事项：
　　公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业总收入63.55亿元，同比-10.83%；归母净利润3.95亿元，同比-18.81%。单季度来看，23Q2公司实现营业总收入35.25亿元，同比+1.18%；归母净利润2.56亿元，同比-16.82%。
　　评论：
　　海内外需求有所复苏，二季度营收增速转正。23H1公司实现营业总收入63.55亿元，同比-10.83%，其中23Q2实现营业总收入35.25亿元，同比+1.18%，报告期间营收能力承压，Q2有所改善。分品类看，厨房电器为主要品类，报告期间实现收入44.56亿元，同比-10.92%，占比70.13%；家居电器实现9.25亿元，同比-16.04%，占比14.56%。外销方面，报告期间公司实现收入46.62亿元，同比-14.42%，海外仍为公司主要销售地区，占比达73.36%。受地缘政治及海外通胀高企等影响，2023H1海外小家电总体需求仍然较弱，Q2有所企稳。内销方面，报告期间公司实现收入16.93亿元，同比+0.82%，销售占比达26.64%，内销呈弱复苏。
　　毛利率有所改善。23H1，公司实现归母净利润3.95亿元，同比-18.81%，其中23Q2公司实现归母净利润2.56亿元，同比-16.82%，受人民币汇率波动影响，报告期间远期外汇及期权合约投资损失及公允价值变动损失达0.91亿元，较同期增加0.72亿元。公司Q2归母净利润率7.27%，同比-1.58pct，环比Q1+2.38pct；Q2毛利率22.24%，同比+1.46pct，环比Q1+0.35pct，毛利率有所改善。分品类看，报告期间厨房电器毛利率23.48%，同比+4.76pct，家居电器毛利率17.34%，同比-0.01pct。费用方面，23Q2销售/管理/财务/研发费用率为3.67%/5.25%/-3.88%/3.93%，同比+0.66/-0.45/+0.05/+0.72pct，费用率略有上行。
　　小家电内销竞争有所加剧，外销需求逐步修复。2023H1，国内小家电需求有所承压，据奥维云网数据，报告期间国内厨房小家电零售额275.5亿元，同比-8.5%，零售量13101万台，同比+0.8%，同时竞争有所加剧，根据奥维云网数据，618期间厨房小家电均价226元，同比-3.3%，公司持续坚持多元化自主产品策略，其中自主品牌咖啡机百胜图布局持续完善，同时积极推广摩飞品牌“爆款产品+内容营销”的营销策略，随着后续小家电市场复苏，公司自主品牌份额有望提升。海外方面，自Q2以来，公司外销市场逐步修复，主要客户库存基本出清，同时客户对新项目洽谈也较为活跃，预计下半年外销订单需求逐步恢复。
　　投资建议：考虑到海外小家电景气度逐步复苏，我们维持公司23/24/25年EPS预测分别为1.23/1.36/1.51元，对应PE为13/12/11倍。参考DCF估值法，我们维持目标价22元，对应23年18倍PE，维持“强推”评级
　　风险提示：新品拓展不及预期，终端需求不振，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告小家电2023年08月29日新宝股份0027052023半年报点评强推首次目标价22元Q2营收增速转正毛利率有所改善当前价元1717事项华创证券研究所公司发布2023年半年报23H1公司实现营业总收入6355亿元同比-1083证券分析师秦一超归母净利润395亿元同比-1881单季度来看23Q2公司实现营业总收入3525亿元同比118归母净利润256亿元同比-1682邮箱qinyichaohcyjscom评论执业编号S0360520100002海内外需求有所复苏二季度营收增速转正23H1公司实现营业总收入6355公司基本数据亿元同比-1083其中23Q2实现营业总收入3525亿元同比118报总股本万股8267278告期间营收能力承压Q2有所改善分品类看厨房电器为主要品类报告已上市流通股万股8229684期间实现收入4456亿元同比-1092占比7013家居电器实现925亿总市值亿元14195元同比-1604占比1456外销方面报告期间公司实现收入4662亿流通市值亿元14130元同比-1442海外仍为公司主要销售地区占比达7336受地缘政治资产负债率4609及海外通胀高企等影响2023H1海外小家电总体需求仍然较弱Q2有所企每股净资产元855稳内销方面报告期间公司实现收入1693亿元同比082销售占比达12个月内最高最低价210315712664内销呈弱复苏市场表现对比图近12个月毛利率有所改善23H1公司实现归母净利润395亿元同比-1881其中23Q2公司实现归母净利润256亿元同比-1682受人民币汇率波动影响2022-08-292023-08-29报告期间远期外汇及期权合约投资损失及公允价值变动损失达091亿元较7同期增加072亿元公司Q2归母净利润率727同比-158pct环比-2毛利率同比环比毛利率有所Q1238pctQ22224146pctQ1035pct-11改善分品类看报告期间厨房电器毛利率2348同比476pct家居电器220822112301230423062308毛利率1734同比-001pct费用方面23Q2销售管理财务研发费用率为-20同比费用率略有上行367525-388393066-045005072pct新宝股份沪深300小家电内销竞争有所加剧外销需求逐步修复2023H1国内小家电需求有所承压据奥维云网数据报告期间国内厨房小家电零售额2755亿元同比相关研究报告-85零售量13101万台同比08同时竞争有所加剧根据奥维云网数新宝股份0027052022年报2023年一季报据618期间厨房小家电均价226元同比-33公司持续坚持多元化自主点评经营短暂承压期待拐点到来产品策略其中自主品牌咖啡机百胜图布局持续完善同时积极推广摩飞品牌2023-05-01爆款产品内容营销的营销策略随着后续小家电市场复苏公司自主品新宝股份0027052022年三季报点评内销表现亮眼盈利能力持续修复牌份额有望提升海外方面自Q2以来公司外销市场逐步修复主要客户2022-10-30库存基本出清同时客户对新项目洽谈也较为活跃预计下半年外销订单需求新宝股份0027052022年半年度报告点评逐步恢复自主品牌表现良好汇兑收益增厚业绩投资建议考虑到海外小家电景气度逐步复苏我们维持公司232425年EPS2022-08-29预测分别为123136151元对应PE为131211倍参考DCF估值法我们维持目标价22元对应23年18倍PE维持强推评级风险提示新品拓展不及预期终端需求不振行业竞争加剧主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万13696141251586617539同比增速-8231123105归母净利润百万961101511241250同比增速21355107113每股盈利元116123136151市盈率倍14131211市净率倍19181615资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月29日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载新宝股份公司定期报告点评002705附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4484556970758439营业总收入13696141251586617539应收票据14781113150营业成本10804110621238013712应收账款1189151616971759税金及附加99113127140预付账款77728797销售费用479452508561存货1666218324042610管理费用785720873930合同资产0000研发费用479424476526其他流动资产450514523535财务费用-252068流动资产合计801499341190013590信用减值损失-18000其他长期投资13131313资产减值损失2222长期股权投资108108108108公允价值变动收益-70-70-70-70固定资产3288324631102904投资收益3333在建工程480546624614其他收益59595959无形资产508529516497营业利润1281135114931658其他非流动资产453473485494营业外收入28282828非流动资产合计4851491648564630营业外支出53535353资产合计12865148501675618220利润总额1257132614691634短期借款177145145145所得税227239265295应付票据2072268430263139净利润1030108712041339应付账款1218144716381728少数股东损益69728089预收款项0000归属母公司净利润961101511241250合同负债356368413456NOPLAT823108712091346其他应付款352352352352EPS摊薄元116123136151一年内到期的非流动负债51515151其他流动负债773740865930主要财务比率流动负债合计49995787649068002022A2023E2024E2025E长期借款677112114741684成长能力应付债券0000营业收入增长率-8231123105其他非流动负债84848584EBIT增长率-30320112113非流动负债合计761120615581768归母净利润增长率21355107113负债合计5760699280488569获利能力归属母公司所有者权益6977766384399304毛利率211217220218少数股东权益127195269348净利率75777676所有者权益合计7104785887079652ROE138132133134负债和股东权益12865148501675618220ROIC138157153152偿债能力现金流量表资产负债率448471480470单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比139178201203经营活动现金流1423168620611921流动比率16171820现金收益1257162917531871速动比率13131516存货影响987-517-221-206营运能力经营性应收影响329-257-231-110总资产周转率11100910经营性应付影响-1158841533202应收账款周转天数35343635其他影响8-11227165应付账款周转天数47434544投资活动现金流-1099-599-474-290存货周转天数72636766资本支出-902-588-472-289每股指标元股权投资-3000每股收益116123136151其他长期资产变化-195-12-2-1每股经营现金流172204249232融资活动现金流405-1-81-267每股净资产84492710211125借款增加427413352210估值比率股利及利息支付-220-397-437-486PE14131211股东融资83838383PB2222其他影响115-100-79-74EVEBITDA10877资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2新宝股份公司定期报告点评002705家电组团队介绍组长首席分析师秦一超浙江大学工学硕士曾任职于东兴证券申港证券2020年加入华创证券研究所分析师田思琦上海国家会计学院会计硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员樊翼辰英国伦敦大学学院理学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员伍迪美国乔治华盛顿大学金融数学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员杨家琛东南大学工学学士华东理工大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员牛俣航英国帝国理工学院理学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3新宝股份公司定期报告点评002705华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaiz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