事件：23H1实现营收10.93亿/-20.3%，经调整经营利润0.47亿/-81%，归母净利润830万/-94%，经调整归母净利润0.42亿/-79%。公司收入及利润下滑主要系，过往年度回款下降以及23H1企业新发职位有限。其中，23Q2营收5.9亿/-18%、环比23Q1+17%；经调整经营利润0.63亿/-66%、YOY环比Q1+62pct；归母净利润0.51亿/-65%；经调整归母净利润0.64亿/-64%，YOY环比Q1+115pct。
　　收入端：1）B端：23H1实现营收9.78亿元/-19%，主要系企业客户数目降至6.0万名/-9.6%，ARPU 1.6万元/-10.1%；截至23H1，验证企业用户数达122万人，同比增13%，环比Q1增4%，23H1付费客户占比5.0%，同比下降1.2pct。2）C端：23H1实现营收1.14亿元/-32%，主要系消费意愿尚未完全恢复；截至23H1，注册个人用户数0.9亿人，同比增13%，环比增3.1%。3）H端：截至23H1验证猎头数量22万人/+4.6%，猎头触达注册个人用户的次数达5.87亿人/-7.5%。
　　利润端：23H1公司毛利率为75.2%/-3.9pct，主要系产品结构调整、转向更多服务密集型产品，经调整经营利润率为4.3%/-13pct，经调整归母净利率3.9%/-11pct；其中23Q2公司毛利率74.5%/-3.7pct，经调整经营利润率10.7%/-15pct、环比Q1+14pct，经调整归母净利率10.9%/-14pct、环比Q1+15pct。
　　费用端：期间费用率80.9%/+10.4pct，其中1）销售费用/管理/研发费用率分别为51%/14.4%/15.5%，同比+6.0pct/2.4pct/2.1pct，各项费用绝对值同比均有下滑，但下滑幅度均小于收入，销售费用减少主要系销售人员奖励开支及收购导致的无形资产摊销减少，但部分被精准营销以吸引新用户及增强品牌认识度的增量投资所抵消，管理费用减少主要系应收账款可回收性提高、导致信贷亏损减少，以及相关人员成本降低；研发费用减少也系相关人员成本减少。
　　盈利预测与投资建议：公司卡位领先的高端在线招聘平台，拥有高粘性的客户群体和高效的BHC商业模式，未来公司将在坚持“一纵一横”战略的基础上，重点向“平台+SaaS+服务”模式发展，实现三者相互赋能。我们预计公司23-25年经调整归母净利润为1.33/2.9/3.8亿元，以经调整归母净利润得出当前股价对应23/24/25年PE分别26/12/9倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：疫情扰动及经济波动风险，行业竞争加剧，客户数量拓展不及预期等风险。