事件
　　2023年9月1日，舍得酒业发布2023年员工持股计划（草案）。
　　投资要点
　　▌发布持股计划，有效激励员工
　　人员安排上，参与计划员工总人数不超过247人（不含预留），其中董事、监事、高管共13人。本计划获得股东大会批准后，将以69.86元/股受让回购的股份，筹集资金总额上限为1.94亿元。分配安排上，本次划涉及标的股票数不超过277.08万股，占总股本0.83%。其中，首次授予份额215.18万股，占计划股份77.66%，董高监占14.6%，其他员工占63.1%；预留份额61.90万股，占计划股份22.34%。截至2023年8月24日，公司已完成回购，实际回购277.08万股，资金总额3.70亿元（不含交易费用）。考核设定上，若持有人在解锁考核期内个人绩效考核结果为“C-待改善”及以下，则将被公司收回权益。公司员工持股计划覆盖面较广且附带考核要求，有效提高员工积极性，利于长期发展。
　　▌加大市场投入，期待藏品十年推广
　　短期看，公司加大中秋国庆政策投放力度，拉升终端网点利润，提高宴席增值服务频次，加大名酒进名企和消费者赠酒宣传力度，总体来看，中秋国庆政策提高对终端及消费者重视程度，预计有效促进动销。长期看，品味舍得已在次高端市场确立基本盘，待商务场景逐步恢复后预计重启全国化布局；藏品十年平台公司已建设完成，预计以可观利润带动股东经销商发力，同时配置充足业务人员，开发团购客户以进攻高端市场，以长远视角培育高端产品。
　　▌盈利预测
　　我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升，藏品十年在高端市场的占位，同时全国化进程加快。我们预计公司2023-2025年EPS为5.86/7.74/9.50元，当前股价对应PE分别为24/18/15倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险，舍得增速不及预期、老酒战略推进受阻、省外扩张不及预期、夜郎古销售不及预期、股份回购进度低于预期。

研究报告全文：证券研2023年09月02日究报发布员工持股计划增强组织活力告舍得酒业600702SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn2023年9月1日舍得酒业发布2023年员工持股计划草案基本数据2023-09-01投资要点当前股价元140总市值亿元466发布持股计划有效激励员工总股本百万股333人员安排上参与计划员工总人数不超过247人不含预流通股本百万股332留其中董事监事高管共13人本计划获得股东大会52周价格范围元11711-2083批准后将以6986元股受让回购的股份筹集资金总额上日均成交额百万元101247限为194亿元分配安排上本次划涉及标的股票数不超过27708万股占总股本083其中首次授予份额21518市场表现万股占计划股份7766董高监占146其他员工占631预留份额6190万股占计划股份2234截至2023年8月24日公司已完成回购实际回购27708万股资金总额370亿元不含交易费用考核设定上若持有人在解锁考核期内个人绩效考核结果为C-待改善及以下则将被公司收回权益公司员工持股计划覆盖面较广且附带考核要求有效提高员工积极性利于长期发展加大市场投入期待藏品十年推广资料来源Wind华鑫证券研究短期看公司加大中秋国庆政策投放力度拉升终端网点利润提高宴席增值服务频次加大名酒进名企和消费者赠酒相关研究宣传力度总体来看中秋国庆政策提高对终端及消费者重1舍得酒业600702主业稳视程度预计有效促进动销长期看品味舍得已在次高端增长回购完善激励机制2023-市场确立基本盘待商务场景逐步恢复后预计重启全国化布08-20局藏品十年平台公司已建设完成预计以可观利润带动股2舍得酒业600702渠道坚东经销商发力同时配置充足业务人员开发团购客户以进持良性运作信心坚定向前发展2023-06-16攻高端市场以长远视角培育高端产品公3舍得酒业600702继续深盈利预测耕核心市场渠道健康运作不变司2023-05-20我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升藏品十研年在高端市场的占位同时全国化进程加快我们预计公司2023-2025EPS586774950PE究年为元当前股价对应分别为241815倍维持买入投资评级证券研究报告风险提示宏观经济下行风险舍得增速不及预期老酒战略推进受阻省外扩张不及预期夜郎古销售不及预期股份回购进度低于预期预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元60567410913411086增长率219224233214归母净利润百万元1685195225803166增长率353158322227摊薄每股收益元506586774950ROE258235241231资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入60567410913411086现金及现金等价物24484672727810377营业成本1349173819192257应收款296305325334营业税金及附加903111113611641存货3583351434143417销售费用1016128215621885其他流动资产1441153716031635管理费用5877569041086流动资产合计7767100271262015763财务费用-41-130-202-289非流动资产研发费用7693115140金融类资产1308138814381468费用合计1639200123792821固定资产1057123812561212资产减值损失3000在建工程4191686727公允价值变动41302825无形资产303288273259投资收益3432长期股权投资14141414营业利润2236260235154400其他非流动资产237237237237加营业外收入1712109非流动资产合计2030194518471749减营业外支出6567资产总计9798119721446717512利润总额2246260935194402流动负债所得税费用5466398591070短期借款0000净利润1701197026603332应付账款票据899781809801少数股东损益151880167其他流动负债1936193619361936归母净利润1685195225803166流动负债合计3133352936203648非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款25283031成长性其他非流动负债103103103103营业收入增长率219224233214非流动负债合计128131133134归母净利润增长率353158322227负债合计3260365937533781盈利能力所有者权益毛利率777765790796股本333333333333四项费用营收271270260255股东权益653883131071513730净利率281266291301负债和所有者权益9798119721446717512ROE258235241231偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率333306259216净利润1701197026603332营运能力少数股东权益151880167总资产周转率06060606折旧摊销99869797应收账款周转率205243281332公允价值变动41302825存货周转率04081011营运资金变动-81544115414每股数据元股经营活动现金净流量1041254430193635EPS506586774950投资活动现金净流量-428-103354PE277239181147筹资活动现金净流量1612-192-256-316PS77635142现金流量净额2224234327953373PB74584535资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士6年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解肖燕南湖南大学硕士金融专业毕业于2023年6月加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230902124644