建发股份于2023年8月30日发布2023年半年度报告：
　　2023年上半年，公司实现营业收入3834.26亿元，同比增长4.82%；归母净利润19.23亿元，同比下降29.58%；经营活动产生的现金流量净额为233.85亿元，上年同期为-445.81亿元；基本每股收益为0.56元，同比下降34.12%；加权平均净资产收益率为3.44%，同比减少2.22个百分点。
　　2023年第二季度，公司实现营业收入2159.66亿元，同比增长0.36%，环比增长28.97%；归母净利润11.27亿元，同比下降33.77%，环比增长41.65%；经营活动产生的现金流量净额为354.38亿元，2022年第二季度为-112.96亿元，2023年第一季度为-120.54亿元。
　　供应链业务：盈利短期承压，规模实现增长。业绩表现方面，2023年上半年，供应链运营业务实现营业收入3505.14亿元，同比增长3.21%；归母净利润16.74亿元，同比下降20.70%，主要由于：1）受宏观经济形势影响，部分大宗商品价格短期内剧烈波动，汽车行业疲软，公司部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润较上年同期下降；2）上年同期收购建发新胜（0731.HK）控制权产生并购收益，贡献归母净利润约1.15亿元，本期无此事项。经营管理方面：1）核心品类货量增长。2023年上半年，公司经营的黑色、有色金属、矿产品、农产品、浆纸、能化产品等主要大宗商品的经营货量超9700万吨，同比增速超11%，多个核心品类继续保持行业领先地位。2）国际化步伐加快。2023年上半年，公司实现进出口和国际业务总额超198亿美元，同比增速近7%；与“一带一路”沿线国家的贸易规模超过600亿元，同比增长超40%。截至2023年6月末，公司已在RCEP成员国、金砖国家及“一带一路”沿线国家设立了超30个海外公司和办事处，与60余个“一带一路”沿线国家建立贸易合作关系。3）大力拓展消费品业务。2023年上半年，公司在消费品行业的供应链运营业务实现营业收入276.35亿元，同比增速35.45%。4）积极推进物流资源布局。截至2023年6月末，公司在全球的合作仓储网点超4000个，全国设立超100个自管仓，拥有8个期货交割库，交割商品品种包括纸浆、PTA、工业硅等。
　　房地产业务：销售增速亮眼，投资拿地积极。业绩表现方面，2023年上半年，房地产业务分部实现营业收入329.12亿元，同比增长25.77%；归母净利润2.50亿元，同比下降59.76%，主要由于：1）受宏观调控政策和土地成本影响，公司交房结转收入的部分项目毛利率有所下滑；2）联发集团上年同期处置股票取得收益约0.79亿元，本期无此事项。经营管理方面：1）2023年上半年，公司房地产业务板块合计实现合同销售金额1244.2亿元（全口径），同比增长51.08%；其中子公司建发房产实现合同销售金额941.73亿元（全口径），同比增加39.58%；子公司联发集团实现合同销售金额302.47亿元（全口径），同比增加103.19%。子公司建发房产和联发集团实现高效回款，回款比例（权益口径）维持在100%左右小幅波动。2）2023年上半年，公司以多元化方式获取优质土地52宗，全口径拿地金额合计约721.39亿元，其中一二线城市拿地金额占比超87%，重点在上海、厦门、杭州等地获取多个优质项目。公司在一、二线城市的土地储备（未售口径）全口径货值占比超70%，较上年末提高2.39个百分点。
　　盈利预测、估值及投资评级：公司“供应链运营+房地产”双主业齐头并进，后续有望实现较快成长。预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为63.77、70.32、78.66亿元，每股收益分别为2.12、2.34、2.62元，当前股价10.86元，对应PE分别为5.1X/4.6X/4.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、大宗商品价格波动风险、房地产业务经营风险、行业政策变动风险、业务发展不及预期风险、信息数据更新不及时风险。

研究报告全文：盈利端短期承压双主业成长可期建发股份600153SH交证券研究报告公司点评2023年8月31日运TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1086元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师杜冲707844832812794199861295935187增长率yoy6318-589执业证书编号S0740522040001净利润百万元60986282637770327866电话增长率yoy35321012每股收益元203209212234262Emailduchongztscomcn每股现金流量014515398461550联系人邵美玲净资产收益率44444电话PE5452514641PB0606050504Emailshaomlztscomcn备注股价为2023年8月31日收盘价每股指标按照最新股本数全面摊薄投资要点建发股份于2023年8月30日发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营业收入383426亿元同比增长482归母净利润1923亿元同比下降2958经营活动产生的现金流量净额为23385亿元上年同期为-44581亿元基本每股收益为056元同比下降3412加权平基本状况TableProfit均净资产收益率为344同比减少222个百分点总股本百万股30052023年第二季度公司实现营业收入215966亿元同比增长036环比增长流通股本百万股28442897归母净利润1127亿元同比下降3377环比增长4165经营活市价元1086动产生的现金流量净额为35438亿元2022年第二季度为-11296亿元2023年第一季度为-12054亿元市值百万元32636流通市值百万元30890供应链业务盈利短期承压规模实现增长业绩表现方面2023年上半年供应链运营业务实现营业收入350514亿元同比增长321归母净利润1674亿元同比股价与行业TableQuotePic-市场走势对比下降2070主要由于1受宏观经济形势影响部分大宗商品价格短期内剧烈波动汽车行业疲软公司部分大宗商品集采分销业务和汽车销售业务利润较上年同期下降2上年同期收购建发新胜0731HK控制权产生并购收益贡献归母净利润约115亿元本期无此事项经营管理方面1核心品类货量增长2023年上半年公司经营的黑色有色金属矿产品农产品浆纸能化产品等主要大宗商品的经营货量超9700万吨同比增速超11多个核心品类继续保持行业领先地位2国际化步伐加快2023年上半年公司实现进出口和国际业务总额超198亿美元同比增速近7与一带一路沿线国家的贸易规模超过600亿元同比增长超40截至2023年6月末公司已在RCEP成员国金砖国家及一带一路沿线国家设立了超30个海外公司和办事处与60余个一带一路沿线国家建立贸易合作关系3大力拓展消费品业务2023年上半年公司在消费品行业的供应链运营业务实现营业收入27635亿元同比增速35454积极推进物流资源布局截至2023年6月末公司在全球的合作仓储网点超4000个全国设立超100个自管仓拥有8个期货交割库交割商品品种包括纸浆PTA工业硅等公司持有该股票比例相关报告房地产业务销售增速亮眼投资拿地积极业绩表现方面2023年上半年房地产1双主业齐头并进稳增长未来可业务分部实现营业收入32912亿元同比增长2577归母净利润250亿元同比下降5976主要由于1受宏观调控政策和土地成本影响公司交房结转收入的部期建发股份首次覆盖报告分项目毛利率有所下滑2联发集团上年同期处置股票取得收益约079亿元本期2023817无此事项经营管理方面12023年上半年公司房地产业务板块合计实现合同销售金额12442亿元全口径同比增长5108其中子公司建发房产实现合同销售金额94173亿元全口径同比增加3958子公司联发集团实现合同销售金额30247亿元全口径同比增加10319子公司建发房产和联发集团实现高效回款回款比例权益口径维持在100左右小幅波动22023年上半年公司以多元化方式获取优质土地52宗全口径拿地金额合计约72139亿元其中一二线城市拿地金额占比超87重点在上海厦门杭州等地获取多个优质项目公司在一二线城市的土地储备未售口径全口径货值占比超70较上年末提高239个百分点盈利预测估值及投资评级公司供应链运营房地产双主业齐头并进后续有望实现较快成长预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为637770327866亿元每股收益分别为212234262元当前股价1086元对应PE分别为51X46X41X维持买入评级风险提示宏观经济下行风险大宗商品价格波动风险房地产业务经营风险行业请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评政策变动风险业务发展不及预期风险信息数据更新不及时风险盈利预测表-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分