疫后医药需求复苏明显，各治疗领域增速呈现分化。2Q23样本医院药品销售额同比增长3.9% （vs.1Q23 -3.0%、4Q22 -11.7%），相比1Q23环比增长2.2%。我们认为2Q行业层面的药品销售反弹与疫情后诊疗需求复苏、新医保目录开始正式执行有关。2Q销售量同比增长12.2%（vs.1Q232.5%、4Q22 -5.8%），相比1Q23环比增长7.4%。但是，2Q23平均单价同比下滑7.4%（vs.1Q23 -5.3%、4Q22 -6.3%），相比1Q23环比下滑4.9%，我们认为主要受仿制药集采和其他监管因素影响。我们认为，随着集采影响边际收窄、高价创新产品不断上市和放量，未来平均单价波动或将逐渐减小。分ATC领域看，大多数治疗领域的药品销售额在2Q23录得正增长，但平均售价存在一定压力。主要治疗领域中，CNS、肿瘤和血液病药品销售在2Q录得正增长，抗感染和心血管领域则有所下降。
　　主要药企销售呈现分化。以12家国内大药企为代表，其中7家药企2Q23样本医院销售额同比呈现正增长，包括恒瑞医药、复宏汉霖、上海医药、华东医药、丽珠集团、齐鲁制药、扬子江药业，其中华东、丽珠、齐鲁和上药增速在30%以上；5家负增长，包括中国生物制药、豪森药业、石药集团、科伦药业、先声药业，我们认为一定程度上和医保谈判/集采降价有关。12家药企中，仅上药、先声和科伦三家环比呈现负增长。但需要注意的是，这些数据仅反映样本医院中的药品销售，并不能代表公司的实际业绩表现。
　　创新药整体持续放量，竞争格局略有变化。我们选取了PD-(L)1、三代EGFR抑制剂、BTK抑制剂等国产品种较多、竞争相对充分的创新药品类进行具体观察：2Q23 PD-(L)1品类销售额同比增长45%，环比增长23%。主要受益于渗透率持续提升、疫情后诊疗量反弹等因素；过去一年间，靶点内竞争格局保持相对稳定，目前国产品牌的整体份额超过70%，百济的份额稳居第一且持续攀升，接近25%，恒瑞则逐渐下滑。三代EGFR一线肺癌适应症正式纳入医保目录后，国产替代明显加速，2Q市场份额提升至33%。BTK领域也有类似趋势，两款国产药物的份额已接近70%。在我们覆盖的创新药企中，荣昌生物的维迪西妥单抗和泰它西普在各自细分市场中的份额均略有下滑，主要和竞品纳入医保目录、内部销售策略调整有关；康方生物的卡度尼利单抗和德琪医药的塞利尼索保持环比增长态势。
　　投资风险：政策风险、利率及融资环境变化、地缘局势变动。