公司公布2023年半年报：
　　2023年H1公司营业收入1.8亿元，同比减少22.6%；归母净利润0.38亿元，同比减少32.4%。其中2023年Q2公司营业收入1.01亿元，同比减少21.7%、环比增加27%；归母净利润0.22亿元，同比减少25.9%、环比增加31.4%。
　　整体收入受雾化合金粉单价下降拖累，羰基铁粉盈利能力较高。
　　√上半年收入有所下降：雾化合金粉产品出货结构发生变化，从高端高价的钴铬系列粉向单价更低的铁基系列粉转变，产品单价同比下降85%，导致虽产品销售数量同比增加47%，该部分产品销售收入仍下降78%，减少0.73亿元。
　　√毛利率上升或系羰基铁粉收入占比相对提升（22年羰基铁粉毛利率为46.72%）：公司在雾化合金粉毛利率同比下降13pct的情况下，上半年整体毛利率为37.32%，同比增加3.04pct，较2022年度上升3.19pct。
　　羰基铁粉降本新线有望塑造第二成长曲线。
　　公司拟在宁夏投资建设的“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”，宁夏基地新增产能对应的廉价版本羰基铁粉产品在与标准产品性能相近的条件下，预计售价从目前大余基地的4万元/吨下降至2万元/吨，主要服务对象为对价格较为敏感的中端下游应用市场，项目完全达产后预计可实现年销售收入34.23亿元，净利润约5.93亿元。
　　基本盘产能蓄势待发，全年业绩或有保障。“年产6000吨羰基铁粉等系列产品扩建项目”及“高性能超细金属及合金粉末扩建项目”计划于2023年9月投产，或将进一步强化公司在细分行业的龙头地位。
　　重视研发投入，有望持续拓展产品应用场景。2023年H1公司研发投入964.4万元，占收入比例为5.37%，同比提升0.73pct。上半年公司自主研发成果包括在高性能不锈钢粘结剂体系、耐压高阻抗铁硅铬软磁粉末制备技术、新型高频低功耗铁硅复合材料制备技术、“一步法”先进提锂技术等，有望拓宽产品应用场景。
　　投资建议
　　预计2023-2025年营业收入分别为4.13、6.22、9.75亿元，预计净利润0.97、1.51、2.54亿元，对应EPS分别为1.13、1.76、2.97元/股，目前股价对应PE为37.3、24、14.2倍。由于产品结构调整，上半年年雾化合金粉营收有所下滑，但考虑到未来降本新线投产带来的业绩增量，维持“增持-A”评级，6个月目标价维持62.0元/股。
　　风险提示：降本新线进展不及预期，新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。
　　

研究报告全文：2023年09月01日公司快报悦安新材688786SH证券研究报告Q2业绩环比增幅可观新增产能释放稀土及磁性材料在即投资评级增持-A维持评级6个月目标价620元公司公布2023年半年报股价2023-09-014101元2023年H1公司营业收入18亿元同比减少226归母净利润038亿元同比减少324其中2023年Q2公司营业收入101亿元交易数据同比减少217环比增加27归母净利润022亿元同比减少总市值百万元350852259环比增加314流通市值百万元219389总股本百万股8555整体收入受雾化合金粉单价下降拖累羰基铁粉盈利能力较高流通股本百万股535012个月价格区间4054553元上半年收入有所下降雾化合金粉产品出货结构发生变化从高端高价的钴铬系列粉向单价更低的铁基系列粉转变产品单价同比下降85导致虽产品销售数量同比增加47该部分产品销售收入仍下股价表现降78减少073亿元悦安新材沪深300毛利率上升或系羰基铁粉收入占比相对提升22年羰基铁粉毛利14率为4672公司在雾化合金粉毛利率同比下降13pct的情况下上半年整体毛利率为3732同比增加304pct较2022年度上升4319pct-6-162022-092022-122023-042023-08羰基铁粉降本新线有望塑造第二成长曲线资料来源Wind资讯公司拟在宁夏投资建设的年产10万吨金属软磁微纳粉体项目宁升幅1M3M12M夏基地新增产能对应的廉价版本羰基铁粉产品在与标准产品性能相相对收益-21-58-97近的条件下预计售价从目前大余基地的4万元吨下降至2万元绝对收益-73-62-159吨主要服务对象为对价格较为敏感的中端下游应用市场项目完全覃晶晶分析师达产后预计可实现年销售收入3423亿元净利润约593亿元SAC执业证书编号S1450522080001qinjj1essencecomcn基本盘产能蓄势待发全年业绩或有保障年产6000吨羰基铁粉郑九洲联系人等系列产品扩建项目及高性能超细金属及合金粉末扩建项目计SAC执业证书编号S1450122020020zhengjzessencecomcn划于2023年9月投产或将进一步强化公司在细分行业的龙头地位相关报告宁夏降本新线有望塑造第二2023-04-25重视研发投入有望持续拓展产品应用场景2023年H1公司研发成长曲线投入9644万元占收入比例为537同比提升073pct上半年产能释放大年降本增效业2023-03-15公司自主研发成果包括在高性能不锈钢粘结剂体系耐压高阻抗铁硅绩可期铬软磁粉末制备技术新型高频低功耗铁硅复合材料制备技术一步法先进提锂技术等有望拓宽产品应用场景投资建议本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报悦安新材预计2023-2025年营业收入分别为413622975亿元预计净利润097151254亿元对应EPS分别为113176297元股目前股价对应PE为37324142倍由于产品结构调整上半年年雾化合金粉营收有所下滑但考虑到未来降本新线投产带来的业绩增量维持增持-A评级6个月目标价维持620元股风险提示降本新线进展不及预期新产品推广不及预期需求不及预期项目进展不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入40144277413462159746净利润88698896815062540每股收益元104115113176297每股净资产元7097708269101053盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍407365373240142市净率倍6055514640净利润率221231234242261净资产收益率146150137193282股息收益率1414142237ROIC308287258219242数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报悦安新材财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入40144277413462159746成长性减营业成本25152817257537895732营业收入增长率56665-33504568营业税费3829172539营业利润增长率76926-16557685销售费用797572108170净利润增长率710115-20556687管理费用228239231347544EBITDA增长率842-12364620604研发费用225211204307481EBIT增长率951-01103575687财务费用10-52-14-02-NOPLAT增长率7400921575687资产减值损失-14-12-09-12-11投资资本增长率81138856525269加公允价值变动收益0707---净资产增长率9798772103158投资和汇兑收益0833131517营业利润10611088107116672809利润率加营业外净收支-14-04-07-09-07毛利率374341377390412利润总额10461083106416582802营业利润率264254259268288减所得税1279088138233净利润率221231234242261净利润88698896815062540EBITDA营业收入279259365393402EBIT营业收入239224256268288资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数86103212270246货币资金22103362331497780流动营业资本周转天数13910094123124交易性金融资产907----流动资产周转天数345466351212203应收帐款91967586614512182应收帐款周转天数8667676767应收票据4754994429731246存货周转天数5771676563预付帐款2846217872总资产周转天数513688748615536存货76591662116411780投资资本周转天数285298468511447其他流动资产22046234166149可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE146150137193282长期股权投资-20202020ROA122113117118159投资性房地产1010101010ROIC308287258219242固定资产11731277359557297587费用率在建工程2801602184119361975销售费用率2017171717无形资产331239231222214管理费用率5756565656其他非流动资产207137136159143研发费用率5649494949资产总额7524882883471288216157财务费用率03-12-030000短期债务-4027710562375四费营业收入135110119122123应付帐款261407222695687偿债能力应付票据5043683241374资产负债率183243142387434其他流动负债486598482522535负债权益比224321165630766长期借款471521-23422906流动比率693374236191156其他非流动负债109144120125130速动比率597313178126112-106446负债总额13772146118449817006利息保障倍数9173-1843-7781-1103925少数股东权益859098112142分红指标股本854854856856856DPS元060060059091154留存收益52175745621069338154分红比率578520520520520股东权益61476682716379019151股息收益率1414142237现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润91999396815062540EPS元104115113176297加折旧和摊销1621484527791112BVPS元7097708269101053资产减值准备1412---PEX407365373240142公允价值变动损失-07-07---PBX6055514640财务费用17-20-14-02-PFCF396575-142377232投资收益-08-33-13-15-17PS9084875837少数股东损益3306071530EVEBITDA407295239159104营运资金的变动48908-675-1474-963CAGR183373228183373经营活动产生现金流量94216817268102702PEG2210161304投资活动产生现金流量-1344-132-2987-2985-2983ROICWACC3028252123融资活动产生现金流量2418-851-7702342564REP4731211713资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报悦安新材公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报悦安新材免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下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