业绩简评
　　2023年8月29日公司公布23Q2业绩。收入523亿元，同比66%，Non-GAAP经营利润146亿元，同比39%。Non-GAAP归母净利润153亿元，同比42%。收入、利润均大超预期。
　　经营分析
　　聚焦高质量发展战略，包括高质量消费、高质量供给、高质量生态。23Q2实物商品网上零售额同比10.8%，公司比线上大盘实现超额增长,收入增速66.29%。其中，在线营销服务收入为379亿元，同比50.69%；交易服务收入为143亿元，同比130.81%。增长的主要原因来自于消费环境回暖及高质量战略的成效。公司加大补贴投入，助力消费潜力释放，夯实“多实惠”的同时，提升“好服务”，增强消费者对平台的认同感、信任感。“百亿生态”加持下，资源向优质商品和商户倾斜，带动平台商家提质增效。
　　毛利率回落，控费能力卓越。23Q2毛利率为64.25%，同比环比均有所回落，或由于海外业务处于以高性价比商品拉新及市场扩张阶段，毛利率较低。费用端持续优化，增速低于收入增速。销售费用率为历史新低，为33.55%，去年同期36.08%，在海外业务拓展的前期，销售费用率仍得到较好的控制，相比23Q1销售费用增长12.83亿元。管理费用率1.14%，去年同期2.63%，主要由于股权激励费用减少。研发费用率5.23%，去年同期8.31%，主要由于收入规模增长，研发费用与去年同期基本持平，微增1.23亿元。调整后经营利润率27.94%，去年同期33.53%，主要由于公司积极进行产业带长期投入，打造健康平台生态。
　　海外业务处于早期，进入跨市场拓展阶段。TEMU出海即将满一年，继北美、加拿大、澳新、欧洲等市场布局后，积极向亚洲拓展，如日、韩、菲律宾等，预计打开新的增长曲线。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司核心电商平台高质量发展，多多买菜亏损收窄,海外布局增长加速。预计2023-2025E收入分别为2124亿元/2667亿元/3176亿元，Non-GAAP归母净利润分别为435亿元/483亿元/604亿元。对应PE为17.73x/15.96x/12.76x，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　消费需求走弱，行业竞争加剧，用户增长不及预期，海外业务发展不及预期及海外政策风险，费用控制不及预期等。