■事件：公司披露2023半年报，2023H1实现营业收入132亿元（YoY+4.2%），归母净利润45亿元（YoY+8.1%），加权平均ROE为3.84%（YoY-0.06pct），EPS为0.56元(YoY+1.8%)。
　　■分业务条线来看：公司2023H1经纪/投行/资管/信用/自营业务分别实现收入30亿元/3亿元/42亿元/17亿元/26亿元，同比-7%/+8%/-5%/-15%/+293%；占营收比重23%/2%/32%/13%/19%，同比-2.7pct/+0.1pct/-3.1pct/-2.9pct/+14.2pct。
　　■代销规模稳步增长，旗下公募规模领先。1）经纪：2023H1收入同比-7%至30亿元。公司上半年实现两市股基成交额9.8万亿元（双边，同比-1.5%），代理买卖证券业务交易额市场份额同比+0.13pct至4.62%；截至6月末代销金融产品保有规模较年初+9.2%，代销非货公募保有规模在券商中排名第3。2）投行：2023H1收入同比+8%至3亿元。公司上半年完成股权融资主承销7家、规模82亿元，其中IPO为3家、20亿元；主承销发行债券172期（同比+98%）、规模926亿元（同比+40%）。3）资管：2023H1收入同比-5%至42亿元。截至2023H1广发资管业务净值规模合计2161亿元（较年初-20.3%），公司控股的广发基金管理公募规模1.32万亿元（较年初+5.6%，剔除货基后规模排名行业第3），公司参股的易方达基金管理公募规模1.7万亿元（较年初+10.0%，剔除货基后规模排名行业第1）。
　　■信用收入有所滑落，自营收益逆势高增。1）信用：2023H1收入同比-15%至17亿元，主因卖出回购金融资产款利息支出增加。2）自营：2023H1收入同比+293%至26亿元，主因处置交易性金融工具投资收益及交易性金融资产公允价值变动收益增加。
　　■投资建议：维持买入-A投资评级。公司财富管理优势稳固，旗下公募行业领先，投行业务稳步向好。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为1.33元、1.56元、1.81元，6个月目标价18.4元，对应1.1x2023年P/B。
　　■风险提示：流动性大幅收紧、资本市场波动、行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年09月01日公司快报广发证券000776SZ证券研究报告自营业绩弹性彰显公募优势维持领先证券投资评级事件公司披露2023半年报2023H1实现营业收入132亿元YoY42买入-A归母净利润45亿元YoY81加权平均ROE为384YoY-006pct维持评级EPS为056元YoY186个月目标价184元分业务条线来看公司2023H1经纪投行资管信用自营业务分别实现股价2023-09-011518元收入30亿元3亿元42亿元17亿元26亿元同比交易数据-78-5-15293占营收比重232321319同比总市值百万元11568811-27pct01pct-31pct-29pct142pct流通市值百万元8985484代销规模稳步增长旗下公募规模领先1经纪2023H1收入同比-7总股本百万股762109至30亿元公司上半年实现两市股基成交额98万亿元双边同比-15流通股本百万股591929代理买卖证券业务交易额市场份额同比013pct至462截至6月末代12个月价格区间13631816元销金融产品保有规模较年初92代销非货公募保有规模在券商中排名第32投行2023H1收入同比8至3亿元公司上半年完成股权融资主股价表现承销7家规模82亿元其中IPO为3家20亿元主承销发行债券172广发证券沪深300期同比98规模926亿元同比403资管2023H1收入同14比-5至42亿元截至2023H1广发资管业务净值规模合计2161亿元较4年初-203公司控股的广发基金管理公募规模132万亿元较年初-656剔除货基后规模排名行业第3公司参股的易方达基金管理公募规模17万亿元较年初100剔除货基后规模排名行业第1-162022-092022-122023-042023-08信用收入有所滑落自营收益逆势高增1信用2023H1收入同比-15资料来源Wind资讯至17亿元主因卖出回购金融资产款利息支出增加2自营2023H1收升幅1M3M12M入同比293至26亿元主因处置交易性金融工具投资收益及交易性金融相对收益-1222-03绝对收益-6418-65资产公允价值变动收益增加投资建议维持买入-A投资评级公司财富管理优势稳固旗下公募行张经纬分析师业领先投行业务稳步向好我们预计公司2023年-2025年EPS分别为133SAC执业证书编号S1450518060002zhangjw1essencecomcn元156元181元6个月目标价184元对应11x2023年PB相关报告风险提示流动性大幅收紧资本市场波动行业竞争加剧自营经纪拖累业绩财富管2023-04-03TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E理优势稳固营业收入3425025132308323472438934自营承压拖累业绩投行业2022-11-01归母净利润108547929101371186513791务稳步复苏每股净资产元13991577167218091992每股收益元142104133156181估值水平2021A2022A2023E2024E2025EPB108096091084076PE106614591141975839数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报广发证券财务报表及预测利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3425025132308323472438934手续费及佣金净收入1878516363187922158324484其中经纪收入79706387734584479460证券承销收入433610677752789资产管理收入99468939102801182213595利息净收入49314101492159057087投资净收益68174383547957536040公允价值变动净收益407-2183-370-715-1089汇兑净收益4-47-3-15-22其他业务收入33062515201222132435营业支出1552514684174741908920762营业税金及附加170175215242271管理费用1274413809164331795219524资产减值损失含信用减值损失984-360493372169其他业务成本16281060333523797营业利润1502510448133581563518172加营业外收入83765减营业外支出6963576361利润总额1496410388132811554518068减所得税费用29091490190522302592净利润120558898113761331515476减少数股东损益1201969123914501685归属于母公司所有者的净利润108547929101371186513791资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E总资产535855617256678982740090821500货币资金119313129176142094153461166812其中客户资金存款97497107607112987106030108875结算备付金2769427680332163919545858其中客户备付金2314723398245682370423890融出资金97231828238696495661105227金融投资235925302820333102366412403053衍生金融资产5642642369948086251买入返售金融资产1999218940198871960619478长期股权投资82488744100561106112167固定资产29672833340037404114其他资产合计2392141598465654614658540总负债425054492463546634596924663780应付短期融资款2787737308447705372464468交易性金融负债1082311985143821725820710衍生金融负债9812098251830713747卖出回购金融资产款81230125058137564130686124151代理买卖证券款126731137585165102181612199773应付职工薪酬1011810147121761485518123应付债券138683115887127476131300135239其他负债合计2861152395426476441897567所有者权益110801124793132348143166157720股本76217621762176217621少数股东权益41774647492853315873归属于母公司所有者权益合计106625120146127419137835151847资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报广发证券公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报广发证券免责声明任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4