汽车电子逐步强化，捷普相关业务利润潜力值得重视，维持“买入”评级
　　综合海外大客户组装业务盈利提升带来主体净利润超预期、以及2024年有望实现并表捷普手机业务，我们将2023-2025年整体净利润预测由28.8/33.7/43.0亿元分别上调至35.5/56.3/78.0亿元，对应EPS分别为1.6/2.5/3.5元，对应同比增速分别为91%/59%/39%，当前股价32.6港币对应2023-2025年19.2/12.1/8.7倍PE。2023H2各项业务经营面向好，安卓高端机型发布有望驱动传统安卓业务企稳回升、海外大客户业务继续增长、汽车电子及户用储能业务高速增长；展望2024-2025年，汽车电子驱动公司主体净利润继续增长，捷普手机相关业务带来的利润潜力值得重视，维持“买入”评级。
　　2023Q2毛利率超预期提升，各项业务经营面向好、且受益美元升值
　　2023Q2公司整体毛利率继续提升至8.0%超出我们此前预期，主要由于海外大客户组装业务份额产能利用率提升。分业务来看，海外大客户组装业务收入显著超预期、对冲了安卓结构件收入大幅下滑影响。考虑到汽车电子业务高价值量单品持续导入，智能座舱、热管理、智能悬架等相关产品有望继续驱动汽车电子业务高速成长，我们预计2023-2025年公司主体净利润分别在35.5、41.8、53.0亿元，对应同比增速分别为91%、18%、27%。
　　收购捷普手机相关业务，2024-2025年利润增量显著
　　公司公告拟以158亿元人民币收购捷普手机相关业务，我们估算公司拟收购的捷普手机相关业务利润可达11亿元人民币，对应收购定价14倍PE为市场公允价格。公司技术及管理赋能捷普业务，在材料研发、设备自动化、人员优化等方面具备提升空间，有望驱动海外大客户相关业务良率提升、份额提升、利润释放；同时考虑到公司拟借款带来的利息支出，对应预计2024-2025年捷普手机业务净利润贡献增量约14.6、25.0亿元。
　　风险提示：电动车渗透放缓，行业竞争加剧，客户拓展低于预期。
　　

研究报告全文：电子消费电子公司研比亚迪电子00285HK受益汽车智能化趋势重视捷普业务盈利潜力究2023年08月30日港股公司信息更新报告投资评级买入维持吴柳燕分析师wuliuyankyseccn证书编号S0790521110001日期2023829汽车电子逐步强化捷普相关业务利润潜力值得重视维持买入评级港当前股价港元32600股一年最高最低港元3385016540综合海外大客户组装业务盈利提升带来主体净利润超预期以及2024年有望实公现并表捷普手机业务我们将2023-2025年整体净利润预测由288337430亿司总市值亿港元73454信流通市值亿港元73454元分别上调至355563780亿元对应EPS分别为162535元对应同比增息总股本亿股速分别为915939当前股价326港币对应2023-2025年19212187倍更2253新流通港股亿股2253PE2023H2各项业务经营面向好安卓高端机型发布有望驱动传统安卓业务企报稳回升海外大客户业务继续增长汽车电子及户用储能业务高速增长展望近3个月换手率1715告2024-2025年汽车电子驱动公司主体净利润继续增长捷普手机相关业务带来的利润潜力值得重视维持买入评级股价走势图2023Q2毛利率超预期提升各项业务经营面向好且受益美元升值比亚迪电子恒生指数722023Q2公司整体毛利率继续提升至80超出我们此前预期主要由于海外大客48户组装业务份额产能利用率提升分业务来看海外大客户组装业务收入显著超24预期对冲了安卓结构件收入大幅下滑影响考虑到汽车电子业务高价值量单品0持续导入智能座舱热管理智能悬架等相关产品有望继续驱动汽车电子业务-24高速成长我们预计2023-2025年公司主体净利润分别在355418530亿元开-482022-082022-122023-04对应同比增速分别为911827源证数据来源聚源收购捷普手机相关业务2024-2025年利润增量显著券公司公告拟以158亿元人民币收购捷普手机相关业务我们估算公司拟收购的捷证券相关研究报告普手机相关业务利润可达11亿元人民币对应收购定价14倍PE为市场公允价研格公司技术及管理赋能捷普业务在材料研发设备自动化人员优化等方面究各项业务经营面向好汽车电子逻具备提升空间有望驱动海外大客户相关业务良率提升份额提升利润释放报辑获验证港股公司信息更新报告告同时考虑到公司拟借款带来的利息支出对应预计2024-2025年捷普手机业务净-2023719消费电子业务承压汽车电子及户利润贡献增量约146250亿元储驱动二次增长港股公司信息更新风险提示电动车渗透放缓行业竞争加剧客户拓展低于预期报告-202341财务摘要和估值指标汽车电子及户用储能驱动二次增长指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元89057107186126852181725212109港股公司信息更新报告-202291YOY7585653849331310净利润百万元23101858355356357805YOY575196913586385毛利率6859808184净利率2617283137ROE9672122164188EPS摊薄元1008162535PE倍29536719212187PB倍2827232016数据来源聚源开源证券研究所备注2023年8月30日汇率港币人民币09279请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13港股公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明23港股公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明33