要点提示：
　　1.联储未透露更多紧缩的信息；
　　2.国内经济稳步复苏预期不变；
　　3.电网投资即将进入传统旺季；
　　4.地产竣工带动家电表现亮眼；
　　5.远期铜精矿供应依然偏宽松；
　　6.国内铜炼厂集中检修期结束。
　　市场展望与投资策略：
　　8月鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言偏鹰，市场对美国年内再加息一次的预期升温，但主要资产反应相对平淡。当前国内宏观对铜价影响更大，下半年宏观政策调控或进一步提升，房地产调控力度或将继续边际改善，经济稳步复苏的预期不变。
　　风电、光伏和新能源汽车等板块是下游消费的主要驱动，这也是国内库存偏低的主要原因。9月电网投资将进入季节性旺季，预计基建耗铜增速将增加。“保交楼”政策或将持续两三年，房屋竣工有望持续回暖，这也为家电消费提供了空间。近期铜精矿现货成交活跃，TC加工费走高符合市场预期。
　　整体来看，宏观面关注国内经济，需求端有回暖预期。预计9月沪铜盘面仍处于高位。
　　

研究报告全文：铜期货月度策略报告需求边际回暖沪铜震荡偏强2023年09月铜市场展望202309月报2023年08月31日要点提示华安期货1联储未透露更多紧缩的信息投资咨询业务资格2国内经济稳步复苏预期不变证监许可201117763电网投资即将进入传统旺季4地产竣工带动家电表现亮眼5远期铜精矿供应依然偏宽松有色金属研究组6国内铜炼厂集中检修期结束鲍峰首席分析师从业投资咨询证号F3037342Z0014770曾真助理分析师从业资格证号F03089009市场展望与投资策略电话0551-628397528月鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言偏鹰市场对美国年内再加Emailtzzxhaqhcom息一次的预期升温但主要资产反应相对平淡当前国内宏观对铜网址wwwhaqhcom价影响更大下半年宏观政策调控或进一步提升房地产调控力度或将继续边际改善经济稳步复苏的预期不变风电光伏和新能源汽车等板块是下游消费的主要驱动这也华安期货温馨提示是国内库存偏低的主要原因9月电网投资将进入季节性旺季预期待诚信计基建耗铜增速将增加保交楼政策或将持续两三年房屋竣货真价实工有望持续回暖这也为家电消费提供了空间近期铜精矿现货成交活跃TC加工费走高符合市场预期整体来看宏观面关注国内经济需求端有回暖预期预计9月沪铜盘面仍处于高位请务必阅读正文之后的免责条款部分铜期货月度策略报告目录一行情回顾1二宏观面121海外市场122国内市场2三产业端331企业开工332电网投资433地产竣工4四供应端5五市场展望与投资策略6免责声明8图表目录图表1全球通胀同比及组成部分1图表2全球服务业与商品价格增速1图表3全球服务业与商品价格变动方差比例1图表4全球失业率2图表5欧洲天然气储备TWh2图表6中国经济增长及驱动因素2图表7中国制造业及非制造业PMI2图表8中国主要精铜杆企业周度开工率3图表9中国电解铜实际消费万吨3图表10中国精制铜杆产量万吨3图表11中国再生铜杆产量万吨3图表12中国铜管产量万吨4图表13中国铜棒产量万吨4图表14中国电源投资完成额亿元4图表15中国电网投资完成额亿元4图表16国内房屋新开工施工竣工面积同比5图表17国内百大城市土地成交情况万平方米5图表18铜精矿现货粗炼费美元干吨5图表19铜精矿长协粗炼费美元吨5图表20中国电解铜产能利用率6图表21中国电解铜产量万吨6图表22中国电解铜冶炼表观利润元吨6图表23中国电解铜冶炼干扰预期量万吨6图表24全国主要市场铜库存万吨6图表25上海市场平水铜现货升贴水元吨6请务必阅读正文之后的免责条款部分铜期货月度策略报告一行情回顾8月沪铜跌幅约112中央要求在满足刚需和改善性需求的前提下调整优化房地产政策可能意味着下半年政策有更大的调整空间基本面上库存持续去化也为价格提供支撑二宏观面21海外市场8月美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言偏鹰他提及经济可能不会如期降温的风险市场对美国年内再加息一次的预期升温但主要资产反应相对平淡通胀方面服务业对通胀的贡献在缓慢上升使得核心CPI更具粘性从统计数据看服务业价格的变化率比商品价格的变化率要小很多高通胀的持续性将影响家庭和企业的行为工资-价格螺旋上升的可能性会进一步强化通胀图表1全球通胀同比及组成部分数据来源华安期货投资咨询部BIS图表2全球服务业与商品价格增速图表3全球服务业与商品价格变动方差比例数据来源华安期货投资咨询部BIS令市场担忧的经济衰退也还未成为现实美国欧元区等国家的增长依然稳健请务必阅读正文之后的免责条款部分1铜期货月度策略报告海外失业率降至几十年来的最低点职位空缺率处于高位强劲的劳动力市场促进了居民消费同时天然气储量的增加帮助欧元区避免了深度衰退图表4全球失业率图表5欧洲天然气储备TWh数据来源华安期货投资咨询部BIS22国内市场7月国内制造业PMI为493环比涨幅03制造业景气水平持续改善新订单指数为495环比涨幅09市场需求景气度继续改善7月非制造业PMI为515环比下降17仍高于临界点非制造业继续保持扩张前期召开的中央政治局会议提出加大宏观政策调控力度也将扩大国内需求摆在更为突出的位置意味着下半年宏观政策调控会进一步提升地产方面会议提到适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策或意味着房地产调控力度将继续边际改善图表6中国经济增长及驱动因素图表7中国制造业及非制造业PMI数据来源华安期货投资咨询部BISChoice请务必阅读正文之后的免责条款部分2铜期货月度策略报告三产业端31企业开工25日当周国内主要铜杆企业开工率6871月度环比虽走高898个百分点但整体表现仍延续清淡据SMM调研当前铜杆企业在手排产订单多是年度长单及前期铜价回落后的新增订单成品库存难以快速消化后续排产的连续性表示担忧具体数据来看SMM调研的精铜杆厂成品库存量增加明显周度增幅851截止24日铜杆精废平均价差为836元吨部分线缆企业可选择采购再生铜杆为原材料不过再生铜杆当前价格优势不明显且再生铜原料紧张令市面再生铜杆现货紧俏对精铜杆的冲击有限图表8中国主要精铜杆企业周度开工率图表9中国电解铜实际消费万吨数据来源华安期货投资咨询部SMM钢联图表10中国精制铜杆产量万吨图表11中国再生铜杆产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联请务必阅读正文之后的免责条款部分3铜期货月度策略报告图表12中国铜管产量万吨图表13中国铜棒产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联32电网投资铜材消费主要是来自风电光伏新能源汽车和充电桩的拉动这也是国内铜库存偏低的主要原因1-7月全国电网累计投资完成额2473亿元同比增长104电源累计投资完成额4013亿元同比增长544电网投资大年的预期不变从季节性表现来看9月后电网投资将进入下半年旺季预计基建耗铜增速将增加图表14中国电源投资完成额亿元图表15中国电网投资完成额亿元数据来源华安期货投资咨询部钢联33地产竣工在保交楼的政策支持和资金推动下国内1-7月房屋竣工面积3384亿万平方米增长205其中住宅竣工面积280亿平方米增长208连续五个月上行巨大存量保交楼或将持续两三年叠加房地产企业自身降杠杆降负债房屋竣工有望持续回暖这也为家电消费提供了空间请务必阅读正文之后的免责条款部分4铜期货月度策略报告图表16国内房屋新开工施工竣工面积同比图表17国内百大城市土地成交情况万平方米数据来源华安期货投资咨询部钢联四供应端国内铜精矿TC最新报价9335美元干吨环比有所下滑但整体仍处于近几年高位驱动炼厂提高产能利用率远期供应偏宽裕符合市场预期据SMM统计2023年二季度十五家矿企铜产量为2971万金属吨环比增加161万金属吨国内炼厂集中检修阶段性结束SMM预计8月国内电解铜产量9861万吨环比增幅650或将创历史单月新高图表18铜精矿现货粗炼费美元干吨图表19铜精矿长协粗炼费美元吨数据来源华安期货投资咨询部钢联请务必阅读正文之后的免责条款部分5铜期货月度策略报告图表20中国电解铜产能利用率图表21中国电解铜产量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联图表22中国电解铜冶炼表观利润元吨图表23中国电解铜冶炼干扰预期量万吨数据来源华安期货投资咨询部钢联Mysteel图表24全国主要市场铜库存万吨图表25上海市场平水铜现货升贴水元吨数据来源华安期货投资咨询部钢联五市场展望与投资策略8月鲍威尔在杰克逊霍尔会议发言偏鹰市场对美国年内再加息一次的预期请务必阅读正文之后的免责条款部分6铜期货月度策略报告升温但主要资产反应相对平淡当前国内宏观对铜价影响更大下半年宏观政策调控或进一步提升房地产调控力度或将继续边际改善经济稳步复苏的预期不变风电光伏和新能源汽车等板块是下游消费的主要驱动这也是国内库存偏低的主要原因9月电网投资将进入季节性旺季预计基建耗铜增速将增加保交楼政策或将持续两三年房屋竣工有望持续回暖这也为家电消费提供了空间近期铜精矿现货成交活跃TC加工费走高符合市场预期整体来看宏观面关注国内经济需求端有回暖预期预计9月沪铜盘面仍处于高位请务必阅读正文之后的免责条款部分7铜期货月度策略报告免责声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料华安期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必阅读正文之后的免责条款部分8