研究报告全文：招商轮船601872油运带动2Q23盈利增长期待旺季弹性2023-08-291H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩收入1299亿元同比下降54归母净利润277亿元对应每股盈利034元同比下降41对应2Q23实现收入711亿元同环比-69208实现归母净利润165亿元同环比41471符合我们预期我们认为业绩环比上涨受益于油运业绩增长以及部分受益于美元升值美元收入人民币报表油运运价淡季不淡支撑公司二季度盈利同环比上涨分业务看2Q23油运业务收入269亿元同环比1012112实现净利润105亿元同比大幅扭亏去年同期亏损005亿元环比上涨374我们认为主要因美元升值公司积极把握高运价航线机会以及市场运价同比大幅上涨去年同期VLCCTCE运价均值为-3027美元天干散货业务收入181亿元同环比-443122与市场变化水平相近净利润26亿元同环比-6641737滚装船业务收入同环比203350实现净利润089亿元环比1405受益于汽车船运价上涨集装箱运输业务收入同环比变化-156517净利润25亿元同环比-651179LNG运输业务实现净利润169亿元同环比24632季度公司新下单建造2艘LNG船进一步拓展LNG运输业务发展趋势油轮供给低增长逻辑不变支撑运价中枢抬升旺季渐近需求催化下运价有望实现较大向上弹性截至2023年8月VLCC在手订单占运力比低至2在船厂产能受限环保要求下降速及新燃料技术路线不确定下我们认为油轮供给或仍将保持低增长需求端看旺季渐近近期国内外炼厂开工率有所回升长航线的美国原油出口保持较高水平叠加疫后出行需求进一步修复我们认为4季度传统旺季需求有望强劲增长高船舶利用率下运价或能大幅抬升支撑公司下半年盈利增长公司经过过去几年业务结构调整已具备弱周期属性盈利中枢抬升且波动相比历史情况显著减小我们认为集运虽面临不确定性但下半年亚洲区域旺季需求仍有望支撑盈利油运和干散货供给端均处在有利条件将伴随中国需求而逐步复苏释放业绩弹性滚装船及LNG船运输运力不断扩张我们认为公司业绩下有支撑上有弹性长期投资价值显现盈利预测与估值维持盈利预测不变当前股价对应73倍66倍2023年2024年市盈率维持跑赢行业评级和93元股目标价对应11倍2023年市盈率和100倍2024年市盈率较当前股价有505上行空间风险主要产油国超预期减产旺季需求不及预期