投资事件
　　2023年上半年，公司营业收入215.58亿元，同比增长25.14%；归母净利润10.92亿元，同比增长45.21%；扣非归母净利润9.08亿元，同比增长79.92%；毛利率18.96%，同比增长1.93个百分点。
　　投资要点
　　第二季度业绩符合预期，计提减值准备影响利润2.27亿元
　　2023年第二季度，公司营业收入108.06亿元，同比增长24.09%；归母净利润4.75亿元，同比增长51.12%；扣非归母净利润3.76亿元，同比增长121.15%；毛利率18.76%，环比下降0.39个百分点，公司的经营业绩和盈利能力总体平稳。此外，2023年上半年公司计提减值准备计入信用减值损失和资产减值损失科目，合计对公司2023年上半年度合并利润总额影响约2.27亿元。
　　铅蓄电池上半年发展持续向好，铅炭储能高速增长
　　2023年上半年，公司铅蓄电池业务营收202.46亿元，同比增长36.28%，业务发展持续向好。在铅炭储能方面，公司的铅炭电池业务收入2.37亿元，同比增长208.94%。公司加快马鞍山铅炭储能生产线建设；2023年3月，湖州综合智慧零炭电厂“和平共储”项目正式运行，是目前世界上规模最大的铅炭储能电站。在渠道方面，公司持续加强下游销售渠道体系的建设，一方面不断巩固与下游整车厂的战略合作关系，另一方面深度激发公司经销商的活力。
　　锂电池业务发展加速，燃料电池与钠电池均已建成中试产线
　　2023年上半年，公司锂电业务收入为3.71亿元。在产能方面，公司稳步推进湖州锂电及南太湖锂电项目的产能落地，并同步推进数字化赋能经营管理，实现生产经营数据有效集成。在产品开发方面，公司推出储能电芯产品100Ah-305Ah及风冷、液冷等多款储能插箱。此外，在新型技术方面，公司在燃料电池与钠离子电池领域均已建成中试产线，在固态电池领域也进行了大量的前瞻性研究，2023年5月公司自主研发的511Wh/kg的类固态电池顺利通过国家检测中心认证。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司铅蓄电池下游两轮车稳步增长，铅炭储能电池有望超预期。我们维持2023-2025年归母净利润为24.09、30.77、37.22亿元，对应2023-2025年EPS分别为2.48、3.16、3.83元，对应PE分别为14、11、9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　电动轻型车需求不及预期；新产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池天能股份688819报告日期2023年08月29日铅蓄电池快速增长锂电业务发展持续向好天能股份2023年半年度业绩点评投资事件投资评级买入维持2023年上半年公司营业收入21558亿元同比增长2514归母净利润1092亿元同比增长4521扣非归母净利润908亿元同比增长7992毛利率分析师张雷1896同比增长193个百分点执业证书号S1230521120004zhanglei02stockecomcn投资要点分析师黄华栋第二季度业绩符合预期计提减值准备影响利润227亿元执业证书号S12305221000032023年第二季度公司营业收入10806亿元同比增长2409归母净利润huanghuadongstockecomcn475亿元同比增长5112扣非归母净利润376亿元同比增长12115毛研究助理虞方林利率环比下降个百分点公司的经营业绩和盈利能力总体平稳1876039yufanglinstockecomcn此外2023年上半年公司计提减值准备计入信用减值损失和资产减值损失科目合计对公司2023年上半年度合并利润总额影响约227亿元基本数据铅蓄电池上半年发展持续向好铅炭储能高速增长收盘价35422023年上半年公司铅蓄电池业务营收20246亿元同比增长3628业务发总市值百万元3443178展持续向好在铅炭储能方面公司的铅炭电池业务收入237亿元同比增长总股本百万股97210公司加快马鞍山铅炭储能生产线建设年月湖州综合智慧零2089420233炭电厂和平共储项目正式运行是目前世界上规模最大的铅炭储能电站在渠股票走势图道方面公司持续加强下游销售渠道体系的建设一方面不断巩固与下游整车厂天能股份上证指数的战略合作关系另一方面深度激发公司经销商的活力5锂电池业务发展加速燃料电池与钠电池均已建成中试产线-2-92023年上半年公司锂电业务收入为371亿元在产能方面公司稳步推进湖-16州锂电及南太湖锂电项目的产能落地并同步推进数字化赋能经营管理实现生-22-29产经营数据有效集成在产品开发方面公司推出储能电芯产品100Ah-305Ah及22102211221223012302230323042305230623072308风冷液冷等多款储能插箱此外在新型技术方面公司在燃料电池与钠离子2208电池领域均已建成中试产线在固态电池领域也进行了大量的前瞻性研究2023相关报告年5月公司自主研发的511Whkg的类固态电池顺利通过国家检测中心认证1业绩超预期铅锂协同储能盈利预测与估值放量20230402维持盈利预测维持买入评级公司铅蓄电池下游两轮车稳步增长铅炭储230GWh储能电池订单签订能电池有望超预期我们维持2023-2025年归母净利润为240930773722亿锂电铅炭储能两开花天能元对应2023-2025年EPS分别为248316383元对应PE分别为1411股份事件点评报告202212149倍维持买入评级3业绩大超预期期待储能国内外放量天能股份三季报风险提示点评报告20221031电动轻型车需求不及预期新产能扩张不及预期原材料价格大幅波动风险财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入41882453965357465330-8284180219归母净利润1908240930773722-271263277210每股收益元196248316383PE18014311293资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分天能股份688819公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产22317220362578631337营业收入41882453965357465330现金11104110561323215921营业成本34107369204331152577交易性金融资产240731814595营业税金及附加1619175719822417应收账项3545372042015307营业费用1239136216071960其它应收款39475465管理费用1136127114891816预付账款375352436536研发费用1526172520362483存货5627520360557811财务费用5734130其他13879279931102资产减值损失26366107212非流动资产10060102091129212242公允价值变动损益2131151150金融资产类0000投资净收益75757575长期投资17111414其他经营收益357309319328固定资产5672614367257366营业利润2369281536264448无形资产1094124214131553营业外收支2222在建工程1406147416131737利润总额2367281336244446其他1871133915271573所得税528491660859资产总计32378322453707743579净利润1839232229653587流动负债16356145951700520493少数股东损益6987112135短期借款2167107314231555归属母公司净利润1908240930773722应付款项90577803967712274EBITDA2990321640474946预收账款0000EPS最新摊薄196248316383其他5132571959046665非流动负债1948183718791888主要财务比率长期借款55055055055020222023E2024E2025E其他1398128713291338成长能力负债合计18304164331888422382营业收入81883918012194少数股东权益39831019963营业利润4065188228842265归属母公司股东权益13676155021799521134归属母公司净利润2706262727692099负债和股东权益32378322453707743579获利能力毛利率1856186719161952现金流量表净利率439511553549百万元20222023E2024E2025EROE1423161218091890经营活动现金流1704302137524292ROIC1101133014461517净利润1839232229653587偿债能力折旧摊销648415473537资产负债率5653509650935136财务费用5734130净负债比率1532111011471012投资损失75757575流动比率136151152153营运资金变动135352215122012速动比率102115116115其它211788410821738营运能力投资活动现金流1266151313751148总资产周转率142140155162资本支出172192111571266应收账款周转率3409338136053610长期投资2640应付账款周转率1125117711911220其他457599214118每股指标元筹资活动现金流12331557201455每股收益196248316383短期借款11361093350131每股经营现金175311386442长期借款231000每股净资产1407159518512174其他2600463551586估值比率现金净增加额7944921762689PE180414291119925PB252222191163EVEBITDA924772564410资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分天能股份688819公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分