23Q2收入增速环比改善。公司发布2023年中报，2023年上半年营业收入63.5亿元（YoY-10.8%）；归母净利3.9亿元（YoY-18.8%）。
　　毛利率22.1%（YoY+3.4pct），归母净利率6.2%（YoY-0.6pct）。2023Q2单季收入35.3亿元（YoY+1.2%），收入增速环比Q1改善约23pct，改善显著；归母净利2.6亿元（ YoY-16.8% ）。毛利率22.2%（YoY+1.5pct），归母净利率7.3%（YoY-1.6pct）。
　　23H1公司利润增速慢于收入，原因：（1）23H1受人民币兑美元汇率波动影响，汇兑收益相较上年同期减少约4345万元，同时远期外汇合约/期权合约的公允价值变动损失较上年同期增加6169万元，加回后23H1归母净利同比基本持平。（2）费用率方面，2023Q2销售/管理/研发费用率同比分别+0.7pct/-0.4pct/+0.7pct。
　　Q2外销需求底部回升，期待内销改善。2023上半年，外销收入46.6亿元（YoY-14.4%）；内销收入16.9亿元（YoY+0.8%）。根据中报、一季报推算，Q2单季外销收入约27.0亿元（YoY+2%），增速环比改善32pct，改善显著；内销收入约8.4亿元（YoY -1%），环比增速放缓4pct。我们预计，海外需求稳定，去年下半年低基数及去库存后逐渐进入补库周期，下半年外销业务有望持续改善。
　　盈利预测与投资建议：看好公司外销短期拐点、以及凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新实现良好增长。
　　预计2023-25年归母净利同比增长10.5%、14.6%、12.8%，参考可比公司，给予公司2023年15xPE，对应合理价值19.27元人民币/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不达预期；海外需求低迷；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。
　　

研究报告全文：TablePage中报点评家用电器证券研究报告新宝股份TableTitle002705SZ公司评级TableInvest买入当前价格1641元Q2外销环比改善显著合理价值1927元前次评级买入TableSummary报告日期2023-08-29核心观点23Q2收入增速环比改善公司发布2023年中报2023年上半年营相对市场TablePicQuote表现业收入635亿元YoY-108归母净利39亿元YoY-188毛利率221YoY34pct归母净利率62YoY-06pct2023Q27单季收入353亿元YoY12收入增速环比Q1改善约23pct2082210221222022304230623改善显著归母净利26亿元YoY-168毛利率222-4YoY15pct归母净利率73YoY-16pct-923H1公司利润增速慢于收入原因123H1受人民币兑美元汇率-14波动影响汇兑收益相较上年同期减少约4345万元同时远期外汇合-20约期权合约的公允价值变动损失较上年同期增加6169万元加回后新宝股份沪深300归母净利同比基本持平费用率方面销售管理23H122023Q2研发费用率同比分别07pct-04pct07pct分析师TableAuthor曾婵Q2外销需求底部回升期待内销改善2023上半年外销收入466SAC执证号S0260517050002亿元YoY-144内销收入169亿元YoY08根据中报一SFCCENoBNV293季报推算Q2单季外销收入约270亿元YoY2增速环比改善0755-8277193632pct改善显著内销收入约84亿元YoY-1环比增速放缓zengchangfcomcn4pct我们预计海外需求稳定去年下半年低基数及去库存后逐渐进分析师袁雨辰入补库周期下半年外销业务有望持续改善SAC执证号S0260517110001盈利预测与投资建议看好公司外销短期拐点以及凭借强大制造能SFCCENoBNV055力获得持续份额提升内销自有品牌通过不断产品创新实现良好增长021-38003640预计2023-25年归母净利同比增长105146128参考可比yuanyuchengfcomcn公司给予公司2023年15xPE对应合理价值1927元人民币股维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示新品推广不达预期海外需求低迷原材料价格大幅上涨新宝股份002705SZ海2023-05-14汇率大幅波动外复苏可期品牌矩阵助国内成长盈利预测新宝股份002705SZ短2023-04-27TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E期承压期待恢复营业收入百万元1491213696145141611117820增长率130-8260110106新宝股份002705SZQ42023-02-28EBITDA百万元13501576198120052136业绩承压内销维持增长归母净利润百万元792961106212171373增长率-292213105146128TableContactsEPS元股096116128147166市盈率x2577143212771115988ROE130138132132129EVEBITDAx1283652426346251数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText新宝股份中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产83748014102071227814469经营活动现金流8461423192918601998货币资金36034484603775289093净利润8251030106612221378应收及预付17451414171618882086折旧摊销464526553589632存货26531666173519252132营运资金变动-376-270264633其他流动资产3734507199371158其它-6713845-15-15非流动资产42534851459243784192投资活动现金流-805-1099-274-356-426长期股权投资106108108108108资本支出-1061-1028-274-356-426固定资产25833288313529252742投资变动99-724000在建工程759480386386386其他1571-4000无形资产576572569565562筹资活动现金流-661405-101-13-8其他长期资产229402394394394银行借款93490-87-10-5资产总计1262712865147991665618662股权融资583000流动负债63934999587765127140其他-760-168-15-3-3短期借款438177908075现金净增加额-619729155314911565应付及预收44843290439848965387期初现金余额40123352448460377528其他流动负债14711533138915361677期末现金余额33524234603775289093非流动负债78761761761761长期借款30720720720720应付债券00000其他非流动负债4841414141负债合计64715760663872737901股本827827827827827资本公积20551976197619761976主要财务比率留存收益34484247530965267899至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益608369778029924610619成长能力少数股东权益73127132137142营业收入增长130-8260110106负债和股东权益1262712865147991665618662营业利润增长-289311-36148129归母净利润增长-292213105146128获利能力利润表单位百万元毛利率176211219214216至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率5575737677营业收入1491213696145141611117820ROE130138132132129营业成本1228710804113301265713973ROIC253251420461528营业税金及附加799980105134偿债能力销售费用440479522580642资产负债率512448449437423管理费用779785740838962净负债比率4077615448研发费用442479414516606流动比率131160174189203财务费用49-252133-4-100速动比率088125143158172资产减值损失-72-21-2-2营运能力公允价值变动收益-82-70-4000总资产周转率119107105102101投资净收益1583000应收账款周转率867916899905903营业利润9771281123514181601存货周转率515500653658655营业外收支9-24202020每股指标元利润总额9861257125514381621每股收益096116128147166所得税161227188216243每股经营现金流102172233225242净利润8251030106612221378每股净资产73684497111181284少数股东损益3369456估值比率归属母公司净利润792961106212171373PE2577143212771115988EBITDA13501576198120052136PB336197169147128EPS元096116128147166EVEBITDA1283652426346251识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText新宝股份中报点评广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士产2020年进入广发证券发展研究中心符超然资深分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcnTableLegalDisclaimer法律主体声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText新宝股份中报点评重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报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