研究报告全文：油脂油料期货月度策略报告供应节奏扰乱仍有上行空间20239月报2023年9月油脂油料市场展望2023年8月30日要点提示华安期货1旱情高温继续扰动美豆投资咨询业务资格2成本提高给予豆油价格支撑证监许可201117763棕榈油具有价格优势4菜油有望去库农产品研究组何濛分析师从业投资咨询证号F3033829Z0014543市场展望与投资策略ProFarmer田间巡查结果认为美豆单产前景比较悲观因作物在关键生长期遭遇持续干旱与高温美豆价格预计偏强运行国内电话0551-62832897的进口大豆供应节奏也被打乱油厂开机率不高叠加后续大豆到Emailtzzxhaqhcom港数量偏低与走高的进口成本豆油价格预计仍将偏强运行网址wwwhaqhcom国内棕榈油库存偏高且9-10月买船较多供应上有一定的压力但由于豆棕价差处于高位叠加双节备货还在持续棕榈油性价比优势突出走势或以偏强震荡为主华安期货温馨提示加拿大新季菜籽开始收获后续受天气题材的影响将逐渐减弱期待诚信在新季加菜籽到港之前菜油受油厂开机率低的影响将继续去库货真价实且近期豆菜价差的走缩对菜油的需求也有一定的提振其价格下方空间有限操作上油脂持偏多观点可考虑做空豆棕价差请务必阅读正文之后的免责条款部分油脂油料期货月度策略报告目录一行情回顾1二供需分析121继续关注美豆产区天气122关注终端备货节奏223棕榈油具有价格优势324菜油预计继续去库425基差波动率分析5三市场展望与投资策略5免责声明7图表目录图表1CBOT大豆期价美分蒲式耳油脂期价元吨1图表2全球大豆供需平衡表调整1图表3美豆周度优良率美国产区温度预测2图表4我国月度大豆进口量预估万吨国内油厂大豆压榨量万吨3图表5进口大豆现货压榨利润元吨豆油库存万吨3图表6国内棕榈油商业库存万吨江苏植物油现货价差元吨4图表7进口菜籽压榨量万吨进口菜籽油厂菜油库存吨4图表8张家港四级豆油-豆油主力合约基差元吨广州24度棕榈油-棕榈油主力合约基差元吨5图表9豆油VIX棕榈油VIX5请务必阅读正文之后的免责条款部分油脂油料期货月度策略报告一行情回顾8月油脂走势先抑后扬上旬在美豆产区天气改善的情况下CBOT大豆下跌带动植物油市场走低而后随着马来西亚棕榈油月报USDA供需报告的发布带来利多影响以及马棕油出口数据强劲的推动下油脂价格走高之后受ProFarmer的巡查结果以及美豆主产区高温干旱的天气题材助推下油脂继续走高图表1CBOT大豆期价美分蒲式耳油脂期价元吨数据来源华安期货研究所同花顺二供需分析21旱情高温继续扰动美豆图表2全球大豆供需平衡表调整单位百万吨202122202223202324年度变化7月8月期初库存100159914102910309395产量360123697240531402793307出口15388168931665716877-016压榨31435311233025329531833总消费36384362843845138394211期末库存99141029120981194165库存消费比272528363146311274资料来源华安期货研究所USDAUSDA八月供需报告在基于调查之后首次公布的大豆单产预测为509蒲式耳英亩202324年度大豆产量预计为42亿蒲式耳因产量下降减少9500万蒲式耳由于供应减少和压榨量不变大豆出口减少2500万蒲式耳预计期末库存为请务必阅读正文之后的免责条款部分1油脂油料期货月度策略报告245亿蒲式耳较上月预计减少5500万蒲式耳近期备受瞩目的ProFarmer田间巡查公布了预测结果受持续的干旱天气加上极端高温影响预测美豆单产为497蒲式耳英亩总产为411亿蒲均低于USDA的预测该考察团公布的结果显示除了明尼苏达州的结荚情况比较糟糕其余州的豆荚数较去年都有提高由于八月下旬正值美豆的关键生长期因而ProFarmer的调研结果对市场具有一定的参考意义但目前生长期还未结束单产仍有一定的变化空间USDA九月供需报告或下调单产预估图表3美豆周度优良率美国产区温度预测数据来源华安期货研究所USDANOAA从NOAA的预测来看九月上旬美豆主产区将继续承受高温以及少雨的天气受天气影响CBOT大豆仍有上行动力不过投资者也需注意当下或是本年度美豆产区天气题材的最后窗口期在关注天气的同时市场也将关注美豆新作的销售节奏22成本提高给予豆油价格支撑海关数据统计今年五到七月我国进口大豆量为3202万吨同比去年增长241但是在集中到港的背后油厂开机率却并未显著增加部分油厂甚至断豆停机而本轮油粕尤其是粕的上涨不乏有进口大豆供应节奏在推波助澜请务必阅读正文之后的免责条款部分2油脂油料期货月度策略报告图表4我国月度大豆进口量预估万吨国内油厂大豆压榨量万吨数据来源华安期货研究所钢联数据在低开机率下豆油也开始了去库据钢联数据显示截至8月25日全国重点地区豆油商业库存约10305万吨较七月底下降55根据目前的船期预报八月进口大豆到港量预计为940万吨九月为600万吨十月为450万吨也就是说后续进口量较少油厂开机率低的现象也将持续下去豆油预计将继续去库前有国际大豆涨势如虹后有人民币汇率贬值大豆的进口成本走高也从成本端给予了豆油价格支撑图表5进口大豆现货压榨利润元吨豆油库存万吨数据来源华安期货研究所同花顺钢联数据23棕榈油具有价格优势在本轮油脂牛市中棕榈油似乎成为了最低调的一个品种诸如印尼B35计划全面正式实施马来西亚棕榈油增产幅度较小出口火爆厄尔尼诺题材等在滔天的油脂上涨行情中似乎未被特别关注过以至于豆棕油现货价差从七月底的七百扩大到了目前的一千以上请务必阅读正文之后的免责条款部分3油脂油料期货月度策略报告图表6国内棕榈油商业库存万吨江苏植物油现货价差元吨数据来源华安期货研究所钢联数据同花顺内盘棕榈油走势强于外盘的同时也打开了进口利润9-10月出现大量买船钢联统计截至8月25日全国重点地区棕榈油商业库存约6466万吨同比去年增幅13364虽然库存处于近三年高位但较大的豆棕菜棕价差都令棕榈油的性价比越来越具优势且当下仍处于中秋国庆双节备货中棕榈油的需求也还处于旺季高库存对棕榈油价格的抑制作用将十分有限24菜油有望去库加拿大统计局于8月29日发布的数据显示受干旱影响今年加拿大油菜籽产量或将下降61至1740万吨农民的收成将成为九年来次低当前加拿大菜籽进入收获期后续天气因素对加菜籽价格的影响将越来越小图表7进口菜籽压榨量万吨进口菜籽油厂菜油库存吨数据来源华安期货研究所钢联数据随着菜豆价差走缩菜油的需求有望得到改善且九月之后随着气温下降水产养殖对菜粕的需求也将下降油厂开机率料将不会处于高位菜油有望去库请务必阅读正文之后的免责条款部分4油脂油料期货月度策略报告25基差波动率分析双节备货仍在持续进行且油厂的进口大豆供应节奏仍存在一定问题基差或继续走强图表8张家港四级豆油-豆油主力合约基差元吨广州24度棕榈油-棕榈油主力合约基差元吨数据来源华安期货研究所同花顺场内豆油VIX八月最低1924最高2312场内棕榈油VIX八月最低2307最高2786油脂波动率自高位下滑进入九月后加拿大油菜籽美豆都开始收获产量也将尘埃落定供应端缺乏指引因素油脂波动率有望回落建议卖出油脂看跌期权图表9豆油VIX棕榈油VIX数据来源华安期货研究所文华财经三市场展望与投资策略ProFarmer田间巡查结果认为美豆单产前景比较悲观因作物在关键生长期遭遇持续干旱与高温美豆价格预计偏强运行国内的进口大豆供应节奏也被打请务必阅读正文之后的免责条款部分5油脂油料期货月度策略报告乱油厂开机率不高叠加后续大豆到港数量偏低与走高的进口成本豆油价格预计仍将偏强运行国内棕榈油库存偏高且9-10月买船较多供应上有一定的压力但由于豆棕价差处于高位叠加双节备货还在持续棕榈油性价比优势突出走势或以偏强震荡为主加拿大新季菜籽开始收获后续受天气题材的影响将逐渐减弱在新季加菜籽到港之前菜油受油厂开机率低的影响将继续去库且近期豆菜价差的走缩对菜油的需求也有一定的提振其价格下方空间有限操作上可考虑做空豆棕价差请务必阅读正文之后的免责条款部分6油脂油料期货月度策略报告免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必阅读正文之后的免责条款部分7