事件描述
　　2023年上半年，公司营业收入129.9亿，同比下降5.4%；归母净利润27.7亿，同比下降4.1%。
　　事件评论
　　油运上行、散运回暖、集运稳健。Q2公司多元船队保持稳健经营特点，高基数上Q2业绩同比增长4.0%，油运继续扮演核心利润来源。收入角度，Q2公司油运/散运/集运/滚装船队分别实现26.9、18.1、17.5、5.0亿元，分别同比+101.1%、-43.2%、-15.6%、20.3%；净利润角度，Q2公司油运/散运/集运/滚装船队分别实现10.5、2.6、2.5、0.9亿元，分别环比+37.4%、174.0%、18.1%、141.7%。环比视角呈现油运上行、散运回暖、集运稳健。
　　油运Q2再次验证公司经营能力与业绩弹性。行业层面，3月国内需求进入上行动能最强阶段，国内炼厂加大力度采购原油；4月北美炼厂本土需求减少，油价在金融属性影响下加速下跌打开贸易窗口，4月北美原油出口大幅增加对运价形成一定支撑；5月受亚洲炼厂进入检修期、OPEC+减产后市场船多货少；6月则在巴西出货量增加、西非尼日利亚税制改革等因素影响下运价出现二次上探的走势。实际纳入公司Q2的VLCC运价为3-5月，其表现为：6.0、3.5、1.5万美元/天，均值为3.7万美元/天（BDTIVLCC-TCE）。公司实际VLCC实现平均TCE为5.1万美元/天（含期租）、Aframax实现平均TCE为3.6万美元/天（含期租），公司经营保持抓住市场高点能力，船队收益显著跑赢行业均值，最终Q2油运实现净利润10.5亿，继Q1后再次验证公司油运船队的经营能力和业绩弹性。
　　Q2其他船型表现呈现稳步向上，符合公司多元资产组合稳健特点。1）散运船队稳健但不失弹性：Q2散运行业仍然处在2022年以来的周期底部，但进入Q2后行业需求季节性恢复，尤其3月份各类船型运价环比2月低点大幅上行。公司层面，年初在市场低点外租Cape型等船舶加大经营杠杆，VLOC以外船队实现平均TCE为1.1-1.5万美元/天，均显著跑赢市场指数；VLOC船队继续保持稳健，因此Q2公司散运实现净利润2.6亿，环比Q1的1.0亿增长明显；2）集运船队继续逆势稳健：公司集运船队主要服务于东北亚和澳洲航线，东北亚区域是集运市场中稳定性最强的区域，因此与集运市场Q2持续下行的趋势不同，公司集运船队Q2实现净利润2.5亿，环比Q1增长18.1%，保持稳健。3）公司滚装逐步成长：经过航线调整后，公司成功进入外贸市场，滚装利润逐步成长。
　　Q2汇兑收益贡献盈利，船队资产组合稳步扩张。受美元升值影响，公司汇兑收益减轻财务费用压力，Q2在利息费用和利息收入与Q1几近持平下，财务费用环比减少1.9亿。此外公司上半年新接手VLCC、LNG等新船进入船队，也根据市场情况新签订滚装、LNG、油轮等船型新船合同，把握市场周期节奏和造价低点，整体船队资产组合保持稳步扩张。
　　投资建议：把握油运散运共振上行之中持续提升经营效率的优质央企。油运市场目前处于传统淡季，虽然行业运价走低、Q3业绩或下滑，但油运未来3年供给持续受限，偶发因素导致的运价波动不改油轮资产价值和运费中枢上升趋势。公司多元船队持续证明其稳健不失弹性的特征，公司高要求的股权激励持续优化经营，预计公司23-25年业绩为57.1、73.1、92.9亿，对应PE为9、7、5倍，看好上行周期的优质龙头，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球经济大幅度下滑；2、油运船东无序大幅增加新船订单。