公司发布2023年半年报：实现营收0.87亿元，同比增长47.29%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长77.56%；扣非后归母净利润0.18亿元，同比增长66.17%；基本每股收益0.26元/股，同比增长62.50%；加权平均净资产收益率2.39%，同比增加0.40个百分点。2023Q2公司实现营收0.68亿元，同比增长43.82%，环比增长250.97%；公司实现归母净利润0.19亿元，同比增长47.41%，环比增长582.77%。
　　市占率稳步提升、应用领域逐步拓展带动公司业绩增长。2023H1公司经营业绩快速增长主要系：1）核心产品矩阵逐步完善，市场占有率稳步提升：①公司拳头产品无线信道仿真仪逐步在如卫星通信、半导体、终端测试市场形成重要突破；②射频微波信号发生器产品进一步成熟，订单量快速增长，对公司业绩贡献明显；③新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。2）行业解决方案持续丰富，应用领域逐步拓展：公司系统级解决方案从无线电测试仿真，不断拓展至模拟训练、电磁环境数字孪生等解决方案，能更好满足各类外场应用场景客户的测试仿真需求。
　　毛利率维持高位，净利率大幅提升。2023H1公司综合毛利率65.06%，同比减少1.96个百分点；净利率24.67%，同比增加4.21个百分点，主要系其他收益及所得税费用所带来的影响，2023H1其他收益282万元，同比增加246万元，所得税费用-28万元，同比减少268万元，二者合计影响净利率7.04个百分点。2023Q2，公司毛利率63.92%，同比减少1.36个百分点，环比减少5.13个百分点；净利率27.65%，同比增加0.67个百分点，环比增加13.44个百分点。
　　期间费率保持平稳，持续加码研发投入。2023H1，公司期间费用为0.36亿元，同比增长47.14%，期间费率41.90%，同比减少0.04个百分点。其中，销售费用0.11亿元，同比增长51.45%，销售费率12.77%，同比增加0.35个百分点，主要系公司为巩固和提升市场份额，加强销售团队建设，销售人员薪酬及业务费用增加所致；管理费用0.07亿元，同比增长14.87%，管理费率7.64%，同比减少2.15个百分点，主要系随着业务增长，管理人员薪酬同比增加所致；财务费用-0.09亿元，同比多减0.04亿元，财务费率-10.48%，同比减少1.64个百分点，主要系募集资金现金管理产生的利息收入增加所致；研发费用0.28亿元，同比增长64.84%，研发费率31.98%，同比增加3.40个百分点，主要系公司持续加大研发投入、积极加快新产品研发及现有产品快速迭代所致。
　　完善产品矩阵，核心产品不断突破。2023H1，公司在各产品线不断突破：1）无线信道仿真仪：研发中心开展更大带宽、更强互联互通能力的无线信道仿真产品研制，新一代产品将更加广泛地用于移动互联网、卫星组网、车联网、无线电自组网等领域的测试场景需求；2）射频微波信号发生器：持续优化产品性能，综合技术指标逐步接近全球行业标杆产品，并且开展了更大带宽、更高频率信号生成技术的研究；3）频谱/矢量信号分析仪：2023年1月发布KSW-VSA01频谱/矢量信号分析仪，频率范围覆盖8、26和44GHz，支持主流无线通信标准型号的解调分析，最大可配2GHz解调带宽，能够分析WiFi，5GNR等宽带信号，可应用于无线通信、卫星监测以及航空领域的研发和生产测试；4）矢量网络分析仪：继续进行样机研制工作；5）其他基于HBI平台的测试仿真设备：通用接收机产品技术指标持续优化。矢量信号收发仪产品功能更加丰富，并且最高工作频率提升到40GHz，频谱扫描速度、功率准确度、最大瞬时带宽等技术指标持续提升。
　　我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.07/1.42/1.91亿元，对应PE为51.0/38.4/28.6倍（2023.08.31），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；市场开拓不及预期；新品研发不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId机械设备investSuggestiondyCompany坤恒顺维688283investSug增持首次gestionCh000009title业绩高增完善产品矩阵与拓展下游并行ange23H1createTime1年月日20230901投资要点公公司发布年半年报实现营收亿元同比增长实现归母净利润市场数据marketDatasummary20230874729021亿元同比增长7756扣非后归母净利润018亿元同比增长6617基本每股收司日期2023-08-31益026元股同比增长6250加权平均净资产收益率239同比增加040个百分点收盘价元6511点2023Q2公司实现营收068亿元同比增长4382环比增长25097公司实现归母净利润019亿元同比增长4741环比增长58277总股本百万股8400评市占率稳步提升应用领域逐步拓展带动公司业绩增长2023H1公司经营业绩快速增流通股本百万股5791长主要系1核心产品矩阵逐步完善市场占有率稳步提升公司拳头产品无线信道报仿真仪逐步在如卫星通信半导体终端测试市场形成重要突破射频微波信号发生净资产百万元90120告器产品进一步成熟订单量快速增长对公司业绩贡献明显新产品频谱矢量信号分总资产百万元101472析仪逐步导入各下游用户测试及试用并且形成一定的订单2行业解决方案持续丰富应用领域逐步拓展公司系统级解决方案从无线电测试仿真不断拓展至模拟训练电每股净资产元1073磁环境数字孪生等解决方案能更好满足各类外场应用场景客户的测试仿真需求来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理毛利率维持高位净利率大幅提升2023H1公司综合毛利率6506同比减少196个百分点净利率2467同比增加421个百分点主要系其他收益及所得税费用所带相关报告relatedReport来的影响2023H1其他收益282万元同比增加246万元所得税费用-28万元同比减少268万元二者合计影响净利率704个百分点2023Q2公司毛利率6392同比减少136个百分点环比减少513个百分点净利率2765同比增加067个百分点环比增加1344个百分点期间费率保持平稳持续加码研发投入2023H1公司期间费用为036亿元同比增长4714期间费率4190同比减少004个百分点其中销售费用011亿元同比增长5145销售费率1277同比增加035个百分点主要系公司为巩固和提升市场份额加强销售团队建设销售人员薪酬及业务费用增加所致管理费用007亿元同比增长1487管理费率764同比减少215个百分点主要系随着业务增长管理人员薪酬同比增加所致财务费用-009亿元同比多减004亿元财务费率-1048同比减少个百分点主要系募集资金现金管理产生的利息收入增加所致研发费用分析师emailAuthor164028亿元同比增长6484研发费率3198同比增加340个百分点主要系公司石康持续加大研发投入积极加快新产品研发及现有产品快速迭代所致shikangxyzqcomcn完善产品矩阵核心产品不断突破2023H1公司在各产品线不断突破1无线信道仿真仪研发中心开展更大带宽更强互联互通能力的无线信道仿真产品研制新一代产S1220517040001品将更加广泛地用于移动互联网卫星组网车联网无线电自组网等领域的测试场景需求2射频微波信号发生器持续优化产品性能综合技术指标逐步接近全球行业标杆产品并且开展了更大带宽更高频率信号生成技术的研究频谱矢量信号分析郭亚男3仪2023年1月发布KSW-VSA01频谱矢量信号分析仪频率范围覆盖826和44GHzguoyananxyzqcomcn支持主流无线通信标准型号的解调分析最大可配2GHz解调带宽能够分析WiFiS01905221200045GNR等宽带信号可应用于无线通信卫星监测以及航空领域的研发和生产测试4矢量网络分析仪继续进行样机研制工作5其他基于HBI平台的测试仿真设备通用接收机产品技术指标持续优化矢量信号收发仪产品功能更加丰富并且最高工作频率提升到40GHz频谱扫描速度功率准确度最大瞬时带宽等技术指标持续提升我们预计公司2023-2025年实现归母净利润107142191亿元对应PE为510384286倍首次覆盖给予增持评级assAuthor20230831风险提示原材料价格波动风险市场开拓不及预期新品研发不及预期主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元220301412560同比增长353367368358归母净利润百万元81107142191同比增长602321326345毛利率665674662655ROE91109127148每股收益元097128169228市盈率673510384286来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告表1公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入47659719684385987473营业成本1623316244951930561毛利31416613434084057430销售费用45756388711515管理费用3233429467149财务费用-4-5-5-5-4--5-9-研发费用11998207391728648资产减值00000-1137000-公允价值1100137711377投资收益00000-00-营业利润1529474181761421458利润总额1529464181761421461归母净利润1325453194741221776EPS0151029405300033022347401440255776销售费用率86736928383-0312412804管理费用率60363015454-069876-22财务费用率-84-71-55-271-5726-88-105-16研发费用率242133974152925128632034所得税率14915442246-67-216166-13-179毛利率653639679691639-14670651-20净利率2703814611422760720524742资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产92998011241360营业收入220301412560货币资金684657680752营业成本7498139193交易性金融资产0000税金及附加1223应收票据及应收账款148200275373销售费用19293748预付款项2457管理费用11151925存货88110156218研发费用35547090其他78810财务费用-15-18-16-11非流动资产83123143126其他收益3568长期股权投资0000投资收益0000固定资产1054105103公允价值变动收益1000在建工程3749160信用减值损失-11-9-10-10无形资产9111315资产减值损失0000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用0000营业利润90117156210其他281099营业外收入0000资产总计1012110312671486营业外支出0000流动负债103105135176利润总额90117156210短期借款0000所得税991419应付票据及应付账款586897137净利润81107142191其他45373939少数股东损益0000非流动负债21101213归属母公司净利润81107142191长期借款0000EPS元097128169228其他21101213负债合计124116148189主要财务比率股本84848484会计年度20222023E2024E2025E资本公积618618618618成长性未分配利润162250368526营业收入增长率353367368358少数股东权益0000营业利润增长率581294340345股东权益合计88898711191297归母净利润增长率602321326345负债及权益合计1012110312671486盈利能力毛利率665674662655现金流量表单位百万元归母净利率369356345342会计年度20222023E2024E2025EROE91109127148归母净利润81107142191偿债能力折旧和摊销251318资产负债率122105116127资产减值准备1151215流动比率899931830772资产处置损失0000速动比率814826715648公允价值变动损失0000营运能力财务费用0-18-16-11资产周转率346285348407投资损失-2000应收账款周转率1603161116221611少数股东损益0000存货周转率101299010441029营运资金的变动-38-80-103-138每股资料元经营活动产生现金流量50274977每股收益097128169228投资活动产生现金流量-176-63-33-3每股经营现金060033059092融资活动产生现金流量60497-3每股净资产1057117513321544现金净变动478-272371估值比率倍现金的期初余额71684657680PE673510384286现金的期末余额548657680752PB62554942数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等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