23H1利润符合中报业绩预告预期，在手订单持续高增
　　23H1公司收入40.83亿元，同比+52.39%，归母净利润7.52亿元，同比+48.00%，扣非净利润6.88亿元，同比+47.08%。利润符合业绩预告预期。23Q2公司实现营收21.52亿元，同比+63.43%，归母净利润4.15亿元，同比+76.92%，扣非净利润3.91亿元，同比+75.06%。我们维持公司23-25年归母净利润16.61/22.97/31.21亿元，23年可比公司平均PE为24x（Wind一致预期），公司受益于TOPCon扩产及新领域拓展，给予23年目标PE26x，目标价124.02元（前值143.10元），维持“买入”评级。
　　23Q2毛利率同比快速提升，23H1财务费用率同比略有提升
　　23Q2公司毛利率29.75%，同比+5.99pp，净利率19.30%，同比+1.52pp。我们认为23Q2毛利率同比提升主要系TOPCon工艺设备开始确认收入，以及自动化配套设备规模效应的体现，随着公司在手TOPCon订单收入确认的持续推进，公司毛利率有望继续上升。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率为1.76%/1.45%/5.29%/-2.58%，同比-0.33/-0.26/-0.02/+1.61pp，期间费用率合计5.92%，同比+1.00pp。23H1财务费用率提升与利息支出增加和去年同期汇兑收益基数较高有关。
　　受益TOPCon扩产及公司产品线齐全，公司在手订单持续高增
　　截至23H1末，公司合同负债/存货分别为118.33/124.24亿元，相比23Q1末，分别提升51.98%/41.44%。合同负债/存货的大幅提升反映出公司在手订单持续增加。公司订单的快速增长得益于下游TOPCon快速扩产及公司在TOPCon湿法、PE-poly等干法和自动化等设备的全面布局。公司以PE-poly为核心的TOPCon电池设备不断获得下游认可，23年6月，公司与大恒能源合作的TOPCon PE-poly产线（未上SE）电池平均量产转换效率达25.4%以上，电池入库良率突破97%，达到目前行业最先进水平。
　　光伏布局TOPCon、HJT、钙钛矿及叠层设备，半导体有望打开长期空间
　　除TOPCon设备以外，公司基于自身设备制备的双面微晶12BBHJT电池平均效率达25.1%，电池良品率稳定在98%以上。23年5月，公司中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单。23年8月，公司取得欧洲客户GW级HJT设备订单。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量。公司布局4-12寸半导体槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，成功研制出SiC高温热处理设备，通过预验收后顺利发往国内半导体IDM某头部企业，半导体业务有望打开订单长期成长空间。
　　风险提示：竞争格局加剧；客户扩产不及预期；新产品推广不及预期。