事件：天能股份发布年报，2022年公司实现营业收入418.82亿元，同比+8.18%；归母净利润19.08亿元，同比+39.35%；扣非归母净利润15.44亿元，同比+49.04%；归母净资产136.75亿元，同比+11.44%；总资产323.77亿元，同比+21.37%。
　　点评：铅蓄电池业务：动力电池稳中精进，铅炭储能蓄势待发。2022年公司铅蓄电池业务稳步提升。公司铅蓄电池主要下游为电动轻型车，在该领域铅蓄电池凭借自身高性价比、高安全性等优势依然在市场中占据主导地位，同时公司致力于研发、销售、服务一体化，不断加强与主流电动轻型车生产厂家的合作，进一步形成了完善的销售服务网络，带动公司收入保持稳中有升，全年实现电动轻型车铅蓄动力电池销售360.34亿元，同比+11.40%。储能产业规模化扩张，带动公司铅炭储能产品需求大幅增长，全年铅炭电池实现收入1.65亿元，同比+ 238.57%，作为高安全性的储能产品未来仍有较大发展空间。2022年12月公司披露与太湖能谷在铅炭电池领域开展合作，未来三年内太湖能谷采用天能股份的铅炭电池电芯总量合计不低于30GWh。
　　新兴电池业务：锂电储能带动发展，氢燃料电池持续突破。2022年公司锂电业务与氢燃料业务快速发展，技术研发不断突破。锂电业务方面，公司实现收入16.43亿元，同比+64.93%，其中储能领域实现营收5.63亿元，公司也将储能业务作为锂电未来发展重点。氢燃料电池业务方面，公司在电堆、膜电极、催化剂领域都取得阶段性成果，积极开展物流车、装载机、重卡、船舶等相关应用领域的探索同时加快整体产业布局，与厦门金龙、格润时代、国鸿氢能等加强产业合作，全年公司在氢燃料电池领域已经实现营业收入0.64亿元，蓝海市场充满潜力。
　　投资建议：我们预测公司2023/2024/2025年的归母净利润分别为23.62/29.84 /35.0亿元，同比+24%/+9%/+7%，EPS分别为2.43/3.07/3.60元，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：铅蓄电池需求不及预期，储能需求不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate天能股份688819电池电力设备发布时间2023-03-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入铅蓄电池稳中向上锂电燃料电池持续突破上次评级买入股票数据TableMarket20230324事件TableSummary天能股份发布年报2022年公司实现营业收入41882亿元同比6个月目标价元818归母净利润1908亿元同比3935扣非归母净利润1544收盘价元346012个月股价区间元23704882亿元同比4904归母净资产13675亿元同比1144总资产总市值百万元336346632377亿元同比2137总股本百万股972股百万股A972B股H股百万股00点评铅蓄电池业务动力电池稳中精进铅炭储能蓄势待发2022年日均成交量百万股2公司铅蓄电池业务稳步提升公司铅蓄电池主要下游为电动轻型车在该领域铅蓄电池凭借自身高性价比高安全性等优势依然在市场中占据TablePicQuote历史收益率曲线主导地位同时公司致力于研发销售服务一体化不断加强与主流电动轻型车生产厂家的合作进一步形成了完善的销售服务网络带动天能股份沪深300公司收入保持稳中有升全年实现电动轻型车铅蓄动力电池销售3603480亿元同比1140储能产业规模化扩张带动公司铅炭储能产品需求6040大幅增长全年铅炭电池实现收入165亿元同比23857作为高20安全性的储能产品未来仍有较大发展空间2022年12月公司披露与太0湖能谷在铅炭电池领域开展合作未来三年内太湖能谷采用天能股份的-20铅炭电池电芯总量合计不低于30GWh-40202232022620229202212新兴电池业务锂电储能带动发展氢燃料电池持续突破2022年公司锂电业务与氢燃料业务快速发展技术研发不断突破锂电业务方面公司实现收入1643亿元同比6493其中储能领域实现营收563TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-608亿元公司也将储能业务作为锂电未来发展重点氢燃料电池业务方面相对收益-5-513公司在电堆膜电极催化剂领域都取得阶段性成果积极开展物流车装载机重卡船舶等相关应用领域的探索同时加快整体产业布局与相关报告TableReport厦门金龙格润时代国鸿氢能等加强产业合作全年公司在氢燃料电天能股份688819铅蓄电池稳中向好锂池领域已经实现营业收入064亿元蓝海市场充满潜力电业务储能发力--20221029投资建议我们预测公司202320242025年的归母净利润分别为钠电负极换新新玩家入场供给与需求有23622984350亿元同比2497EPS分别为243307360望形成共振元对应PE分别为141110倍维持买入评级--20230110风险提示铅蓄电池需求不及预期储能需求不及预期储能经济性诉求驱动钠离子电池开启量产TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E之旅营业收入3871641882518305651360229--20220829-10308182375904658归属母公司净利润13691908236229843500--39943935237926321729TableAuthor每股收益元142196243307360证券分析师周颖市盈率3014187414241127961执业证书编号S0550521100002市净率33926121017714919801271353zhouying1nesccn净资产收益率11981471147315691554股息收益率173000000000000总股本百万股972972972972972请务必阅读正文后的声明及说明天能股份公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金11104122441335120812净利润1839230028923394交易性金融资产240240240240资产减值准备263394654应收款项3545421240774766折旧及摊销661701787865存货5627558065406418公允价值变动损失-2000其他流动资产1801234018382609财务费用210263646流动资产合计22317246162604634846投资损失-75-94-108-112可供出售金融资产运营资本变动-1104-994-16464146长期投资净额17232935其他-87373966固定资产5672609065136886经营活动净现金流量1704201620458459无形资产1094127614601636投资活动净现金流量-1266-1754-1901-1942商誉0000融资活动净现金流量-1233878963944非流动资产合计10060111711235513478企业自由现金流3462381146485资产总计32378357873840048324短期借款2167307140695059应付款项90578056643111520财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债87878787每股收益元196243307360流动负债合计16356174651718723717每股净资产元1407165019572317长期借款550550550550每股经营性现金流量元175207210870其他长期负债1398139813981398成长性指标长期负债合计1948194819481948营业收入增长率822389066负债合计18304194141913625666净利润增长率393238263173归属于母公司股东权益合计13676160381902222521盈利能力指标少数股东权益398335243137毛利率186168176179负债和股东权益总计32378357873840048324净利润率46465358运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数1056101710251027营业收入41882518305651360229存货周转天数4927468246954729营业成本34107431214656349452偿债能力指标营业税金及附加1619196521532259资产负债率565542498531资产减值损失-97-9-14-19流动比率136141152147销售费用1239139915261566速动比率096103107115管理费用1136131614071445费用率指标财务费用57263646销售费用率30272726公允价值变动净收益2000管理费用率27252524投资净收益7594108112财务费用率01010101营业利润2369271734604088分红指标营业外收支净额-221241股息收益率00000000利润总额2367273834844089估值指标所得税528438592695PE倍187414241127961净利润1839230028923394PB倍261210177149归属于母公司净利润1908236229843500PS倍085065060056少数股东损益-69-63-92-106净资产收益率147147157155资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24天能股份公司点评TablePageTop研究团队简介周颖伯明翰大学国际商业学硕士现任电力设备新能源组证券分析师TableIntroduction年加入东北证券2019重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34天能股份公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-580345531553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