事件
　　公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入63.55亿元，同比下滑11%；实现归母净利润3.95亿元，同比下滑19%;实现扣非归母净利润4.47亿元，同比下滑9%，其中Q2单季度实现营业收入35.25亿元，同比提升1%；实现归母净利润2.56亿元，同比下滑17%；实现扣非归母净利润3.56亿元，同比提升4%。
　　核心观点
　　外销整体承压，Q2有所回暖。23H1公司营业收入达63.55亿元，同比下滑11%，按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入46.62/16.93亿元，同比增速分别为-14%/1%，海外整体承压，内销保持稳定。公司23Q1/Q2营收增速分别为-11%/1%，反映出二季度需求逐步回暖。
　　Q2盈利能力环比提升。23Q2公司销售毛利率达22.24%，同比+1.46个pct，环比+0.35个pct，公司销售净利率达7.54%，同比1.74个pct，环比+2.07个pct。
　　费用端来看，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67%/5.25%/3.93%/-3.88%，同比分别+0.66/-0.45/+0.72/+0.05个pct。23Q2公司销售费用达1.29亿元，同比增长23%，主要系广告营销费用提升，研发费用达1.39亿元，同比增长24%，研发投入有所增大。
　　维持“增持”评级。我们看好公司下半年海外业务逐步回暖，预计2023-2025年公司营业收入分别为129/149/172亿元，同比分别增长-6%/16%/15%，归母净利润分别为9.73/11.62/13.01亿元，同比分别增长1%/19%/12%，摊薄每股收益分别为1.18/1.41/1.57元，对应PE分别为14/12/10倍。
　　风险提示：
　　宏观经济风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、劳动力成本上升风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告家用电器公司点评报告2023年8月29日股票投资评级新宝股份002705增持维持外销承压Q2有所回暖个股表现事件公司发布2023年半年度报告23H1公司实现营业收入6355亿新宝股份家用电器7元同比下滑11实现归母净利润395亿元同比下滑19实现4扣非归母净利润447亿元同比下滑9其中Q2单季度实现营业收1-2入3525亿元同比提升1实现归母净利润256亿元同比下滑-5-817实现扣非归母净利润356亿元同比提升4-11-14-17核心观点-202022-082022-112023-012023-042023-062023-08外销整体承压Q2有所回暖23H1公司营业收入达6355亿元同比下滑11按地区细分来看公司外销内销分别实现营业收入资料来源聚源中邮证券研究所46621693亿元同比增速分别为-141海外整体承压内销保持稳定公司23Q1Q2营收增速分别为-111反映出二季度需求公司基本情况逐步回暖最新收盘价元1641总股本流通股本亿股827823Q2盈利能力环比提升23Q2公司销售毛利率达2224同比总市值流通市值亿元136135146个pct环比035个pct公司销售净利率达754同比-52周内最高最低价21031571174个pct环比207个pct资产负债率448费用端来看23Q2公司销售管理研发财务费用率分别为市盈率1397367525393-388同比分别066-045072005个广东东菱凯琴集团有限pct23Q2公司销售费用达129亿元同比增长23主要系广告营第一大股东公司销费用提升研发费用达139亿元同比增长24研发投入有所增大研究所维持增持评级我们看好公司下半年海外业务逐步回暖预分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002计2023-2025年公司营业收入分别为129149172亿元同比分别增Emailxiaoyaocnpseccom长-61615归母净利润分别为97311621301亿元同比分研究助理熊婉婷别增长11912摊薄每股收益分别为118141157元对应SAC登记编号S1340122120008PE分别为141210倍Emailxiongwantingcnpseccom风险提示宏观经济风险原材料价格波动风险汇率波动风险劳动力成本上升风险市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元13696128811493717219增长率-815-59515961528EBITDA百万元161879160271189460211259归属母公司净利润百万元9613997272116198130094增长率213211819461196EPS元股116118141157市盈率PE1411139511681043市净率PB194177153134EVEBITDA632635483371资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入13696128811493717219营业收入-82-60160153营业成本1080499821159013366营业利润311-34201122税金及附加998397114归属于母公司净利润21312195120销售费用479477524615获利能力管理费用785721834966毛利率211225224224研发费用479489532625净利率70767876财务费用-252000ROE138127131128资产减值损失2122ROIC111114121120营业利润1281123814861667偿债能力营业外收入28000资产负债率448433420411营业外支出53000流动比率160157166175利润总额1257123814861667营运能力所得税227212257289应收账款周转率1020104511061125净利润1030102612291378存货周转率634736763775归母净利润96197311621301总资产周转率107096101103每股收益元116118141157每股指标元资产负债表每股收益116118141157货币资金4484450454846730每股净资产84493010701228交易性金融资产178178178178估值比率应收票据及应收账款1337139515711807PE1411139511681043预付款项77728497PB194177153134存货1666183720792362流动资产合计80148220964811456现金流量表固定资产3288366140254369净利润1030102612291378在建工程480492473420折旧和摊销526365408445无形资产508502497492营运资本变动-270-106159251非流动资产合计4851565560206330其他138-61-64-63资产总计12865138751566817786经营活动现金流净额1423122417332011短期借款17715210835资本开支-1028-768-762-743应付票据及应付账款3290350639174502其他-71-3405251其他流动负债1533158317792008投资活动现金流净额-1099-1108-710-692流动负债合计4999524158056545股权融资832100其他761768768768债务融资490161-43-73非流动负债合计761768768768其他-168-31800负债合计5760600965737313筹资活动现金流净额405-136-43-73股本827827827827现金及现金等价物净增加额882209801246资本公积金1976199719971997未分配利润3777431553036409少数股东权益127181248325其他397547721916所有者权益合计71047866909510473负债和所有者权益总计12865138751566817786资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5