事件：2023上半年公司实现营业收入3834.3亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润19.2亿元，同比下降29.6%。
　　聚焦高能级城市优质地段，销售逆势增长。2023年上半年公司地产业务板块实现收入达到329.1亿元，同比增长25.8%，归母净利润2.5亿元，同比下降59.8%。地产业务板块合计实现全口径销售金额1244亿元，同比增长51.1%，建发房产位列全国第9名，较上年同期提升7名。公司在一二线城市的权益销售金额占比近84%，销售超50亿的城市达到5个。公司回款高效，权益口径回款比例维持在100%左右。公司以多元化方式获取优质土地52宗，全口径金额约721亿元，一二线城市土储全口径货值占比超70%，良好的土储结构为公司房地产业务的发展提供了坚实保障。
　　多元业务拓展，加强业务协同。城市更新改造领域积极参与厦门改造提升工作。代建服务建发房产和联发集团新拓展项目25个，新增代建面积81.2万平，覆盖教育、产业园、医疗、大型公建等领域。商业资产管理业务截至2023年6月末，建发房产和联发集团在厦门、上海、成都、南宁等多个城市管理70个商业项目，管理面积达220.2万平。
　　供应链业务国内外双循环，多元消费引擎提速。上半年公司供应链运营业务营业收入3505亿元，同比增长3.2%，实现归母净利润16.7亿元，同比下降20.7%。期内公司主要大宗商品的经营货量约9700万吨，同比增速超11%，多项核心品类持续领先。建发钢铁、建发浆纸与国内外大型供应商合作量分别提升近26%、22%，维持与产业链上下游客户战略合作。融入双循环新格局，进出口和国际业务总额超198亿美元，同比增速近7%。进出口和国际业务总额占供应链运营业务的比重达41%，其中进口业务同比增速超18%，“一带一路”沿线国家的贸易规模超过600亿元，同比增长超40%。期末公司在全球的合作仓储网点超4000个，全国设立超100个自管仓，拥有8个期货交割库。公司拓展消费品赛道，上半年消费品行业的供应链运营业务营收同比增速35.5%。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为13.2%，考虑到公司土储充足且财务稳健，供应链业务稳健增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：竣工交付低于预期、销售低于预期、供应链业务拓展不及预期等风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月30日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价1130元建发股份600153交通运输目标价元6个月地产销售逆势增长供应链业务增长稳健投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件2023上半年公司实现营业收入38343亿元同比增长48实现归母TableAuthor分析师池天惠净利润亿元同比下降192296执业证号S1250522100001电话聚焦高能级城市优质地段销售逆势增长2023年上半年公司地产业务板块实13003109597邮箱cthswsccomcn现收入达到3291亿元同比增长258归母净利润25亿元同比下降598地产业务板块合计实现全口径销售金额1244亿元同比增长511建发房产分析师刘洋位列全国第9名较上年同期提升7名公司在一二线城市的权益销售金额占比执业证号S1250523070005电话近84销售超50亿的城市达到5个公司回款高效权益口径回款比例维持18019200867邮箱ly21swsccomcn在100左右公司以多元化方式获取优质土地52宗全口径金额约721亿元一二线城市土储全口径货值占比超70良好的土储结构为公司房地产业务的TableQuotePic相对指数表现发展提供了坚实保障建发股份沪深300多元业务拓展加强业务协同城市更新改造领域积极参与厦门改造提升工作38代建服务建发房产和联发集团新拓展项目25个新增代建面积812万平覆盖28教育产业园医疗大型公建等领域商业资产管理业务截至2023年6月末17建发房产和联发集团在厦门上海成都南宁等多个城市管理70个商业项目7管理面积达2202万平-4供应链业务国内外双循环多元消费引擎提速上半年公司供应链运营业务营业-1422822102212232234236收入3505亿元同比增长32实现归母净利润167亿元同比下降207数据来源聚源数据期内公司主要大宗商品的经营货量约9700万吨同比增速超11多项核心品类持续领先建发钢铁建发浆纸与国内外大型供应商合作量分别提升近26基础数据22维持与产业链上下游客户战略合作融入双循环新格局进出口和国际业总股本TableBaseData亿股3005务总额超198亿美元同比增速近7进出口和国际业务总额占供应链运营业流通A股亿股2844务的比重达41其中进口业务同比增速超18一带一路沿线国家的贸52周内股价区间元905-1576易规模超过600亿元同比增长超40期末公司在全球的合作仓储网点超总市值亿元33958总资产亿元7704474000个全国设立超100个自管仓拥有8个期货交割库公司拓展消费品赛每股净资产元1546道上半年消费品行业的供应链运营业务营收同比增速355盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为132相关研究TableReport考虑到公司土储充足且财务稳健供应链业务稳健增长维持买入评级1建发股份600153地产业务排名逆势提升供应链业务增长稳健风险提示竣工交付低于预期销售低于预期供应链业务拓展不及预期等风险2023-04-152建发股份600153地产销售降幅收指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E窄供应链业务增长稳健2022-10-28营业收入百万元83281296455810901331208810增长率1765158213021089归属母公司净利润百万元6282735783029118增长率30117131284983每股收益EPS元209245276303净资产收益率ROE681793830845PE54464137PB021020019017数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1建发股份6001532023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入832812096455851090133012088100净利润1126676133769015094091657777营业成本801146692881541049691211641308折旧与摊销42478318733187331873营业税金及附加184788241140272533302202财务费用126895146970166103184186销售费用985095120569813626661511012资产减值损失-518469-250000-250000-250000管理费用103914115747130816145057经营营运资本变动-1119092-1556344-2329076-3572257财务费用126895146970166103184186其他1890447-207740-26944-66403资产减值损失-518469-250000-250000-250000经营活动现金流净额1548935-497551-898636-2014824投资收益349660310000310000310000资本支出-349878-300000-300000-300000公允价值变动损益-7019-10000-10000-10000其他-510801192911-103381-26254其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-860679-107089-403381-326254营业利润1569766191475521620562375461短期借款7486-7395000000其他非经营损益47649997997559830长期借款-467872150000015000001500000利润总额1617415192473421718112385291股权融资130116000000000所得税490739587044662402727514支付股利-180389-165759-195355-217070净利润1126676133769015094091657777其他200491-479675333897315814少数股东损益498520601960679234746000筹资活动现金流净额-31016784717116385421598744归属母公司股东净利润628156735729830175911777现金流量净额383013242532336524-742334资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金96523699894901102314259489091成长能力应收和预付款项11680819122824211203885412645127销售收入增长率1765158213021089存货36150131403247324350365547159396营业利润增长率03521981292987其他流动资产2439827244220127536292992925净利润增长率27718731284983长期股权投资2447550246755024875502507550EBITDA增长率-13520381273981投资性房地产1552127138029614499841460802获利能力固定资产和在建工程633574713255792936872617毛利率380371371370无形资产和开发支出194790388440582089775739三费率146152152152其他非流动资产1724257201905223138482608644净利率135139138137资产总计66475443719128477615397080511891ROE681793830845短期借款907395900000900000900000ROA169186198206应付和预收款项778780497580591101586612221166ROIC99210591030945长期借款56424227142422864242210142422EBITDA销售收入209217216214其他负债35603430372387483740801137619926营运能力负债合计49941051550392295796629860883513总资产周转率131139147154股本300517300517300517300517固定资产周转率25968275643307339082资本公积443016443016443016443016应收账款周转率712280291262016243留存收益3861901443187250666915761398存货周转率223239247254归属母公司股东权益5847978558524462200636914770销售商品提供劳务收到现金营业收入11276少数股东权益10686414112883741196760812713608资本结构股东权益合计16534392168736181818767119628378资产负债率7513765476127562负债和股东权益合计66475443719128477615397080511891带息债务总负债1980214123602559流动比率153153157162业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率061058057056EBITDA1739139209359823600322591520股利支付率2872225323532381PE541462409372每股指标PB021020019017每股收益209245276303PS004004003003每股净资产5502561560526532EVEBITDA-056045084166每股经营现金515-166-299-670股息率531488575639每股股利060055065072数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2建发股份6001532023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体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