摘要：
　　1、09合约在进入交割月最后一天强势修复基差
　　2、巴西贸易流稳定，港口出港顺畅
　　3、印度甘蔗种植面积小幅增加，大概率不会提前收榨
　　核心观点：供给偏紧是糖价高位运行的主要原因，持续消耗的低库存支撑糖价高位运行，高糖价可能促使糖厂提前开榨，但新榨季食糖至少需要到1月开始供应，短期供应紧张格局不变。巴西船报预报8至9月份到港100万吨食糖，后续供应改善会对2401合约带来一定的压力，但整体供需缺口格局下郑糖支撑较强。此外加工糖利润再次恶化到每吨亏损700元，亏损的加工糖利润压制进口，供给偏紧格局或将持续到国产糖大量上市的1月。
　　策略建议：看空SR401&SR403价差，参考区间20-100。
　　看多SR311&SR401价差，参考区间80-200。
　　下周关注：到港船期，加工糖利润，销糖数据发布

研究报告全文：华安期货投研白糖周报202391投资咨询业务资格白糖契诃夫之枪静待结构变化证监许可20111776号农产品团队摘要何濛分析师109合约在进入交割月最后一天强势修复基差从业资格证号F30338292巴西贸易流稳定港口出港顺畅咨询从业资格Z00145433印度甘蔗种植面积小幅增加大概率不会提前收榨联系电话0551-62832897李伟首席分析师核心观点供给偏紧是糖价高位运行的主要原因持续消耗的低库存支撑糖价高位运行从业资格证号F0283072高糖价可能促使糖厂提前开榨但新榨季食糖至少需要到1月开始供应短期供应紧张格咨询从业资格Z0010384联系电话0551-62839067局不变巴西船报预报8至9月份到港100万吨食糖后续供应改善会对2401合约带来一定的压力但整体供需缺口格局下郑糖支撑较强此外加工糖利润再次恶化到每吨亏损700元亏损的加工糖利润压制进口供给偏紧格局或将持续到国产糖大量上市的1月策略建议看空SR401SR403价差参考区间20-100看多SR311SR401价差参考区间80-200下周关注到港船期加工糖利润销糖数据发布市场资讯国际市场巴西截至8月30日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量从此前周的81艘上升到92艘港口等待装运的食糖数量从此前一周的4292万吨上升至为45991万吨桑托斯港等待出口的食糖数量为34958万吨帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为10338万吨印度据印度农业报告显示今年甘蔗种植面积小幅增长至约5606万公顷比上年增加47万公顷主要由于北方邦和中央邦等邦的种植面积增加而马邦和古吉拉特邦等的甘蔗种植面积小幅减少根据印度媒体由于西南季风强度低于预期预计印度第三大甘蔗生产邦卡邦新榨季产糖量将下降20卡邦政府官员建议该邦的糖厂推迟开榨日期马邦的新榨季预计将在11月中旬启动因甘蔗产量下降较往年延迟目前还没有一家糖厂要求提前开榨欧盟202324榨季欧亚经济联盟已生产377万吨甜菜糖预计8月达到43万吨2023年欧亚经济联盟国家甜菜播种面积增长25达到117万公顷预计202324榨季欧亚经济联盟甜菜糖产量将为700至720万吨华安解读在进入9月交割月的最后一天09合约强势上涨修复基差市场对供给偏紧的担忧同样带动加工糖柳州电子盘面价格上涨较高的现货价指引下11合约和01合约上方空间增大当前巴西贸易流较为宽松港口暂无堵港现象印度甘蔗种植面积略有提升受限于降水不足甘蔗单产下降幅度更大下榨季印度食糖产量预估大概率调减印度出现提前收榨情况概率较小工业库存图1全国工业库存万吨800700600500400300200100010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月20072008200820092009201020102011201120122012201320132014201420152015201620162017201720182018201920192020202020212021202220222023数据来源云南糖网华安期货研究所华安解读工业库存处于历史低位预期八月销糖数据好于7月持续消耗库存低库存下高糖价支撑性仍在期现市场图2郑州白糖期货主力收盘价元吨图3南宁站台白糖基差元吨75008006007000400650020060000-2005500-4005000-6004500-800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6982576249791351382420152617283119301021132413232415262031122318292012142516271627181223152619301021132415261728月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12912356789345781712233445567889911121012112334455667788991210101111121010111112122019年2020年2021年2022年2023年2018201920192020202020212021202220222023数据来源iFinD广西糖网华安期货研究所华安解读期货震荡偏强走势低库存和外盘的高位运行拉动郑糖上行基差现货的紧俏促使现货商提价基差超过500元吨来到了近五年同期的高位预期基差将持续高位运行加工糖利润图4加工糖利润元吨50000000-50000-100000-150000-2000002023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-01巴西配额外泰国配额外数据来源iFinD华安期货研究所华安解读加工糖高位运行的外盘价格叠加较高人民币汇率巴西加工糖利润从最高-94元吨再次恶化到-700左右亏损的加工糖利润使得糖厂减少进口偏紧的供给将延续波动率图5白糖指数波动率2500200015001000500000202301012023020120230301202304012023050120230601202307012023080120230901白糖T20白糖T40白糖T60白糖T80数据来源iFinD华安期货研究所华安解读波动率20日历史波动率略微回落至1219为历史同期居中水平市场等待8月销糖数据指引代糖图6F55与白糖现货价差进口糖浆及预混粉当月值4500包括糖水溶液蔗糖含量超过50的固体混合物以及其4000他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆人造蜜及焦糖350025300025002020001515001000105005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月F55与白糖现货价差白糖现价-F55现价202120222023数据来源广西糖网钢联数据海关总署华安期货研究所华安解读果葡糖浆价差继续走强仅跟随白糖小幅提价企业使用果葡糖浆意愿不强糖浆及预拌粉虽然糖浆进口增长显著但糖浆进口量换算为白糖可使用量后其替代作用并不明显巴西中南部甘蔗压榨情况图7巴西中南部双周产糖单位万吨图8现货升贴水原糖巴西美分磅4002350153001250052000150-0510050-10-15日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111575111111111249392161616162718291021111616161616161616161324152620312214251627203111221324月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月65678912341235791044567891112123112233455667788991011101112101011111212222323242019年2020年2021年2022年2023年数据来源巴西甘蔗协会广西糖网华安期货研究所华安解读巴西生产巴西双周压榨量双周产糖量制糖比例均来到了历史高位但是榨季累计产糖量受ATR含糖率拖累却不及历史最高的2021榨季此外巴西现货开始贴水出货短期对ICE白糖有压制ICE原糖期货市场图9ICE原糖期货活跃合约收盘价美分磅图10CFTC-COT管理基金净头寸28400000263500002430000022202500001820000016150000141210000010500008日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日05724935921016271829211424152620311122251627203111221324132020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356795122334456677889910111-500001210101111122019年2020年2021年2022年2023年管理基金多头管理基金空头管理基金净头寸数据来源美国洲际交易所CFTC华安期货研究所华安解读ICE原糖延续震荡偏强走势虽然巴西持续性的丰产预期但东南亚下榨季的天气减产忧虑是外盘高糖价主要原因印度下榨季或禁止白糖出口跨月价差监测图11白糖SR401SR403价差元吨图12白糖SR311SR401价差元吨数据来源同花顺华安期货研究所华安解读SR401SR403价差预计8-9月进口糖源补充100万吨9-12月预计有300万食糖进口此外或存在提前开榨情况01压力更大看空13价差推荐13反套卖SR401买SR403SR311SR401价差供给偏紧预计确有改善叠加新榨季食糖供应远期恢复供应力度更强推荐正套看多价差免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况网址wwwhaqhcomEmailtzzxhaqhcom电话0551-62839067公司地址安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼4041层