事件：公司发布2022年全年业绩公告，2022年实现营业收入61.47亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润7.42亿元，同比减少3.2%。其中，2H22实现营业收入34.59亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长14.8%。
　　点评：
　　第三方复调业务加速增长，关联方业务降幅收窄。2H22关联方业务实现收入8.3亿元，同比下滑20.3%，降幅环比1H22有所收窄。由于受疫情影响，22年关联方业务实现收入14.9亿元，同比下滑23.0%。2H22第三方业务实现收入26.3亿元，同比增长15.8%。其中，第三方火锅调料营收同比增长27.6%，主要受益于部分火锅底料产品终端价格调整带动销量增长；第三方中式复调营收同比增长18.3%，主要由于产品升级和新品带动；第三方方便速食营收同比增长4.8%，我们认为主要由于上半年疫情囤货需求提前透支所致。22年公司积极推出新品，全年新增11款火锅调味、16款中式复调和18款方便速食产品。
　　2H22加强费用管控，盈利能力有改善。2H22毛利率为31.4%，同比下降0.6pct，主要由于原材料价格上涨以及部分产品价格调整。2H22年销售费用率为9.6%，同比下降1.6个百分点，主要由于广告及营销费用下降；管理费用率为2.9%，同比下降0.4个百分点；归母净利率为13.8%，同比提升1.2个百分点。
　　盈利预测与投资评级：随着餐饮场景恢复，23年关联方业务有望改善。火锅调料产品终端价格调整带来的效果已有显现，2H22第三方复调业务增长提速。复合调味品为高成长赛道，公司品牌力强、机制灵活以及渠道优势明显，市占率有望进一步提升。我们预计公司23-25年EPS分别为0.86/1.00/1.15元，对应PE分别为24.58/21.28/18.47倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：餐饮增长不及预期；原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧。