事项：
　　广发证券发布2023年中报，营业总收入132.4亿元（同比+4.2%），归母净利润45.4亿元（同比+8.1%）；加权平均ROE为3.84%，同比-0.06pct；资本杠杆倍数为8.24倍，较年初提升0.57倍。
　　评论：
　　重资本业务净收入（投资净收益+公允价值变动+利息净收入－联营合营企业投资净收益）42.8亿元（同比+60.1%），占营业收入比重为32.3%（同比+11.3pct），自营业务规模稳健增长、收益率上行：
　　 （1）自营收益率显著回升。自营业务收入25.5亿元（同比+292.9%），自营收益率0.71%（同比+0.47pct）。金融投资3591.9亿元（同比+31.0%，较年初+18.6%），较年初增长563.7亿元。自营资产结构方面，自营固收规模占比85.9%（较年初-0.8pct）。
　　 （2）利息净收入17.3亿元（同比-14.7%），其中利息收入68.0亿元（同比+7.7%），利息支出50.8亿元（同比+18.3%）。两融资产规模860.8亿元，市占率5.4%（同比+0.08pct）；股质资产规模186.3亿元（同比+7.6%），规模同比有所提升。
　　手续费及佣金净收入76.9亿元（同比-5.8%），占营收比重58.1%（同比-6.2pct），其中：
　　 （1）经纪业务尚在修复。经纪业务净收入30.2亿元（同比-6.8%），对比市场：
　　2023H1股基日均成交额为9427亿元（同比-3.4%），交投活跃度同比尚未完全修复，导致收入同比下滑。
　　 （2）投行业务有所修复。投行业务净收入3.0亿元（同比+8.2%）。股权承销方面，主承销金额81.8亿元（同比+8.5%）。其中IPO项目3家，主承销金额20.3亿元（同比+45.2%）；再融资项目4家，主承销金额61.5亿元（同比+0.2%）。
　　 （3）资管业务净收入41.9亿元（同比-5.2%）。券商资管方面，2023H1 AUM为2161.2亿元（较年初-20.3%）。基金资管方面，广发基金、易方达基金剔除货币基金后的公募基金管理规模分别位于行业第3、第1。广发基金（持股54.5%）公募基金规模13199.6亿元（较年初+5.6%），易方达基金（持股22.7%）公募基金规模为17298.3亿元（较年初+10.0%）。
　　投资建议：公司自营资产权益能力较强，资产管理业务能力卓越，若市场行情上行，公司业绩增长弹性可能会更高。考虑到市场景气度变化，我们调整2023/2024/2025年EPS预期为1.33/1.53/1.64（此前预期1.57/1.84/2.28元），BPS分别为15.35/16.37/17.46元（此前预期15.50/16.73/18.27元），对应PB分别为0.99/0.93/0.87倍，ROE分别为8.66%/9.33%/9.40%。我们维持2023年1.3倍PB估值，目标价19.9元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告证券2023年9月2日广发证券0007762023年中报点评推荐维持目标价199元预期内自营业务修复明显当前价元1518事项华创证券研究所广发证券发布2023年中报营业总收入1324亿元同比42归母净利证券分析师徐康润454亿元同比81加权平均ROE为384同比-006pct资本杠杆倍数为824倍较年初提升057倍电话021-20572556邮箱xukanghcyjscom评论执业编号S0360518060005重资本业务净收入投资净收益公允价值变动利息净收入联营合营企业联系人刘潇伟投资净收益428亿元同比601占营业收入比重为323同比113pct自营业务规模稳健增长收益率上行邮箱liuxiaoweihcyjscom1自营收益率显著回升自营业务收入255亿元同比2929自营收益率071同比047pct金融投资35919亿元同比310较年初公司基本数据186较年初增长5637亿元自营资产结构方面自营固收规模占比859总股本万股76210877较年初-08pct已上市流通股万股59192915总市值亿元1167552利息净收入173亿元同比-147其中利息收入680亿元同比流通市值亿元9068477利息支出508亿元同比183两融资产规模8608亿元市占资产负债率7967率54同比008pct股质资产规模1863亿元同比76规模同比每股净资产元1455有所提升12个月内最高最低价18161363手续费及佣金净收入769亿元同比-58占营收比重581同比-62pct其中市场表现对比图近12个月1经纪业务尚在修复经纪业务净收入302亿元同比-68对比市场2022-08-312023-09-012023H1股基日均成交额为9427亿元同比-34交投活跃度同比尚未完全10修复导致收入同比下滑12投行业务有所修复投行业务净收入30亿元同比82股权承销-8方面主承销金额818亿元同比85其中IPO项目3家主承销金额220822112301230423062308203亿元同比452再融资项目4家主承销金额615亿元同比02-173资管业务净收入419亿元同比-52券商资管方面2023H1AUM广发证券沪深300为21612亿元较年初-203基金资管方面广发基金易方达基金剔除相关研究报告货币基金后的公募基金管理规模分别位于行业第3第1广发基金持股545公募基金规模131996亿元较年初56易方达基金持股227广发证券000776重大事项点评发展海外公募基金规模为172983亿元较年初100资管版图响应人民币国际化部署2023-06-04投资建议公司自营资产权益能力较强资产管理业务能力卓越若市场行情广发证券0007762023年一季报点评业绩上行公司业绩增长弹性可能会更高考虑到市场景气度变化我们调整符合预期投资投行业务持续修复202320242025年EPS预期为133153164此前预期157184228元2023-04-30BPS分别为153516371746元此前预期155016731827元对应PB分广发证券0007762022年报点评超预期投行自营快速修复别为099093087倍ROE分别为866933940我们维持2023年132023-04-02倍PB估值目标价199元维持推荐评级风险提示市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期国内及全球疫情反复加重实体经济复苏不及预期主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万25132293983333835684同比增速-26617013470归母净利润百万7929101271163412507同比增速-26927714975每股盈利元104133153164市盈率倍14591142994925市净率倍106099093087资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月1日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号广发证券年中报点评0007762023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位亿元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1292135614241495营业收入25132293983333835684结算备付金277304335368手续费及佣金收入16363161391745518518融出资金828870913959其中代理买卖证6387626664726609券业务净收入衍生金融资产26323846证券承销业务净收61074912101772入存出保证金203224246271受托客户资产管理89398941977210138业务净收入买入返售金融资产189199209219利息净收入4101372042695141交易性金融资产1578165717231775投资净收益4383685887529077债权投资4444其中对联营企业93589911641181和合营企业的投资收益其他债权投资1439151115721619公允价值变动净收-2183155125842689益其他权益工具投资7888汇兑净收益-47-74-76-75长期股权投资87929598其他业务净收入1082373353335固定资产28303132营业支出14684162881836819652无形资产15161717税金及附加175195222237其他资产201211219226管理费用13809159201799819267资产总计6173651368347137信用减值损失-372-145-142-126短期借款45495460其他资产减值损失0000拆入资金191210231254其他业务成本1060310290274交易性金融负债120132145160营业利润10448131101497016032衍生金融负债21232528加营业外收入3222卖出回购金融资产款1251137615131665减营业外支出63273537代理买卖证券款1376144515171593利润总额10388130851493715997代理承销证券款1222减所得税1490180420432183应付职工薪酬101107112117净利润8898112811289413814应交税费9101112归属于母公司净利7929101271163412507润长期借款1111减少数股东损益969115412601307应付债券1159121712781342EPS元104133153164其他负债650614536409负债合计4925518454245641股本76767676其他权益工具110110110110资本公积金313313313313其他综合收益7151616盈余公积金87919599未分配利润393432477526一般风险准备217242271301归属于母公司所有者权益1201127913571441少数股东权益46495356所有者权益合计1248132914101496负债及股东权益合计6173651368347137资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2广发证券年中报点评0007762023金融组团队介绍金融业研究主管金融组组长首席分析师徐康曾任职于平安银行2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银金融第四名团队2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师覆盖非银金融行业多元金融金融科技等高级研究员贾靖上海交通大学经济学学士金融硕士曾供职于中泰证券作为团队核心成员所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名2019年新财富银行业最佳分析师第二名2020年新财富银行业最佳分析师第三名2021年新财富银行业最佳分析师第二名2022年新财富银行业最佳分析师第四名2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名2022年水晶球银行最佳分析师第五名2022年中国证券业分析师金牛奖第三名2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名2023年加入华创证券研究所负责银行业研究助理研究员张慧澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士2019年加入华创证券研究所2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师团队成员2022年水晶球非银研究公募第五名团队成员2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名团队成员助理研究员刘潇伟意大利博科尼大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖证券行业及财富管理领域研究助理研究员陈海椰浙江大学金融硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖保险行业及养老金领域研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3广发证券年中报点评0007762023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyj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