5月28日，同道猎聘发布2023Q1财报，2023Q1公司实现营收5.03亿元/-22.4%；净利润-0.5亿元/-466.3%；经调整归母净利润-0.2亿元/-187.1%，受疫情及企业端招聘需求恢复平缓影响Q1业绩短期承压。随着未来国内产业升级持续推进，市场对于中高端人才需求稳步提升，公司作为国内定位中高端猎头服务的在线招聘龙头品牌，后续有望随就业市场需求修复率先迎来复苏。
　　 Q1营收同比下滑22%，疫情及企业端招聘需求恢复平缓致业绩短期承压。公司2023Q1实现营收5.0亿元/-22.4%，Non-GAAP归母净利润-0.2亿元/-187.1%，主要系疫情及春节假期导致招聘活动相应停滞。同时，公司采取预付费订阅式收款，收益表现较实际业务表现有所延迟。分业务方面，2023Q1面向企业客户收入为4.5亿元/-18.1%，由于上半年企业端招聘需求恢复平缓，使得B端付费用户数及ARPU均小幅下滑；面向个人客户收入0.5亿元/-47.3%，主要系疫后个人消费意愿尚未完全恢复。
　　就业市场触底回升，BHC三端用户数稳步增长。公司截至2023Q1个人用户8730万人/+13.6%；企业用户117.5万人/+12.4%；猎头数目21.6万/+5.5%，BHC三端用户数量持续稳步上升。2023Q1公司平台月活跃用户同比增长21.7%，其中新能源、高端制造、人工智能等行业人才需求恢复较快。2023年2月，公司个人用户注册量同比上升48.1%，创历史新高，主要系疫后就业市场复苏以及年初求职需求大。
　　毛利率小幅下滑，受收入减少影响期间费用有所提升。2023Q1公司毛利率76.1%/同比下降4.1pct，主要系招聘市场尚未完全恢复所致。2023Q1公司销售/管理/研发费用率分别为55.3%/16.2%/17.6%，同比变动+1.4pct/+4.5pct/+3.7pct，受成本刚性影响公司期间费用率有所上升。报告期内公司经营利润率为-7.3%/-11.5pct,归母净利润率为-8.4%/-7.9pct。
　　投资建议：年初以来受国内宏观经济影响，招聘市场整体呈现弱复苏趋势，Q1以来国内青年失业率仍处高位，C端求职需求活跃度持续上升，B端招聘需求及消费意愿仍有待修复。猎头业务具有较强的顺周期属性，公司作为国内定位中高端猎头服务的在线招聘龙头品牌，搭建了BHC三端生态系统，随着后续国内产业升级持续推进，市场对于中高端人才需求持续提升，有望随就业市场需求修复率先迎来复苏。预计公司2023-2025年实现经调整净利润1.4/1.9/2.5亿元，对应23年股价PE为25倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：新增用户不达预期；企业端招聘需求下滑；期间费用率上升