23Q2归母净利环比降68.1%，业绩符合预期。据公司半年报，23H1公司实现归母净利6.11亿元，同比降79.8%，其中致远锂业、盛屯锂业23H1分别实现净利润3.0、1.5亿元；Q2公司实现营收19.74亿元，同比降42.7%，环比降29.1%；实现归母净利1.48亿元，同比降92.4%，环比降68.1%；扣非归母净利润1.51亿元，同比降92.2%，环比降51.8%；经营活动净现金流10.3亿元，同比增50.4%，环比增75.3%；资产负债率35.4%，环比增2.15PCT，较年初增5.88PCT，公司业绩整体符合预期。
　　海外锂资源生产建设稳步推进，期待惠绒矿业探转采。据公司半年报，公司津巴布韦萨比星锂矿已于今年5月进入试生产，产能爬坡情况良好，截至目前已生产锂精矿2万余吨，满产后预计该矿年均生产3万吨LCE；Pocitos盐湖将启动年产2,000吨LCE的氯化锂晶体中试生产线建设；公司参股41.2%股权的四川雅江惠绒矿业属于国内百万吨LCE资源量级的大型锂矿，期待探矿权转采矿权顺利推进。
　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为2.26/2.55/2.81元/股，对应最新收盘价的PE分别为13.9/12.3/11.2倍。去年下半年以来，公司股价的深度调整已充分反映市场对于碳酸锂价格下跌的预期。下游动力电池、储能电池具备需求韧性，上游新增产量释放不确定性强，锂价短期或仍高位运行，预期改善将为公司带来估值修复的机会，考虑到公司成长性，我们认为给予公司23年15倍PE估值较为合理，对应公司合理价值为33.83元/股，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。新能源车、动力电池及储能电池销量不及预期带来锂价下跌的风险；海外项目的开发运营及成本控制风险；汇率波动风险。

研究报告全文：TablePage中报点评有色金属证券研究报告盛新锂能TableTitle002240SZ公司评级TableInvest买入当前价格2348元23Q2业绩符合预期合理价值3383元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-30核心观点23Q2归母净利环比降681业绩符合预期据公司半年报23H1相对市场表现TablePicQuote公司实现归母净利611亿元同比降798其中致远锂业盛屯锂业23H1分别实现净利润3015亿元Q2公司实现营收1974亿3082210221222022304230623元同比降427环比降291实现归母净利148亿元同比降-9924环比降681扣非归母净利润151亿元同比降922-22环比降518经营活动净现金流103亿元同比增504环比增-34753资产负债率354环比增215PCT较年初增588PCT-46公司业绩整体符合预期-58海外锂资源生产建设稳步推进期待惠绒矿业探转采据公司半年报盛新锂能沪深300公司津巴布韦萨比星锂矿已于今年月进入试生产产能爬坡情况良5好截至目前已生产锂精矿2万余吨满产后预计该矿年均生产3万分析师TableAuthor宫帅吨LCEPocitos盐湖将启动年产2000吨LCE的氯化锂晶体中试生SAC执证号S0260518070003产线建设公司参股412股权的四川雅江惠绒矿业属于国内百万吨SFCCENoBOB672LCE资源量级的大型锂矿期待探矿权转采矿权顺利推进010-59136627盈利预测与投资建议预计公司23-25年EPS分别为226255281gongshuaigfcomcn元股对应最新收盘价的PE分别为139123112倍去年下半年以来公司股价的深度调整已充分反映市场对于碳酸锂价格下跌的预相关研究TableDocReport期下游动力电池储能电池具备需求韧性上游新增产量释放不确定盛新锂能002240SZ期2023-05-05性强锂价短期或仍高位运行预期改善将为公司带来估值修复的机待萨比星尽快投产会考虑到公司成长性我们认为给予公司23年15倍PE估值较为盛新锂能002240SZ期2023-03-08合理对应公司合理价值为3383元股给予公司买入评级待海外锂资源项目尽快投产风险提示新能源车动力电池及储能电池销量不及预期带来锂价下跌的风险海外项目的开发运营及成本控制风险汇率波动风险联系人TableContacts黄士菡010-59136627huangshihangfcomcn盈利预测TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元301712039159201695920662增长率685299032265218EBITDA百万元13016939315336574102归母净利润百万元8665552205723262566增长率308605413-630131103EPS元股100609226255281市盈率x5792616139412331118ROE169436139136130EVEBITDAx3841452885720628数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText盛新锂能中报点评图12021年至今盛新锂能PE估值走势倍80706050403020100数据来源Wind广发证券发展研究中心注23年以前的PE均按照当年的盈利数据测算23年PE按照当年盈利预测值测算表1盛新锂能可比公司估值情况市值归母净利润亿元PE估值水平公司公司代码业务类型亿元20222023E2024E20222023E2024E锂矿锂盐锂赣锋锂业002460SZ924205138151456761电池天齐锂业002466SZ锂矿锂盐935241182161395158锂矿锂盐锂融捷股份002192SZ1382411956121158电设备均值--665157111107478092数据来源Wind广发证券发展研究中心注上述预测值均来自Wind一致预期市值统计截止2023年8月29日收盘风险提示1新能源车动力电池及储能电池销量不及预期带来锂价下跌的风险2海外萨比星锂矿及锂盐项目的开发建设成本控制不及预期的风险3萨比星锂矿位于津巴布韦汇率波动将给公司盈利带来不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText盛新锂能中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产321411986160931887822742经营活动现金流2191733-83628431815货币资金11536580512673248466净利润8835694223625292789应收及预付3541458225823952940折旧摊销142219424557685存货6532743715675139359营运资金变动-894-4368-3645-420-1864其他流动资产10541206155316461977其它88187150177205非流动资产40886445709976208012投资活动现金流-315-2820-1082-1083-1084长期股权投资563623623623623资本支出-377-1036-1082-1083-1084固定资产12212320331541134732投资变动174-1499000在建工程102283652126866其他-112-285000无形资产324943919894870筹资活动现金流8664783465438411其他长期资产9581722172217221722银行借款9933523600600600资产总计730218431231922649830754股权融资9792218000流动负债13714055598161587025其他-1106-958-135-162-189短期借款3092249224922492249现金净增加额7703719-145321981142应付及预收408550143615081878期初现金余额118888658051267324其他流动负债6541256229624012898期末现金余额8884607512673248466非流动负债8021377197725773177长期借款5361159175923592959应付债券00000其他非流动负债266218218218218负债合计217454327958873510202股本865912912912912资本公积34535528552855285528主要财务比率留存收益886635284091073513301至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益511312726147831710919675成长能力少数股东权益15272451654877营业收入增长685299032265218负债和股东权益730218431231922649830754营业利润增长432695017-606131103归母净利润增长308605413-630131103获利能力利润表单位百万元毛利率457601212224206至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率293473140149135营业收入301712039159201695920662ROE169436139136130营业成本16404807125431316916404ROIC157339117115110营业税金及附加28141187199242偿债能力销售费用118101113资产负债率298295343330332管理费用158322426454553净负债比率424418522492496研发费用919252733流动比率234296269307324财务费用37-5377100110速动比率180221138173178资产减值损失-70000营运能力公允价值变动收益00000总资产周转率041065069064067投资净收益1-15000应收账款周转率11821009101510151014营业利润11236755266130103320存货周转率462439222226221营业外收支-57-17000每股指标元利润总额10656737266130103320每股收益100609226255281所得税1831043426482531每股经营现金流02-132净利润8835694223625292789每股净资产5911396162118762158少数股东损益17141179202223估值比率归属母公司净利润8665552205723262566PE5792616139412331118EBITDA13016939315336574102PB981269194168146EPS元100609226255281EVEBITDA3841452885720628识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText盛新锂能中报点评广发金属及金属新材料行业研究小组TableResearchTeam李莎首席分析师清华大学材料科学与工程硕士2011年进入广发证券发展研究中心宫帅联席首席分析师对外经济贸易大学金融学硕士对王乐高级分析师复旦大学工商管理硕士2021年进入广发证券发展研究中心陈琪玮高级研究员香港城市大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心黄士菡高级研究员北京大学理学本硕2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcnTableLegalDisclaimer法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失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