公司披露2023年中报，实现净利润202.56亿，同比+5.4%，保险服务收入2243.68亿，同比+9.3%，整体COR 95.8%，同比+0.1pt，业绩维持稳健增长。我们相信公司作为行业龙头的优势将持续凸显，仍然具备长期投资价值，维持“强烈推荐”评级。
　　净利润和投资收益保持稳健表现。新准则下23H1公司实现净利润202.56亿，同比+5.4%，实现稳健增长。负债端公司保险服务收入同比+9.3%至2243.68亿，整体COR同比+0.1pt至95.8%，显著优于同业（太保COR 97.9%、平安COR 98.0%），其中综合赔付率同比+0.1pt至68.9%，综合费用率同比持平为26.9%，整体承保利润94.69亿，同比+7.0%。资产端公司实现总投资收益151.46亿，同比+3.7%，总投资收益率2.6%，同比-0.1pt。
　　车险业务持续向好，综合成本率优于同业。23H1公司车险保险服务收入1379.07亿，同比+5.2%，主要得益于新车销量增长及新能源车购置税减免政策的延续。综合成本率为96.7%，同比+0.9pt，其中综合赔付率同比-0.1pt至69.7%，车险出行恢复背景下赔付率仍有所优化，再次彰显了公司强大的业务品质管控能力；综合费用率则同比+1.0pt至27.0%，主要是行业费用竞争有所加剧导致，但整体仍处于健康水平。
　　非车险保持较快增速，业务质量显著改善。23H1公司非车险保险服务收入864.61亿，同比+16.7%，综合成本率为94.4%，同比-1.0pt。具体来看，各细分险种均取得较好业绩表现：（1）农险保险服务收入同比+22.2%，综合成本率受自然灾害影响同比+1.5pt至91.0%，但仍保持在较好水平；（2）意健险保险服务收入同比+34.1%，费用投放效能提高带动综合成本率同比-3.0pt至98.5%实现承保盈利；（3）责任险保险服务收入同比+6.1%，综合成本率同比-2.0pt至102.8%，同比减亏37.4%；（4）企财险保险服务收入同比+3.2%，综合成本率同比-4.9pt至92.0%，承保盈利同比+165.3%，主要是由于公司持续优化业务结构以及上半年灾害影响相对减少。近期华北、黄淮等地出现极端降雨引发洪涝和地质灾害，预计将对农险和企财险等赔付产生一定影响，但公司持续提升风控能力、加强业务品质管理，及时有效压缩高亏业务规模，预计下半年非车业务仍有望保持较好的承保盈利。
　　维持“强烈推荐”评级。23H1公司业绩稳健增长，ROE（未年化）为9.0%，市场份额保持稳定为34.3%，龙头地位持续巩固。下半年公司持续强化业务品质管控和精细化管理能力，维持年初既定的盈利目标不变，业绩表现有望持续向好。我们相信公司作为行业龙头的优势将持续凸显，仍然具备长期投资价值。当前公司估值对应23年底净资产0.78倍，目标估值1倍23年底PB，目标价11.7块港币，空间29%，继续强烈推荐。
　　风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、自然灾害超预期、经济复苏不及预期、汽车消费疲软