事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入40.83亿元，同比+52.39%，归母净利7.52亿元，同比+48.00%，扣非净利润6.88亿元，同比+47.08%。单Q2实现营业收入21.52亿元，同比+63.43%，环比+11.42%；实现归母净利4.15亿元，同比+76.92%，环比+23.40%，业绩持续高增。
　　公司盈利能力保持稳定，存货&合同负债加速增长。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为26.45%/18.41%，同比+0.98/-0.49pct，盈利能力保持较高水平。存货及合同负债同比持续增长，2023年上半年公司存货/合同负债分别为124.24亿元/118.33亿元，同比增长分别为+164.27%/+217.01%。
　　TOPCon电池设备龙头，全面布局多种电池技术路线。(1)TOPCon:公司TOPcon订单保持快速增长。公司领先的PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可。(2)HJT：公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。公司板式PECVD的射频(RF)微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破，助力HJT电池25%以上量产平均转换效率及电池良品率稳定在98%以上目标的实现。(3)钙钛矿：公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业提供钙钛矿装备及服务，设备种类涵盖RPD、PVD、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布等核心工艺设备。2023年8月公司募集6.86亿元资金加码钙钛矿。
　　依托光伏湿法技术底蕴，向半导体领域布局延伸。公司拥有4到12寸槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、后端封装、集成电路IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求，已出货国内头部客户。此外公司成功研制出碳化硅高温热处理设备，并顺利发往国内半导体IDM某头部企业，为公司拓展第三代半导体装备业务奠定了坚实基础。
　　投资建议：我们预计23-25年归母净利润为15.15/22.21/29.50亿元，对应23-25年PE为19.1/13.0/9.8x。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏装机不及预期；市场竞争加剧；新产品研发的不确定性

研究报告全文：公司点评捷佳伟创Q2业绩订单持续高增多元技术路径齐布局证券研究报告2023年08月29日捷佳伟创2023年度半年报业绩点评核心结论公司评级买入事件公司发布2023年半年报上半年实现营业收入4083亿元同比股票代码300724SZ5239归母净利752亿元同比4800扣非净利润688亿元同前次评级买入比4708单Q2实现营业收入2152亿元同比6343环比1142评级变动维持实现归母净利415亿元同比7692环比2340业绩持续高增当前价格8297公司盈利能力保持稳定存货合同负债加速增长2023年上半年公司毛利近一年股价走势率净利率分别为26451841同比098-049pct盈利能力保持较高捷佳伟创光伏加工设备创业板指水平存货及合同负债同比持续增长2023年上半年公司存货合同负债分3-4别为12424亿元11833亿元同比增长分别为1642721701-11-18TOPCon电池设备龙头全面布局多种电池技术路线1TOPCon公司-25订单保持快速增长公司领先的技术路线布局及优势的设-32TOPconPE-poly-39备产品持续获得客户的认可2HJT公司中标全球头部光伏企业量产型-462022-082022-122023-04HJT整线订单公司板式PECVD的射频RF微晶P高速率高晶化率沉积工艺取得突破助力HJT电池25以上量产平均转换效率及电池良品率稳定分析师在98以上目标的实现3钙钛矿公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW杨敬梅S0800518020002级量产型整线装备的研发和供应能力已向十多家光伏头部企业提供钙钛矿021-38584220装备及服务设备种类涵盖RPDPVDCVD蒸发镀膜及精密狭缝涂布yangjingmeiresearchxbmailcomcn等核心工艺设备2023年8月公司募集686亿元资金加码钙钛矿相关研究依托光伏湿法技术底蕴向半导体领域布局延伸公司拥有4到12吋槽式捷佳伟创在手订单高增多元技术路径齐布及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备能够满足第三代半导体后端封装集成局捷佳伟创300724SZ2022年年报及2023年一季报点评2023-04-30电路IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求已出货国内头部客户此外公捷佳伟创多元技术路径共同成长22Q3业司成功研制出碳化硅高温热处理设备并顺利发往国内半导体IDM某头部企绩符合预期捷佳伟创300724SZ2022年三季报点评2022-10-27业为公司拓展第三代半导体装备业务奠定了坚实基础捷佳伟创光伏半导体技术布局全面22H1业绩符合预期捷佳伟创300724SZ2022投资建议我们预计23-25年归母净利润为151522212950亿元对应年半年报点评2022-08-1323-25年PE为19113098x维持买入评级风险提示光伏装机不及预期市场竞争加剧新产品研发的不确定性核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元5047600585991280817526增长率248190432489368归母净利润百万元7171047151522212950增长率372459447466328每股收益EPS206301435638847市盈率PE40327619113098市净率PB4740332621数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评捷佳伟创2023年08月29日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物39914027135971649722464营业收入5047600585991280817526应收款项336445606170916712835营业成本380644776373955713161存货净额403370686692907911187营业税金及附加2130426084其他流动资产264190085010051252销售费用71110146231351流动资产合计1165217555273093574847737管理费用339410525758981固定资产及在建工程3776898029411101财务费用721678175240长期股权投资7764757270其他费用-收入128125136139无形资产155150185234258营业利润8171167171625133327其他非流动资产522678457544549营业外净收支16234非流动资产合计11311581152017901978利润总额8161173171825163331资产总计1278319136288293753949715所得税费用103126204295381短期借款13314174167218净利润7141047151522212950应付款项634311241196512613235284少数股东损益40000其他流动负债182323233246268归属于母公司净利润7171047151522212950流动负债合计653811879200582654635770长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债4154454748盈利能力长期负债合计4154454748ROE155156190226238负债合计657911932201032659235819毛利率246254259254249股本348348348348348营业利润率162194200196190股东权益6204720387261094713896销售净利率141174176173168负债和股东权益总计1278319136288293753949715成长能力营业收入增长率248190432489368现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率407427471465324净利润7141047151522212950归母净利润增长率372459447466328折旧摊销4250516070偿债能力利息费用721678175240资产负债率515624697708720其他601571730110763359流动比178148136135133经营活动现金流13491451878931816139速动比117088103100102资本支出4061785194450463其他16523103200每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流5711762838450463每股指标债务融资17251964169292EPS206301435638847权益融资244954800BVPS17812069250631443991其它36256000估值筹资活动现金流224120957169292PE40327619113098汇率变动PB4740332621现金净增加额3020101957029005967PS5748342316数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评捷佳伟创2023年08月29日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明