广发证券发布2023年中报，报告期内分别实现营收和归母净利润132.38和45.38亿元，同比分别+4.2%和+8.1%；单二季度分别实现营收和归母净利润67.60和23.82亿元，环比分别+4.4%和+10.4%。加权平均ROE同比-0.06pct至3.84%；剔除客户资金后经营杠杆为3.88倍，较年初增长1.0%。
　　收费类业务略有承压，自营投资收入大幅回暖。收入端，2023H1公司分别实现收费类、资金类业务收入76.90、46.64亿元，同比-5.8%和+55.2%，市场交投活跃度下降使得公司收费类业务略有承压，资本市场回暖下资金类业务收入大幅改善；支出端，管理费用同比+10.0%至70.88亿元，管理费用率同比下滑0.21pct至53.8%，计提信用减值损失450.6万元。
　　资管业务为主要业绩贡献，代销业务逆势发力。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别为30.22、2.96和41.88亿元，同比分别-6.8%、+8.2%和-5.2%。公司代买收入同比-13.11%至18.49亿元，一方面由于公司股基成交市占率下降0.06pct至3.94%，另一方面系佣金率下滑0.002pct至0.024%；然而公司代销保有规模较上年末增长9.17%，推动公司代销收入逆势提升。公司投行业务正在有序恢复，上半年IPO、再融资和债券承销规模分别为20.33、61.45和925.87亿元，同比+45.21%、+0.18%和+39.67%。公司资管业务收入下滑主要系券商资管规模大幅下滑，较2022年末下降20.31%至2,161亿元，上半年易方达基金和广发基金非货公募基金规模分别为1,0388亿元和7,178亿元，分别位列行业第一和第三，优势较为稳固。
　　自营投资收益高增，场外衍生品业务加速布局。资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为17.26和29.38亿元，同比-14.7%和+199.0%。利息支出同比增长18.31%，主要系经营杠杆不断提高使得资金成本提升，上半年拆入资金、卖出回购款利息支出同比+64.65%、+48.53%至5.16、16.41亿元；同期利息收入仅同比+7.74%。金融资产配置规模扩张叠加权益市场回暖下，上半年公司自营投资收益贡献主要业绩增量，金融资产规模较年初增长18.6%至3,592亿元，公司加快布局场外衍生品业务，上半年柜台市场新发产品规模增长4.68倍至4,313亿元。
　　公司资管业务优势稳固，积极布局场外衍生品业务，未来伴随公募基金景气度逐步修复，业绩有望持续兑现。我们调整了盈利预测，2023-2024年归母净利润为87.95和96.27亿元，同比分别+10.9%和+9.5%，2023年8月30日收盘价对应PB分别0.93和0.86倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId证券investSuggestiondyCompanyinvestSu广发证券000776ggestion000009资管业务贡献占比高自营投资表现亮眼title增持维持Change广发证券年中报点评2023createTime12023年8月31日公相关报告投资要点summary司投资提振业绩看好资管业务广发证券发布2023年中报报告期内分别实现营收和归母净利润13238点长期发展广发证券2023年和4538亿元同比分别42和81单二季度分别实现营收和归母净一季报点评2023-04-29评资产管理优势突出投行业务利润6760和2382亿元环比分别44和104加权平均ROE同比报有序修复广发证券2022年-006pct至384剔除客户资金后经营杠杆为388倍较年初增长10报点评2023-04-01收费类业务略有承压自营投资收入大幅回暖收入端2023H1公司分告资管核心优势稳固看好投行增长潜力广发证券2022年别实现收费类资金类业务收入76904664亿元同比-58和552三季报点评2022-10-29市场交投活跃度下降使得公司收费类业务略有承压资本市场回暖下资金投行正式走出低谷资管核心优势稳固广发证券2022年类业务收入大幅改善支出端管理费用同比100至7088亿元管理中报点评2022-8-31费用率同比下滑021pct至538计提信用减值损失4506万元市场波动短期承压看好资产端核心优势广发证券2022资管业务为主要业绩贡献代销业务逆势发力收费类业务方面经纪年一季报点评2022-4-30投行和资管净收入分别为3022296和4188亿元同比分别-6882资管业务增长靓眼估值体系有望重塑广发证券2021年和-52公司代买收入同比-1311至1849亿元一方面由于公司股基报点评2022-3-31成交市占率下降006pct至394另一方面系佣金率下滑0002pct至0024然而公司代销保有规模较上年末增长917推动公司代销收入分析师emailAuthor逆势提升公司投行业务正在有序恢复上半年IPO再融资和债券承销徐一洲规模分别为和亿元同比和S0190521060001203361459258745210183967孙寅公司资管业务收入下滑主要系券商资管规模大幅下滑较2022年末下降S01905210600022031至2161亿元上半年易方达基金和广发基金非货公募基金规模分别为10388亿元和7178亿元分别位列行业第一和第三优势较为稳固研究助理assAuthor自营投资收益高增场外衍生品业务加速布局资金类业务方面利息净陈静收入和投资业务收入分别为1726和2938亿元同比-147和1990chenjing23xyzqcomcn利息支出同比增长1831主要系经营杠杆不断提高使得资金成本提升上半年拆入资金卖出回购款利息支出同比64654853至5161641亿元同期利息收入仅同比774金融资产配置规模扩张叠加权益市场回暖下上半年公司自营投资收益贡献主要业绩增量金融资产规模较年初增长186至3592亿元公司加快布局场外衍生品业务上半年柜台市场新发产品规模增长468倍至4313亿元公司资管业务优势稳固积极布局场外衍生品业务未来伴随公募基金景气度逐步修复业绩有望持续兑现我们调整了盈利预测2023-2024年归母净利润为8795和9627亿元同比分别109和952023年8月30日收盘价对应PB分别093和086倍维持增持评级风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险新业务推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1广发证券盈利预测单位亿元元股倍2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3425025132273142930030967手续费及佣金净收入1878516363160761714118191代理买卖证券业务净收入79706387645870457586投行业务净收入43361065110591441资产管理业务净收入99468939896790379164利息净收入49314101395838204178投资净收益68174383619972587517公允价值变动净收益407-2183000000000汇兑净收益004-047000000000其他业务收入20751082108210821082营业支出1922514684150991593016667营业税金及附加223175191205218管理费用1596113809138481466515389其他业务成本20581060106010601060营业利润1502510448122151337014301利润总额1496410388122151337014301净利润12055889897721069611441归母净利润1085479298795962710297EPS142104115126135BPS13991432155616911835PE10151390125311451070PB103101093086079资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PEPB以8月30日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间公司股价或行业指数相对同期相关股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级场以三板成指为基准香港市场以恒生推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-