研究报告全文：捷佳伟创3007241H23业绩符合预期技术路线多点开花2023-08-291H23业绩符合我们预期1H23营业收入4083亿元同比524归母净利润752亿元同比480扣非归母净利润688亿元同比471符合我们预期TOPCon设备确收带动业绩和毛利率显著提升2Q23收入2152亿元同比634归母净利润415亿元同比769扣非归母净利润391亿元同比751业绩增速较快我们判断主要系去年开始电池片环节紧缺带来盈利改善同时新技术成熟带动扩产热潮公司TOPCon设备订单快速增长在业绩中将逐步体现分产品来看收入1H23工艺设备3193亿元同比378自动化配套设备632亿元同比24312Q23毛利率287同比55ppt环比65ppt分产品来看毛利率1H23工艺设备260同比12ppt自动化配套设备213同比98ppt三四季度随着更多TOPCon设备确收我们认为毛利率有望维持在较高水平费用管控良好存货及合同负债大幅增长保障未来业绩2Q23销售管理不含研发财务研发费用率为2117-4362同比-07-033302ppt2Q23净利率193同比15ppt截至2Q23末公司存货12424亿元同比1643其中发出商品8129亿元占比654同比1322为下半年业绩增长提供保障合同负债11833亿元同比2170彰显饱满在手订单2Q23经营性现金流984亿元同比770回款状况良好发展趋势技术路线布局全面多点开花打造专用设备龙头公司在TOPCon领域市占率持续提升6月与大恒能源TOPConPE-poly产线未上SE实现用时23天电池平均量产转换效率达到254入库良率97达到行业较先进水平HJT路线中公司板式PECVD的RF微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破基于双面微晶的12BBHJT电池平均效率达到251电池良品率稳定98公司的大产能射频板式PECVD我们预计将比市面上主流设备减少1-2个微晶P腔体助力行业降本半导体设备领域近日公司自主研制的碳化硅高温热处理设备首次发货通过预验收后顺利发往国内半导体IDM某头部企业标志着公司在第三代半导体装备上取得重大突破盈利预测与估值我们维持202324年归母净利润1425亿元当前股价对应202324年207x116xPE维持跑赢行业评级由于行业估值中枢下行下调目标价21至11088元对应202324年276x155xPE较当前股价有336的上行空间风险新技术进步不及预期应收账款回收风险