茶饮旺季来临，单店收入有望大幅改善：随疫情防控政策调整，线下消费开始出现显著恢复，奈雪的茶茶饮店门店表现迅速好转，2023年春节后，奈雪的茶茶饮店同店销售额同比转正，尽管2、3月进入流感高发期，门店销售收入端仍呈现稳健修复态势，门店经营利润率维持较好水平。奶茶、果茶具备解暑降温功效，我们认为随2、3季度气温转暖，公司门店有望迎来销售旺季，进一步带动门店销售利润改善。
　　一线城市高端茶饮竞争环境优化，2023年展店目标提升至600家：自茶饮市场格局来看，高端茶饮以喜茶、乐乐茶及奈雪为代表。2022年喜茶、乐乐茶、奈雪的茶门店分别净增51、75及251家。2023年，喜茶及乐乐茶均开放加盟布局二三线城市，公司仍深耕一线及新一线城市，形成错位竞争，有望降低门店租金费用水平。受过往疫情反复影响，物业空置率较高，据高力国际，2022H2，上海物业租金环比下滑1.1%，空置率环比上升0.6pct至11.6%。叠加奈雪在手现金充裕，进一步提高当年展店受益程度。据公司公告，2023年奈雪的茶展店目标提高至600家，拉高后续利润释放弹性。
　　自动化全面推进，门店盈利能力大幅改善，公司表示有信心维持2023年经营利润率20%或以上：2022年自动制茶机及自动排班机全面落地，员工培训成本明显降低且兼职员工比例有望拉高。2021、2022年公司门店员工费用率分别为25.80%及23.50%，改善相对明显。随后续门店营收端恢复及自动化设备全年使用，员工费用率有望进一步下行，大幅改善门店盈利能力。
　　投资建议：2022年公司积极推进自动化建设，自动制茶机及自动排班机大规模使用，大幅改善奈雪的茶茶饮店单店模型。2023年防控政策调整背景下，单店运营修复叠加公司展店有望进一步提速，形成双击过程，加速后续利润释放。我们预计2023-2025年，公司分别实现归母净利润4.37/7.67/12.57亿元，分别对应PE 24.18/13.78/8.40 X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张速度不及预期；负面新闻及食品安全问题；原材料成本高于预期。