事件：公司发布2023年半年报。公司2023H1实现营业收入63.55亿元，同比下滑10.83%；实现归母净利润3.95亿元，同比下滑18.81%。其中，2023Q2单季营业收入为35.25亿元，同比增长1.18%；归母净利润为2.56亿元，同比下滑16.82%。去除汇兑影响，公司2023H1净利润同比-13.36%。
　　外销收入超预期。分业务看，2023H1公司厨房电器/家居电器实现收入44.56/9.25亿元，同比-10.92%/-16.04。分内外销看，公司外销超预期，我们测算2023H1公司外销收入yoy-14.42%，内销收入yoy+0.82%；对应2023Q2外销收入+1.98%，内销收入yoy-1.37%。
　　毛利提升显著。1）毛利率：2023H1/2023Q2毛利率+3.44pct/1.46pct至22.09%/22.24%。收益于原材料下行。2）费率端：2023Q2销售/管理/研发/财务费率同比变动+0.65pct/-0.45pct/+0.72pct/+0.06pct，费率水平较稳定。3）净利率：2023H1/2023Q2净利率同比-0.54pct/-1.75pct至6.62%/7.54%。去除汇兑影响，公司2023H1净利率同比-0.14pct至4.90%。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年归母净利润分别为10.14/11.37/12.94元，同增5.5%/12.1%/13.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、新品类拓展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月29日新宝股份002705SZ收入整体承压外销恢复显著事件公司发布2023年半年报公司2023H1实现营业收入6355亿买入维持元同比下滑1083实现归母净利润395亿元同比下滑1881股票信息其中2023Q2单季营业收入为3525亿元同比增长118归母净利行业小家电润为256亿元同比下滑1682去除汇兑影响公司2023H1净利润前次评级买入同比-13368月28日收盘价元1641总市值百万元1356660外销收入超预期分业务看2023H1公司厨房电器家居电器实现收入总股本百万股826734456925亿元同比-1092-1604分内外销看公司外销超预期其中自由流通股995430日日均成交量百万股378我们测算2023H1公司外销收入yoy-1442内销收入yoy082对股价走势应2023Q2外销收入198内销收入yoy-137毛利提升显著1毛利率2023H12023Q2毛利率344pct146pct至新宝股份沪深3001422092224收益于原材料下行2费率端2023Q2销售管理研7发财务费率同比变动065pct-045pct072pct006pct费率水平0较稳定3净利率2023H12023Q2净利率同比-054pct-175pct至-7-14662754去除汇兑影响公司2023H1净利率同比-014pct至-21490-272022-082022-122023-042023-08盈利预测与投资建议我们预计2023-2025年归母净利润分别为101411371294元同增55121138维持买入评级作者风险提示原材料价格波动风险新品类拓展不及预期分析师徐程颖执业证书编号S0680521080001邮箱xuchengyinggszqcom财务指标2021A2022A2023E2024E2025E研究助理陈思琪营业收入百万元1491213696141391558217514执业证书编号S0680122070003增长率yoy130-8232102124邮箱chensiqigszqcom归母净利润百万元792961101411371294相关研究增长率yoy-292213551211381新宝股份002705SZ外销承压内销增长盈利EPS最新摊薄元股096116123138156净资产收益率134145130132135能力持续修复2023-04-28PE倍1711411341191052新宝股份002705SZ内销高增超预期盈利能倍力修复至历史高位水平2022-10-27PB2219181614资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价3新宝股份002705SZ汇兑贡献产品调价新Wind2023828宝股份Q2业绩高增2022-08-27请仔细阅读本报告末页声明2023年08月29日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产83748014105231079013691营业收入1491213696141391558217514现金36034484544664177558营业成本1228710804113171249114038应收票据及应收账款16531337175016522172营业税金及附加79998593105其他应收款4764517667营业费用440479566623701预付账款92779795121管理费用7797858489351051存货26531666279321643387研发费用442479516545613其他流动资产325386386386386财务费用49-252-275-311-368非流动资产42534851451942674033资产减值损失-72-28-31-35长期投资106108114120127其他收益6059000固定资产25833288302328372661公允价值变动收益-82-70000无形资产515516546542531投资净收益1583425966其他非流动资产1050939835768714资产处置收益91000资产总计1262712865150411505717724营业利润9771281115312961475流动负债63934999664360017852营业外收入2128212223短期借款438177177177177营业外支出1253222628应付票据及应付账款44843290485341355966利润总额9861257115212921470其他流动负债14711533161316901709所得税161227138155176非流动负债78761611462316净利润8251030101411371294长期借款0677527378231少数股东损益3369000其他非流动负债7884848484归属母公司净利润792961101411371294负债合计64715760725464648167EBITDA13301657150216081784少数股东权益73127127127127EPS元096116123138156股本827827827827827资本公积20551976197619761976主要财务比率留存收益34484247491256586506会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益60836977766084669429成长能力负债和股东权益1262712865150411505717724营业收入130-8232102124营业利润-289311-99124138归属于母公司净利润-29221355121138获利能力毛利率176211200198199现金流量表百万元净利率5370727374会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE134145130132135经营活动现金流8461423117712971454ROIC114121106109112净利润8251030101411371294偿债能力折旧摊销425479468468503资产负债率512448482429461财务费用49-252-275-311-368净负债比率-496-492-581-657-726投资损失-158-3-42-59-66流动比率1316161817营运资金变动-376-270126391速动比率0912111413其他经营现金流81440000营运能力投资活动现金流-805-1099-94-158-203总资产周转率1211101011资本支出10781038-338-257-240应收账款周转率8792929292长期投资99-72-6-6-7应付账款周转率2728282828其他投资现金流373-134-439-421-450每股指标元筹资活动现金流-661405-121-168-110每股收益最新摊薄096116123138156短期借款339-261000每股经营现金流最新摊薄102172142157176长期借款0677-150-149-147每股净资产最新摊薄73684492710241141普通股增加00000估值比率资本公积增加0-79000PE171141134119105其他筹资现金流-10006929-1937PB2219181614现金净增加额-6608829629711141EVEBITDA7960604937资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月28日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月29日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明