公司业绩
　　8月29日晚，公司发布半年报，23H1实现营业收入26.16亿元，同比下滑2.69%，实现归母净利润3.58亿元，同比增长35.98%，利润端表现超预期。
　　关联方业务改善明显，方便速食业务同期高基数
　　公司23H1关联方收入8.9亿元，同比+34.5%，关联方业务改善明显。第三方业务整体下滑14.8%，拆分来看，火锅底料/中式复调/方便速食收入分别实现收入8.1/3.5/5.4亿元，同比分别变动+0.6%/+2.6%/-36.4%。方便速食业务受消费场景缺失以及同期高基数影响，导致本期下滑明显。公司经销商渠道及电商渠道同比下滑分别为15.5%及2.2%，未来公司将加强渠道拓展建设与精细化管理，完善产品研发机制并逐步拓展B端市场，继续落实多品牌战略，同时优化自有产能供应能力。
　　毛利率同比改善，成本驱动明显
　　2023H1公司毛利率为30.5%，同比增长2PCT，主要系油脂、花椒等原材料成本改善。2023H1公司销售费用率-2.5PCT，管理费用率+0.7PCT，管理效率进一步提升。为优化补充产能，公司4个项目共同提升供应链效率进一步提升：1）河北省霸州二期项目预计于2023年第三季度投产。由于相关市场需求的变化，方便速食产品的规划年产能已调整至2.8万吨，主要覆盖华北及东北地区方便速食产品的销售，有助于本集团更好地把控物流成本，缓解旺季产能压力；2）四川省简阳生产基地主要以火锅底料及复合调味料产品为主，年规划产能3万吨，预计于2023年底投产。该生产基地将重点覆盖西南地区底料及复合调味料需求，并开发区域性的B端客户；3）泰国工厂位于泰国大城府洛加纳工业园区，主要生产火锅底料及复合调味料产品，一期年规划产能1.5万吨，已于2023年4月投产；及二期设计产能2万吨，预计将于2025年投产。泰国工厂目前主要辐射东南亚市场，后期将逐步供应海外其他区域市场；4）颐海安徽科技牛油生产基地引进先进牛油生产线，实现牛油原料升级。一期年规划产能5.7万吨，预计于2023年10月底投产。该工厂将重点覆盖集团内部需求，并开发B端客户，同时后续将根据实际需求启动二期项目建设。
　　投资建议
　　公司关联方业务实现环比复苏，中式复合调味品稳步发展，方便速食业务环比实现改善，成本端成本改善明显，同时产能配套补充实现供应链良好协同，预期未来3年公司毛利率有望回升，整体实现盈利能力改善。结合以上，我们略微下调公司收入端增速，2023-2025年实现营业收入增速分别为8%、14%、12%，归母净利润增速分别为19%、15%、14%，EPS分别为0.85、0.98、1.12元/股，对应PE为18、16、14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、新品放量不及预期，疫情反复带来动销压力，餐饮修复不及预期，食品安全事件。