研究报告全文：2023年8月29日公司研究享受TOPCon扩产红利前瞻布局钙钛矿捷佳伟创300724SZ2023年半年报点评要点买入维持当前价8297元事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收4083亿元同比增长5239实现归母净利润752亿元同比增长4800实现扣非归母净利润688亿元同比增长4708基本符合我们预期2023年二季度公司实作者现营收2152亿元同比增加6343实现归母净利润415亿元同比增长分析师殷中枢76922023H1公司整体毛利率2645同比提升098pct执业证书编号S0930518040004010-58452071点评yinzsebscncom分析师黄帅斌在手订单快速增长打造高效电池技术平台企业合同负债方面截至2023年执业证书编号S09305200800056月底公司合同负债11833亿元同比增加216982023Q2新增合同负债0755-23915357huangshuaibinebscncom4047亿元2023Q1新增合同负债1974亿元存货方面截至2023年6分析师郝骞月底公司存货12424亿元同比增加164282023Q2新增存货3640亿元执业证书编号S09305200500012023Q1新增存货1716亿元021-52523827haoqianebscncomTOPCon电池方面公司以领先的PE-poly技术路线布局及优势的设备产品持续获得客户的认可效率和良率不断提升助力TOPCon电池技术加速扩张公司市场份额持续稳步提升HJT电池方面公司板式PECVD的射频RF微晶市场数据P高速率高晶化率沉积工艺取得突破基于双面微晶的12BB异质结电池平均效总股本亿股348率达到251电池良品率稳定在98以上公司中标全球头部光伏企业量产总市值亿元28890一年最低最高元825015735型HJT整线订单钙钛矿电池方面公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量近3月换手率9717产型整线装备的研发和供应能力在大尺寸钙钛矿全钙钛矿叠层HJTTOPCon叠层钙钛矿领域的设备持续销售已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研股价相对走势究机构提供钙钛矿装备及服务半导体方面公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备公司研发团队突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等六65大核心技术成功研制出碳化硅高温热处理设备并通过预验收后顺利发往国内43半导体IDM某头部企业212023年7月公司发布可转债发行预案拟募集资金961亿元主要用于钙钛0矿及钙钛矿叠层设备产业化项目-220722092212220423盈利预测估值与评级面向高效电池技术公司是目前唯一一家具备多技术路捷佳伟创沪深300线整线解决方案的设备供应商考虑到TOPCon产线调试速度略低于预期我们预测公司2023-25年净利润预测为184727723449亿元维持原预测下收益表现调5下调9当前股价对应2023年PE为16倍维持买入评级1M3M1Y风险提示公司扩产进度不及预期新设备推广应用进度不及预期存货规模较相对-621-1750-3382绝对-1222-1946-4195大流动性资金面临压力的风险资料来源Wind公司盈利预测与估值简表指标202120222023E2024E2025E相关研报营业收入百万元50476005106531617620211迎TOPCon扩产东风打造高效电池技术平台营业收入增长率24801898774051852494企业捷佳伟创300724SZ2022年年报净利润百万元7171047184727723449及2023年一季报点评2023-05-04净利润增长率37164593764350092442EPS元206301530796991ROE归属母公司摊薄11571453205723962340PE402816108PB4740322520资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-28敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告捷佳伟创300724SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入50476005106531617620211总资产1278319136259863485942648营业成本3806447778161192415031货币资金399140276826907412369折旧和摊销3547627486交易性金融资产991434000税金及附加2130528099应收账款13241858294743435261销售费用71110163248309应收票据14731827270841125138管理费用102124160243303其他应收款合计134775113141研发费用238286479728909存货40337068108581423716472财务费用-7-216-43-64-81其他流动资产98248248248248投资收益-1313202323流动资产合计1165217555247153345741168营业利润8171167206731043862其他权益工具00000利润总额8161173206931063864长期股权投资7764646464所得税103126222334415固定资产330488574649705净利润7141047184727723449在建工程47201282316321少数股东损益-40000无形资产155150152153155归属母公司净利润7171047184727723449商誉00000EPS按最新股本计206301530796991其他非流动资产14275757575非流动资产合计11311581127114021480现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债657911932170052329127909经营活动现金流13491451155525513633短期借款13314000净利润7171047184727723449应付账款188534195970910711479折旧摊销3547627486应付票据3651578275542035298净营运资金增加140-253202921421210预收账款00000其他458610-2383-2437-1113其他流动负债152289289289289投资活动产生现金流-571-17621588-182-142流动负债合计653811879169532323927857净资本支出-239-225-255-205-165长期借款00000长期投资变化7764000应付债券00000其他资产变化-409-160118432323其他非流动负债3952525252融资活动现金流2241209-344-121-196非流动负债合计4154525252股本变化270000股东权益6204720389811156814740债务净变化-178303-31800股本348348348348348无息负债变化5095051539062864618公积金38323845384538453845净现金流3008-52279922483295未分配利润203830174795738210554归属母公司权益6202720389801156814740少数股东权益11000盈利能力202120222023E2024E2025E费用率202120222023E2024E2025E毛利率246254266263256销售费用率141183153153153EBITDA率208206217210200管理费用率201207150150150EBIT率200197211206196财务费用率-013-360-040-039-040税前净利润率162195194192191研发费用率471476450450450归母净利润率142174173171171所得税率1311111111ROA5655718081ROE摊薄116145206240234每股指标202120222023E2024E2025E经营性ROIC283332379393400每股红利018020053080099每股经营现金流3874174477331043偿债能力202120222023E2024E2025E每股净资产17812068257933224233资产负债率5162656765每股销售收入14491724305946465804流动比率178148146144148速动比率117088082083089估值指标202120222023E2024E2025E归母权益有息债务399372264---PE402816108有形资产有息债务805075913---PB4740322520EVEBITDA2532091117558资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0202061012敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告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