我们重申对拼多多的“买入”评级，调整目标价至106美元，潜在升幅57%。
　　业绩全面远超预期：一季度收入为376亿人民币，同比增长58%，高于市场预期16%；其中，在线营销服务收入为272亿，同比增50%；交易服务收入为104亿，同比增86%。调整后净利润为101亿，同比增141%，高于市场预期的60亿；调整后净利率为26.9%，去年同期为17.7%。
　　注重高质量发展，看好消费复苏前景：本季度公司收入同比增长58%，较上一季度的46%重新提速，亦远超大盘（一季度全国网上零售额同比增长8.6%），再次提振信心。公司看好消费市场前景，将加码补贴，助力消费复苏，同时继续注重高质量发展，提升供应链能力，对优质商家加大扶持力度。消费回暖的同时，也带来了更加激烈的行业竞争，同业纷纷加大补贴。本季度销售费率43.2%，短期来看，销售费率降本增效的释放空间相对有限。我们仍看好公司凭借性价比优势继续跑赢同业，我们预计全年收入增速同比增长39%。
　　海外业务有序推进，对利润拖累影响有限：公司联席CEO陈磊将侧重海外业务，再次表明Temu的重要战略地位。5月，拼多多开通奥地利和墨西哥两个新站点，Temu平台显示已经开通16个国家地区站点，稳步推进。由于Temu还处在成本投入阶段，会在一定程度上拖累集团的利润率，但目前Temu营收占比仍较小，且本季度集团利润大超预期，都表明了Temu对利润影响相对有限，一定程度上缓解了市场担忧。
　　维持“买入”评级，调整目标价至106美元：由于公司业务进展优于预期，我们上调公司2023E/2024E收入预测14%/11%，上调目标价至106美元，对应2023E/2024E年22x/20x市盈率。公司商品性价比优势依然凸显，维持“买入”评级。
　　投资风险：宏观不确定性；竞争激烈。