自7.24《risk on！困境反转的反击时刻》以来我们持续强调7月会议即为本轮“政策底”，近期政策密度已有提升（降低ERP），而今晚地产政策是重大分水岭，进一步明确力度加码（提升EPS）。中美ERP之差反映中美宏观底色之差，其极端低值记录了历史上的典型政策底，基于这个数据我们持续强调0724政策底确立的判断。从18年、22年等几轮典型的“政策底”来看，“定调转向”之后在1个月内密集配套出台政策组合拳已构成基准情形，前期政策力度到密度上均未达到市场期待的“基准假设”，也使得短期risk on遇到坎坷。
　　自8.27日财政部发布印花税减半征收以来，本周政策密度明显提升，围绕“活跃资本市场”与“调整优化地产政策”相继展开，有助于驱动A股ERP从接近历史均值+1std的位置向下回落；而8.31日晚《两部门调整优化差别化住房信贷政策》等地产政策超预期，进一步明确政策力度加码，将有效化解经济下行风险，有助于A股EPS预期的改善。
　　本轮新政在居民资产负债表修复欠佳的背景下意义重大，地产产业链行情借鉴历史上四轮地产放松周期的经验。8月31日政策围绕首付比例下调、二套房利率政策加点下调、存量房贷利率调整三个方面展开优化，力度是14年930新政以来居首；由于地产也承载着劳动力就业、居民财富预期等深远的传导影响，将打消市场对于政策协同方面的顾虑，本次新政在当前企业/居民疫后资产负债表修复欠佳的背景下意义重大，也将对当前A股分子端的盈利预测形成提振。从历史上2008年、14年、11年、18年四轮地产放松经验看地产链行情，地产股本身对于政策预期更敏感，启动时点同步于政策宽松预期（如地方性的松地产、降准降息等宽货币），行情持续6-12个月不等（行业涨幅在50%-200%）；地产产业链相关行业启动时点与地产股基本同步，行情弹性与后续中观高频数据验证和业绩兑现更为相关（例如08年和18年基建投资同样复苏，支撑地产投资链业绩和股价表现优于销售链和地产股），行业指数涨幅50%-250%不等。
　　守得云开见月，首推risk on受益的“困境反转”。A股中报大概率确认本轮“盈利底”，而“政策底”再度夯实，A股守得云开见月明！ A股“估值沟壑”指向“困境反转”仍是目前最有性价比的方向，在此位置上的政策密度力度提升，继续带来困境反转的反击时刻——（1）首推risk on的主力品种（地产、券商）；（2）库存周期触底且收入预期改善的地产产业链（家电、家具、建材）；（3）“困境反转”里中报连续2个季度提速的细分方向（重卡、船舶、工程机械）。
　　风险提示：地缘风险、海外紧缩风险，国内稳增长政策不及预期等。