核心观点
　　公司重点品项2023年迎来全面复苏，其中包装水稳健增长，布局3元水价格带，茶饮料多年培育后迎来收获期，东方树叶带动茶品类持续高增，功能饮料和果汁饮料亦实现提速高增，验证公司在产品方面的预判和培育能力。公司作为平台型软饮料企业，包装水和饮料双引擎驱动，多品类齐头并进，多品牌迭代升级，2023年需求端持续复苏，成本压力边际减轻，新品有望贡献更多增量，成长路径清晰。
　　事件
　　公司发布2023年中期业绩公告
　　公司2023年上半年实现营收204.6亿元，同比增长23.3%，归母净利润57.8亿元，同比增长25.3%。
　　简评
　　主品类全线复苏，茶饮料继续高增
　　随着上半年户外出行的恢复，饮料市场回暖，公司主品类业务全线复苏，多元化、无糖化、健康化的消费趋势明显。
　　分产品看，公司上半年包装水/茶饮料/功能饮料/果汁饮料/其他产品分别实现营收104.4/52.9/24.6/16.9/5.9亿元，分别同比+11.7%/+59.8%/+21.5%/+32.2%/-8.4%。公司基本盘包装水稳健增长。茶饮料实现同比59.8%%的高增长，较22年继续提速，其中今年3月东方树叶春季限定产品龙井新茶再度回归，5月新口味黑乌龙上市，继续完善产品矩阵；茶π继续加强与年轻消费者的沟通，开展多项艺术营销活动。
　　功能饮料方面，上半年同增21.5%，较22年提速明显。上半年力量帝推出西梅桃子风味和柚子复合风味两款新口味，开展街舞等一系列活动深入潮流圈层。尖叫开展篮球活动，增强在运动补水领域的专业性。
　　果汁饮料方面，公司开展VC保护主题传播，水溶C100能补充每日所需维生素C，顺应后疫情时代消费者对补充维生素的需求，农夫果园新包装也进一步获得认可，NFC果汁和17.5°果汁的天然健康属性继续步强化，深化源头做好果汁的高端定位。
　　其他产品方面，公司继续执行聚焦重点品项策略，包含苏打水、柠檬汁、咖啡饮料等的其他产品有所下滑。
　　原材料成本整体回落，盈利能力提升
　　由于公司PET采购周期与库存的原因，上半年公司采购PET成本同比有所提升，但纸箱、标签及饮料内容物等原材料成本有所下降，公司整体毛利率60.2%，同比提升0.9pcts。公司上半年加大了广告和市场营销费用的投入，上半年销售费用率22.9%，同比提升1.1pcts，但受益于规模效应，公司管理费用率为4.7%，同减0.6pcts，整体费用率上行较小。整体而言，公司上半年归母净利率28.2%，同比提升0.5pcts，盈利能力再次提升。
　　重点品项全面提速，平台型公司再显威力
　　公司重点品项2023年迎来全面复苏，包装水稳健增长，茶饮料多年培育后迎来收获期，东方树叶带动茶品类持续高增，功能饮料和果汁饮料亦实现提速高增，验证公司在产品方面的预判和培育能力。公司作为平台型软饮料企业，包装水和饮料双引擎驱动，多品类齐头并进，多品牌迭代升级，2023年需求端持续复苏，成本压力边际减轻，新品有望贡献更多增量，成长路径清晰。
　　盈利预测与投资建议：公司在包装水保持稳健增长，茶饮类经过多年布局，开始收获消费者对于健康的产品需求，果汁饮料和功能饮料亦增长提速。公司具有完善的渠道网络和旺盛的产品需求，我们调高盈利预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为400/474/555亿元，同比增长20.3%/18.6%/17.1%，净利润分别为105/124/145亿，同比增长23.0%/18.6%/16.7%，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　1、饮料行业竞争加剧。饮料行业产品迭代快，竞争对手可能会推出相类似的新品抢占市场份额，资本入场对新兴品牌进行扶持，行业掀起更激烈的竞争，从而引起更大的促销力度。
　　2、市场拓展不及预期。公司渠道网点在做进一步铺设和下沉时候，可能面临竞争对手在地方渠道内的抵制或消费群体不匹配情况，影响公司拓展效率。
　　3、原材料价格上涨。原材料属于大宗商品，未来的价格走势具备不确定性，若原材料价格不降反增，则公司重新面临成本压力。