23H1经营稳步恢复，看好成本费用继续优化
　　公司披露2023年中期业绩，中期收入25.94亿（同比+26.8%）、经调整净利0.7亿元（同比扭亏）。23年以来线下消费场景持续修复，公司经营恢复乐观，租金、人力成本支出已经有明显优化，未来随着品牌力提升及销售结构优化，租金成本及外卖费用上或仍有优化空间。我们暂维持23-25年预测净利润为2.5、7.1、9.1亿元，基于DCF估值法（假设WACC为8.8%，永续增长率为1.8%），调整目标价为7.16港币（前值9.36港币），维持“买入”评级。
　　客单价仍有下滑，但订单量迎来好转
　　2023年以来，国内消费市场分层趋势较为明显，公司主动推出更具吸引力的产品价格区间，受此影响，奈雪茶饮店客单价有所下降（由36.7元下降到32.4元），但线下业态修复，公司订单量同比回升（每日订单由346.2单提升到363.4单），上半年奈雪的茶门店数量净增长了126家（总数1194家）。考虑到23年7月公司推出合伙业务，且公司预计下半年有望启动首批合伙门店，受此带动收入增长预期或更为积极。
　　单店模型大幅优化
　　虽然客单价有所下降，但23年公司门店经营利润率提升至20.1%（同比+9.7pct），且门店模型反映出公司在供应链规模采购、人力管理效率、租金、外卖费占比、门店折旧摊销均有好转，其中人力成本及租金优化明显，占门店收入比例分别同比-6.4pct、-1.6pct。且公司预计随着成本优化，门店盈利能力或继续提升。
　　经营效率提升，品牌议价继续提升
　　截止2023/6/30，公司全职雇员为6559名（同比下降1698名），公司门店数量有所增长，但受益于自动排班、自动化设备等数字化措施的推进，员工数量有明显优化。且受益于品牌力提升，公司新租约议价能力强化，单店租金价格也有所优化。
　　500家展店计划，零售业务成长积极
　　公司计划今后2-3年每年新开500家直营门店，且在目前的门店模型下，我们认为新店有望推动盈利增长。除此外，RTD瓶装饮料成长显著（同比+83.8%），占收入比例达到6%，随着业务规模化，零售业务也有望实现盈亏平衡。
　　风险提示：中国宏观经济复苏不及预期、高端现制茶饮行业市场竞争加剧、门店扩张不及预期。