投资要点
　　积极迎接钙钛矿大时代，抢先建设钙钛矿设备供应产线。2023年8月21日，公司发布公告，拟募资不超过9.61亿元建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目与补充流动资金。其中钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目总投资6.86亿元，建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势，进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位。
　　钙钛矿有望成为光伏终极技术路线，市场前景广阔。钙钛矿属于继晶硅、薄膜之后的第三代太阳能电池，截至2023年6月，单结钙钛矿最高效率已经突破26%，依靠其自身带隙可调的特性，仅用十余年时间，钙钛矿效率几乎追赶上硅基电池，有望成为下一代主流光伏电池技术。钙钛矿和钙钛矿叠层电池在设备端和应用端都具有广阔的市场空间，目前处于中试小批量生产阶段。本项目的实施，有利于推动钙钛矿电池设备技术的成熟和规模化生产，抢占市场先机。
　　 TOPCon+异质结+钙钛矿，主流电池技术路线无短板。今年5月，捷佳伟创中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，采用了公司最新的板式PECVD双面微晶工艺，标志着公司在异质结已经具备核心竞争力。公司作为太阳能电池设备的领先企业，在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局，包括PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿及钙钛矿叠层等技术的设备，目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商，并且在异质结、钙钛矿等技术路线上推出了在降本或增效上具有优势的差异化设备产品，公司光伏设备龙头地位稳固，主流电池技术路线已无短板。
　　光伏发电量占比仍低，双碳目标下未来仍有较大增长空间。2022年全球光伏发电量占比仅约4.5%左右，而IEA预计2030年光伏发电量占总发电量比例应在20%以上，2050年应在37%以上。为实现此目标，预计全球光伏装机量仍将持续增长，未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.81/23.11/30.82亿元，基于2023年8月21日的收盘价86.65元对应PE分别为18X /13X /10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评捷佳伟创300724SZ年月日20230822买入维持捷佳伟创300724SZ可转债发行申所属行业光伏设备当前价格元8665请获受理将建钙钛矿设备产能证券分析师投资要点俞能飞资格编号S0120522120003积极迎接钙钛矿大时代抢先建设钙钛矿设备供应产线2023年8月21日公邮箱yunfteboncomcn司发布公告拟募资不超过961亿元建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目与唐保威补充流动资金其中钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目总投资686亿元建设资格编号S0120523050003周期拟定为25年项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备邮箱tangbwteboncomcnPVD119台反应式等离子镀膜设备RPD及60台真空蒸镀设备MAR研究助理显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势进一步巩固公司市场竞争能力和行业领先地位钙钛矿有望成为光伏终极技术路线市场前景广阔钙钛矿属于继晶硅薄膜之市场表现后的第三代太阳能电池截至2023年6月单结钙钛矿最高效率已经突破26捷佳伟创沪深300依靠其自身带隙可调的特性仅用十余年时间钙钛矿效率几乎追赶上硅基电池11有望成为下一代主流光伏电池技术钙钛矿和钙钛矿叠层电池在设备端和应用端0-11都具有广阔的市场空间目前处于中试小批量生产阶段本项目的实施有利于-23推动钙钛矿电池设备技术的成熟和规模化生产抢占市场先机-34-46TOPCon异质结钙钛矿主流电池技术路线无短板今年5月捷佳伟创中标-57全球头部光伏企业量产型整线订单采用了公司最新的板式双面微2022-082022-122023-04HJTPECVD晶工艺标志着公司在异质结已经具备核心竞争力公司作为太阳能电池设备的沪深300对比1M2M3M领先企业在各电池技术路线上都进行了设备技术的布局包括PERCTOPCon绝对涨幅-1157-1571-1522HJTHBCIBC钙钛矿及钙钛矿叠层等技术的设备目前已经成为以TOPCon为主流技术路线的主要设备供应商并且在异质结钙钛矿等技术路线上推出了相对涨幅-916-1223-977资料来源德邦研究所聚源数据在降本或增效上具有优势的差异化设备产品公司光伏设备龙头地位稳固主流电池技术路线已无短板相关研究光伏发电量占比仍低双碳目标下未来仍有较大增长空间2022年全球光伏发电1捷佳伟创300724SZHJT海量占比仅约45左右而IEA预计2030年光伏发电量占总发电量比例应在20外GW级设备出货电池设备龙头持以上2050年应在37以上为实现此目标预计全球光伏装机量仍将持续增长续成长2023811未来光伏长期内仍将是确定性较高的成长赛道2捷佳伟创300724SZ电池设备龙头多路线布局助力公司持续成盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为长2023719168123113082亿元基于2023年8月21日的收盘价8665元对应PE分别为18X13X10X维持买入评级风险提示光伏政策变动市场竞争逐渐加剧技术研发风险等TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股34820202120222023E2024E2025E流通A股百万股27343营业收入百万元5047600510255142461913352周内股价区间元8665-15690-YOY248190708389343净利润百万元7171047168123113082总市值百万元3017150-YOY372459606375334总资产百万元2324875全面摊薄EPS元206301483664885每股净资产元2162毛利率246254257255254资料来源公司公告净资产收益率116145191208217资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评捷佳伟创300724SZ财务报表分析和预测主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入6005102551424619133每股收益301483664885营业成本447776201061314278每股净资产2068252431874073毛利率254257255254每股经营现金流4176351054983营业税金及附加30415777每股股利020000000000营业税金率05040404价值评估倍营业费用110205214287PE378817951306979营业费用率18201515PB551343272213管理费用124205285383PS502294212158管理费用率21202020EVEBITDA36981402866537研发费用2866159261244股息率02000000研发费用率48606565盈利能力指标EBIT918168323123080毛利率254257255254财务费用-216-205-285-383净利润率174164162161财务费用率-36-20-20-20净资产收益率145191208217资产减值损失-88000资产回报率55616364投资收益13000投资回报率109165180189营业利润1167177324373248盈利增长营业外收支6115160215营业收入增长率190708389343利润总额1173188925973463EBIT增长率120834373332EBITDA973173223603128净利润增长率459606375334所得税126208286381偿债能力指标有效所得税率107110110110资产负债率624679697706少数股东损益-0000流动比率15141414归属母公司所有者净利润1047168123113082速动比率08070808现金比率03030404资产负债表百万元20222023E2024E2025E经营效率指标货币资金402762201005213688应收帐款周转天数954826860872应收账款及应收票据36845697791510629存货周转天数4463416940453922存货7068105841326617847总资产周转率04040405其它流动资产2776325738664611固定资产周转率147221343520流动资产合计17555257583509846776长期股权投资64646464固定资产488440392343在建工程201201201201现金流量表百万元20222023E2024E2025E无形资产150150150150净利润1047168123113082非流动资产合计1581159115421494少数股东损益-0000资产总计19136273493664148270非现金支出239484848短期借款314314314314非经营收益-113-119-160-215应付票据及应付账款499874091031813881营运资金变动2796011472506预收账款0000经营活动现金流1451221136713422其它流动负债6567107811485219836资产-225115160215流动负债合计11879185042548534032投资-1567000长期借款0000其他30-3900其它长期负债54575757投资活动现金流-176276160215非流动负债合计54575757债权募资312-100负债总计11932185612554134089股权募资0-1400实收资本348348348348其他-103-6600普通股股东权益720387871109814180融资活动现金流209-8100少数股东权益1111现金净流量-52219338313637负债和所有者权益合计19136273493664148270备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月21日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评捷佳伟创300724SZ信息披露分析师与研究助理简介俞能飞德邦证券研究所智能制造组组长机械设备首席分析师厦门大学经济学硕士曾于西部证券华西证券国泰君安等从事机械中小盘研究擅长挖掘底部强预期差高弹性标的研究作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名2017年新财富水晶球等中小市值第一名2018年新财富中小市值第三名2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明