1H23近六成业绩改善。电力行业94家上市公司中，1H23归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有45、9家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有30、2、8家；2Q23归母净利润同比增长、扭亏为盈的分别有33、10家，同比下降、出现亏损、持续亏损的分别有35、6、10家。
　　火电：暗夜终有破晓时。火电（含热电、生物质发电等）板块47家公司中，1H23有25家实现归母净利润同比增长、6家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有6家持续亏损；2Q23有17家实现归母净利润同比增长、7家扭亏为盈，同比下降的有12家，另有1家出现亏损、10家持续亏损。年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势，长协煤和现货煤价差缩小，1H23秦皇岛港Q5500动力煤均价为1022.68元/吨，同比降低165.53元/吨，其中Q2均价为916.82元/吨，同比降低285.65元/吨，考虑6月初以来的煤价走势，以及结算口径的煤价往往会滞后当前市场煤价，Q3火电盈利有望延续Q2高增趋势。
　　水电：守得云开见月明。水电（含地电等）板块21家公司中，1H23有6家实现归母净利润同比增长、1家扭亏为盈，同比下降的有12家，亏损的2家；2Q23有5家实现归母净利润同比增长，同比下降的有13家，另有3家出现亏损。随着7、8月份汛期到来，西南地区降水增多，流域来水改善，Q3水电业绩有望大幅改善。
　　新能源：扶摇直上九万里。新能源（核电、风电、光伏发电）板块26家公司中，1H23有14家实现归母净利润同比增长、2家扭亏为盈，同比下降的有8家，另有2家持续亏损；2Q23有11家实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，同比下降的有10家，另有2家出现亏损。在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，1H23新增装机23GW，同比增加10GW；受益于光伏产业链价格快速回落，光伏持续高歌猛进，1H23全国并网光伏新增装机78GW，同比增加48GW。
　　投资建议：经济回暖用电需求逐步修复，发电侧，火、核、风、光表现持续向好。在成本端煤价下行，煤电企业业绩修复，考虑6月初以来的煤价走势，以及结算口径的煤价往往会滞后当前市场煤价，Q3火电盈利有望延续Q2高增趋势。水电中报业绩坑已确认，Q3来水改善是大概率事件，业绩有望修复。从政策导向看，风、光仍将是“双碳”目标下的主题，在经历22年蛰伏之后，风电装机修复，光伏持续高歌猛进。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份，谨慎推荐华电国际、浙能电力、江苏国信；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力、浙江新能。
　　风险提示：1）利用小时下降；2）上网电价降低；3）煤炭价格上升；4）降水量减少；5）政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：电力行业2023年半年报业绩综述轻舟已过万重山2023年09月02日1H23近六成业绩改善电力行业94家上市公司中1H23归母净利润同推荐维持评级比增长扭亏为盈的分别有459家同比下降出现亏损持续亏损的分别有3028家2Q23归母净利润同比增长扭亏为盈的分别有3310家同比下降出现亏损持续亏损的分别有35610家TableAuthor火电暗夜终有破晓时火电含热电生物质发电等板块47家公司中1H23有25家实现归母净利润同比增长6家扭亏为盈同比下降的有10家另有6家持续亏损2Q23有17家实现归母净利润同比增长7家扭亏为盈同比下降的有12家另有1家出现亏损10家持续亏损年初以来国内港口动力煤价格整体呈下跌趋势长协煤和现货煤价差缩小1H23秦皇岛港Q5500动力煤均价为102268元吨同比降低16553元吨其中Q2均价为91682元吨同比降低28565元吨考虑6月初以来的煤价走势以及结算口径的煤分析师严家源执业证书S0100521100007价往往会滞后当前市场煤价Q3火电盈利有望延续Q2高增趋势电话021-60876734水电守得云开见月明水电含地电等板块21家公司中1H23有6家邮箱yanjiayuanmszqcom实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有12家亏损的2家研究助理赵国利2Q23有5家实现归母净利润同比增长同比下降的有13家另有3家出现亏执业证书S0100122070006损随着78月份汛期到来西南地区降水增多流域来水改善Q3水电业绩电话021-60876734邮箱zhaoguolimszqcom有望大幅改善新能源扶摇直上九万里新能源核电风电光伏发电板块26家公相关研究司中1H23有14家实现归母净利润同比增长2家扭亏为盈同比下降的有81公用事业行业周报2023年第34周碳家另有2家持续亏损2Q23有11家实现归母净利润同比增长3家扭亏为市场亟待扩容环境基建补短板-2023082盈同比下降的有10家另有2家出现亏损在经历22年蛰伏之后风电装6机修复1H23新增装机23GW同比增加10GW受益于光伏产业链价格快速2环保行业事件点评提升环境基础设施建回落光伏持续高歌猛进1H23全国并网光伏新增装机78GW同比增加48GW设水治理固废治理值关注-20230825投资建议经济回暖用电需求逐步修复发电侧火核风光表现持续3电力月谈2023年8月期-20230822向好在成本端煤价下行煤电企业业绩修复考虑6月初以来的煤价走势以4公用事业行业周报2023年第33周需求强劲水电修复未雨绸缪风光退役潮-20及结算口径的煤价往往会滞后当前市场煤价Q3火电盈利有望延续Q2高增趋230819势水电中报业绩坑已确认Q3来水改善是大概率事件业绩有望修复从政5公用事业行业事件点评未雨绸缪风光退役策导向看风光仍将是双碳目标下的主题在经历22年蛰伏之后风电潮资源化利用唱主角-20230817装机修复光伏持续高歌猛进水电板块推荐长江电力黔源电力谨慎推荐国投电力华能水电川投能源火电板块推荐申能股份福能股份谨慎推荐华电国际浙能电力江苏国信核电板块推荐中国核电谨慎推荐中国广核绿电板块推荐三峡能源谨慎推荐龙源电力浙江新能风险提示1利用小时下降2上网电价降低3煤炭价格上升4降水量减少5政策推进不及预期重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2022A2023E2024E2022A2023E2024E600900长江电力2181087121145250180151推荐002039黔源电力134509708915113915289推荐601985中国核电722048057059151126122推荐600905三峡能源492025025032197194156推荐600642申能股份6460220000002939584推荐600483福能股份815133147153615653推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年09月01日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业动态报告电力及公用事业目录12023年半年报业绩综述32子板块2023年半年报业绩综述621火电暗夜终有破晓时622水电守得云开见月明923新能源扶摇直上九万里113投资建议154风险提示16插图目录17表格目录17本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业动态报告电力及公用事业12023年半年报业绩综述从需求端看年初以来经济的复苏叠加上年低基数效应用电需求持续修复1-6月份全国规上工业增加值同比增长38全社会用电量431万亿千瓦时同比增长50较上年同期提高21个百分点2021-2023年同期CAGR为46一产二产三产居民用电对1-6月用电增量的贡献分别为3159833041第一产业1-6月份用电量578亿千瓦时同比增长121比上年同期提高18个百分点2021-2023两年CAGR为132第二产业1-6月份用电量28670亿千瓦时同比增长44比上年同期提高31个百分点2021-2023两年CAGR为38第三产业1-6月份用电量7631亿千瓦时同比增长99比上年同期提高68个百分点2021-2023两年CAGR为66城乡居民生活1-6月份用电量6197亿千瓦时同比增长13比上年同期回落83个百分点2021-2023两年CAGR为55从供给端看1-6月份全国规上电厂发电量417万亿千瓦时同比增长38较上年同期提高11个百分点两年CAGR为39全国发电设备累计平均利用小时1733小时同比减少44小时降幅25上年蓄能不足以及今年上半年主要流域来水仍不见好转水电出力持续下降全社会用电需求持续修复以及低基数效应下火电电量高增核电出力稳健增长发电量结构中与上年同期相比水电占比下降39个百分点至108火电占比提高18个百分点至707核电占比提高01个百分点至51风电占比提高04个百分点至102光伏占比提高05个百分点至32图11H23全社会用电量同比增长50图22Q23全社会用电量同比增长64用电量-全国左轴YoY右轴用电量-全国左轴YoY右轴50000亿kWh2030000亿kWh3025000400001520200003000010150001020000510000010000050000-50-10资料来源国家能源局国家统计局中电联民生证券研究院资料来源国家能源局国家统计局中电联民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业动态报告电力及公用事业图31H23全国发电量同比增长38图42Q23全国发电量同比增长64发电量-全国左轴YoY右轴发电量-全国左轴YoY右轴50000153000025亿kWh亿kWh20400002500010152000030000105150002000050100001000005000-50-50-10资料来源国家能源局国家统计局中电联民生证券研究院资料来源国家能源局国家统计局中电联民生证券研究院1H23电力行业94家上市公司中实现归母净利润同比增长的有45家另有9家公司扭亏为盈有30家公司归母净利润同比下降另有2家出现亏损8家持续亏损2Q23实现归母净利润同比增长的有33家另有10家公司扭亏为盈有35家公司归母净利润同比下降另有6家出现亏损10家持续亏损在各子板块中1H23火电含热电生物质发电等板块47家公司中有25家实现归母净利润同比增长6家扭亏为盈同比下降的有10家另有6家持续亏损水电含地电等板块的21家公司中有6家实现归母净利润同比增长1家扭亏为盈同比下降的有12家亏损的2家新能源核电风电光伏发电板块26家公司中有14家实现归母净利润同比增长2家扭亏为盈同比下降的有8家另有2家持续亏损2Q23火电含热电生物质发电等板块47家公司中有17家实现归母净利润同比增长7家扭亏为盈同比下降的有12家另有1家出现亏损10家持续亏损水电含地电等板块的21家公司中有5家实现归母净利润同比增长同比下降的有13家另有3家出现亏损新能源核电风电光伏发电板块26家公司中有11家实现归母净利润同比增长3家扭亏为盈同比下降的有10家另有2家出现亏损1H23A股电力行业营业收入营业成本归母净利润同比分别增长7035408毛利率归母净利率分别为20089较1H22年分别提高2721个百分点2Q23A股电力行业营业收入营业成本归母净利润同比分别增长9351368毛利率净利率分别为217131较2Q22分别提高3132个百分点本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业动态报告电力及公用事业图52Q23电力行业营业收入同比增长93图62Q23电力行业营业成本同比增长51营业收入-电力左轴YoY右轴营业成本-电力左轴YoY右轴600040500080亿元亿元500030400060400020300040300010200020200010000100000-100-20资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图82Q23电力行业毛利率净利率同比分别提高图72Q23电力行业归母净利润同比增长36831pct32pct归母净利润-电力左轴YoY右轴毛利率-电力净利率-电力60040030亿元4002020020010000-200-200-10-400-600-400-20资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业动态报告电力及公用事业2子板块2023年半年报业绩综述21火电暗夜终有破晓时火电含热电生物质发电等板块47家公司中1H23有25家实现归母净利润同比增长6家扭亏为盈同比下降的有10家另有6家持续亏损2Q23有17家实现归母净利润同比增长7家扭亏为盈同比下降的有12家另有1家出现亏损10家持续亏损表1火电板块2023年半年报业绩综述不追溯调整归母净利润亿元归母净利润变化证券代码证券简称1H22A1H23AYoY2Q22A2Q23AYoY1H23A2Q23A600011SH华能国际-30096308-20524058扭亏为盈扭亏为盈600795SH国电电力233429882799127920235822增长增长600027SH华电国际164525825695102814484079增长增长601991SH大唐发电1400151784018091380-2369增长下降600023SH浙能电力398277959774-2291768增长扭亏为盈600642SH申能股份81318471270961111138196增长增长600578SH京能电力515368-2849222-039-11766下降亏损000543SZ皖能电力2695851170513245924816增长增长600021SH上海电力-047788-149453扭亏为盈扭亏为盈002608SZ江苏国信812111937674528639083增长增长000539SZ粤电力A-1376857-926768扭亏为盈扭亏为盈600098SH广州发展717111655784567125620增长增长000690SZ宝新能源009314335940005288531416增长增长600483SH福能股份1156935-1911512402-2143下降下降600863SH内蒙华电116614802687670619-770增长下降000767SZ晋控电力020025248701716587913增长增长000600SZ建投能源-059084-129225扭亏为盈扭亏为盈603071SH物产环能502538720260230-1166增长下降000027SZ深圳能源107418787486556124412365增长增长000875SZ吉电股份75489719043393941632增长增长000966SZ长源电力0973812908801715981265增长增长001896SZ豫能控股-772-583-309-164持续亏损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