240125-20405723229018439603823SH百合花414221-3120资料来源Wind国信证券经济研究所整理注表中所列示2022-2024年归母净利润为Wind一致预期或公司最新公告值宝明科技百合花半年内暂无盈利预测更新请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-锂电新产品SKOn据外媒报道公司成功研发出新款LLZO固态电解质通过对添加剂进行调整新产品较现有产品锂离子电导率提升70实现了全球领先的电导率特斯拉9月1日特斯拉正式上线Model3焕新版特斯拉共推出后轮驱动版与长续航两个版本定价为25992959万元新版本车型电池容量有望从60784kWh改变至6672kWh续航里程由原来的556675km提升至606713km分别提升96新版本车型预计2023Q4启动交付并有望搭载宁德时代M3P电池竞争格局现代汽车现代汽车起亚和现代摩比斯成立的海外投资公司HMGGlobal计划以约合398亿美元折合人民币约289亿元收购韩国锌业5的股份这一合作将涉及共同采购和加工镍原料确保加工镍和电池材料的稳定供应同时双方也将共同探索电池回收等新业务星源材质8月25日公司公告拟投资50亿元在马来西亚槟城州建设年产20亿平湿法隔膜及配套涂覆隔膜项目项目建设周期约为18个月德福科技8月29日公司公告拟投资25亿元建设年产5万吨高性能电解铜箔项目该项目将用于高档锂电铜箔和电子电路铜箔的生产项目预计建设周期为32个月股权激励德方纳米8月30日公司公告第四期限制性股票激励计划草案拟向476人授予限制性股票27924万股占总股份的10此次激励共需要摊销总成本9961万元其中2023-2026年分别摊销1438502624731023万元公司业绩考核目标为目标值归属比例1002023年2023年营收不低于230亿元或2023年正极销量较2022年增长不少于352024年2023-2024年累计营收不低于506亿元或2024年正极销量较2022年增长不低于1002025年2023-2025年累计营收不低于8372亿元或2025年正极销量较2022年增长不低于180触发值归属比例802023年2023年营收不低于184亿元或2023年正极销量较2022年增长不少于282024年2023-2024年累计营收不低于4048亿元或2024年正极销量较2022年增长不低于802025年2023-2025年累计营收不低于66976亿元或2025年正极销量较2022年增长不低于144请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-锂电半年报各细分板块业绩表现电池动力储能电池企业Q2出货量多呈现环比明显提升龙头企业凭借规模优势对上游较强的议价能力使得Q2盈利能力环比保持稳定但伴随行业竞争加剧二线电池企业面对较大压力在积极的价格竞争策略下盈利能力环比出现小幅下滑在消费电子需求与国内电动工具需求回暖等因素的推动下消费电池企业Q2出货量环比高速增长同时产能利用率的明显提升对盈利能力实现明显增厚锂电材料正极材料Q2出货量呈现明显修复盈利能力环比改善但由于锂盐价格Q2具有较大波动高价库存致使部分正极企业盈利端依旧承受一定压力而以海外客户为主原料库存管理较优的企业Q2业绩表现亮眼在行业竞争加剧背景下部分负极企业Q2盈利环比呈现显著下滑而在供给过剩叠加需求较淡碳酸锂价格波动等因素影响下电解液环节盈利Q2依旧呈现环比下滑的走势隔膜企业二季度出货量环比明显提升但盈利能力呈现显著分化恩捷股份盈利环比表现稳定星源材质在积极价格竞争策略下盈利环比下滑中材科技在产能爬坡后成本费用得到有效控制实现环比量利双升2023年半年报天能股份8月28日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收21558亿元同比25实现归母净利润1092亿元同比45毛利率为1896同比193pct公司2023Q2实现营收10806亿元同比24环比微增实现归母净利润475亿元同比51环比-23毛利率为1876同比177pct环比-039pct东方电热8月28日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收2046亿元同比18实现净利润192亿元同比31毛利率为2123同比083pct公司2023Q2实现营收1139亿元同比16环比26实现归母净利润125亿元同比41环比85毛利率为2278同比167pct环比350pct天奈科技8月29日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收641亿元同比-32实现归母净利润090亿元同比-56毛利率为3166同比-160pct公司2023Q2实现营收362亿元同比-21环比30实现归母净利润050亿元同比-52环比26毛利率为3212同比-237pct环比106pct中创新航8月29日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收12295亿元同比34实现净利润266亿元同比-61实现扣除少数股东权益净利润147亿元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-锂电2023年半年报中科电气8月29日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收2234亿元同比10实现归母净利润-125亿元同比由盈转亏毛利率1060同比-1280pct公司2023Q2实现营收1193亿元同比2环比15实现归母净利润010亿元同比-92环比扭亏为盈毛利率1301同比-764pct环比516pct国轩高科8月29日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收15239亿元同比76实现归母净利润209亿元同比224毛利率为1535同比093pct公司2023Q2实现营收8062亿元同比71环比12实现归母净利润133亿元同比312环比77毛利率为1215同比-222pct环比-679pct鹏辉能源8月30日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收4375亿元同比8实现归母净利润251亿元同比3毛利率1884同比111pct公司2023Q2实现营收1879亿元同比-22环比-25实现归母净利润069亿元同比-55环比-62毛利率为1736同比-066pct环比-260pct德方纳米8月30日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收8892亿元同比18实现归母净利润-1044亿元同比由盈转亏毛利率为-246同比-3027pct公司2023Q2实现营收3948亿元同比-6实现归母净利润-327亿元同比由盈转亏环比亏损幅度减小毛利率为-556同比-2775pct环比-557pct璞泰来8月30日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收7806亿元同比13实现归母净利润1304亿元同比-7毛利率3081同比-664pct公司2023Q2实现营收4107亿元同比9环比11实现归母净利润602亿元同比-21环比-14毛利率2767同比-872pct环比-663pct孚能科技8月30日公司发布2023年半年报公司2023H1实现营收6985亿元同比34实现归母净利润797亿元同比亏损扩大毛利率235同比-1123pct公司2023Q2实现营收3250亿元同比-12环比-13实现归母净利润-446亿元同环比亏损扩大毛利率286同比1352pct环比095pct请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容主要公告及要闻速递-钠电竞争格局紫建电子8月28日公司公告拟投资5亿元建设1GWh储能用电池建设项目此次新基地旨在把握新能源发电与储能行业对钠离子电池产品的需求抓住行业发展机遇优化公司产品结构扩展公司主营业务孚能科技近日公司发布2023年半年报报告称公司钠离子动力电池即将在赣州基地投产短期内用于电动二轮车后将逐步应用于乘用车储能等市场战略合作兴储世纪近日公司与贝特瑞签署战略合作协议此次战略合作签约为加快钠离子电池技术及其硬炭负极材料技术在储能领域的持续突破奠定了基础双方针对钠离子电池设计硬炭材料结构控制全产业链布局等进行了深入探讨请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-材料价格数据表2锂电主要材料价格情况截止时间202391图14碳酸锂价格万元吨2023年初以来较2023年内高分类占电芯成本比例指标单位本周价格上周价格环比变动幅度2023年初价格涨跌幅点变动80碳酸锂万元吨20602215-7005175-6019-601960硫酸镍万元吨313313-388-1935-2188硫酸钴万元吨355365-274490-2755-2755402060硫酸锰万元吨059059-067-1128-112820磷酸铁锂万元吨730805-9321620-5494-5494三元前驱体523万元吨795805-1241030-2282-22820正极材料及原材料三元前驱体622万元吨895905-1101155-2251-225150-60三元前驱体811万元吨10101020-0981300-2231-2231三元正极523万元吨18851935-2583375-4415-4415资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理三元正极622万元吨20102060-2433645-4486-4486三元正极811万元吨23202380-2524000-4200-4200图15三元正极622价格万元吨正磷酸铁万元吨120120-224-4643-4643钴酸锂万元吨23502400-2084250-4471-447150负极石墨化万元吨118118-180-3472-347240人造石墨中端万元吨345345-480-2813-2813负极材料约5-1030人造石墨高端数码万元吨650650-750-1333-133320硅基负极-硅氧单体万元吨27502750-2750--102010湿法基膜9um元平方米135135-145-690-6900干法基膜12um元平方米080080-085-588-588隔膜约3-4干法基膜16um元平方米070070-075-667-66793um陶瓷涂覆隔膜元平方米175175-215-1860-1860六氟磷酸锂万元吨11601220-4922325-5011-5011资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理电解液及原料LIFSI万元吨21252175-2303450-3841-38418-10EC万元吨052052-054-374-374图16方形动力电芯三元价格元Wh电解液万元吨268270-093530-4953-4953100铜箔约1045um铜箔加工费万元吨480480-570-1579-1579铝箔约410um铝箔加工费万元吨240240-265-943-943080炭黑导电剂万元吨710710-1025-3073-3073060辅材碳纳米管浆料万元吨370370-435-1494-19570400625NMP电池级万元吨176176-228-2281-2605020方型软包-家庭储能电芯元Wh05650565-0980-4235-4235储能电池000方型-电力储能电芯元Wh05450545-0935-4171-4171方形-磷酸铁锂电芯元Wh05350560-4460825-3515-3515动力电池方形-三元电芯元Wh06250655-4580920-3207-3207资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理注电芯报价为不含税报价资料来源鑫椤锂电国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-国内新能源车销量根据中汽协数据7月国内新能源车销量为780万辆同比32环比-37月国内新能源车渗透率达到327同比82pct环比19pct根据乘联会数据7月国内新能源乘用车批发销量为737万辆同比31环比-3根据乘联会数据8月1-27日新能源乘用车批发量为615万辆同比23环比3表3国内新能源车销量情况万辆图17国内新能源车销量情况万辆2023年2023年2023年2023年2023年8月2023年8月企业5月6月7月8月同比增速环比增速中汽协-新能源车销量YoY乘用车-批发销量67876173710002500YoY6134317808002000MoM1212-31500乘用车-零售销量5806656416001000YoY612532400MoM1015-4500中汽协-新能源车销量71780678020000YoY60353200-500MoM1312-322-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07特斯拉中国777937643比亚迪2402253026222744575资料来源中汽协国信证券经济研究所整理上汽集团759859910吉利控股集团270386410图18新能源车渗透率广汽集团504525499长安汽车293397395中汽协-新能源车渗透率长城汽车238267289403268合计524359015768新势力30蔚来06210720519381-6理想283326341349664220小鹏0750861101374324广汽埃安450450450521931610零跑12113214314213-10哪吒130121100121-2421极氪08710612012372222-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-07赛力斯086093069062-57-1022-01合计1293142215401648617资料来源乘联会中汽协国信证券经济研究所整理资料来源中汽协国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容高频数据跟踪-海外新能源车销量7月欧洲八国新能源车销量共计1691万辆同比37环比-267月欧洲八国新能源车渗透率为223同比37pct环比-21pct7月美国新能源车销量131万辆同比53环比1新能源车渗透率为100同比25pct环比06pct表4海外新能源车销量情况万辆图19美国新能源车销量情况万辆7月该国占欧150012002023年2023年2023年2023年2023年7月2023年7月美国销量YoY洲八国销量4月5月6月7月同比增速环比增速1000比重1000800美国销量1140121013001310531600德国4155666896303720-9500400200挪威082115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